原 油SC

　　摘 要

　　 Abstract

　　宏观面，受政府停摆数据缺失影响，美联储10月29日继续维持降息25个基点，但对于12月是否继续降息，鲍威尔鹰派发言，市场预期出现了分歧。参照停摆前的数据，虽然美国当前失业率处于低位，但劳动力市场活力减弱，就业市场放缓，消费者信心指数跌至历史相对低位，美国CPI低于市场预期，美联储12月或继续存在降息25个基点的可能。(利空)

　　需求端，宏观方面的压力仍然存在，美国政府停摆，法国债务水平攀升、美国就业市场降温、国内经济放缓、关税政策反复，原油需求仍然面临较强的下行风险。另外，车辆能效提升以及电气化趋势，进一步抑制原油需求增长，因此，虽然炼厂加工能力和原料供应量在增长，但增速放缓。我们维持2025Q4全球原油需求预期104.5百万桶/天不变。(利空)

　　供给端，美国原油产量高位，特朗普计划在大西洋和太平洋开放联邦水域进行海上钻探；OPEC+则预计12月份将继续维持13.7万桶/天的增产，虽然美国财政部制裁俄罗斯石油巨头Rosneft和卢克石油公司，但给了德国6个月缓冲期，另外，印度也正在转向其他方式，供应端仍然较为充足。我们将2025年Q4全球原油总供应预期小幅上调0.06百万桶/天至107.38百万桶/天。(利空)

　　库存端，美国商业原油库存不高。(利多)

　　整体看来，11月，原油价格预计继续维持区间振荡走势。供应端OPEC+维持缓慢增产，俄罗斯被制裁的影响预计相对有限，供应充足；需求受多重经济压力抑制，表现较为疲弱；美国商业原油库存不高，对油价有一定支撑，全球原油供需预计维持过剩。策略方面，单边仍以振荡思路对待，逢高偏空，需注意地缘带来的短期不确定性风险；跨期正套建议暂且观望；期权上方压力位的卖看涨继续持有。

　　正 文

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　　分 析师简介ABOUT US

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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