市场回顾

　　10月20日当周（10月20日至26日），现货铂金开盘价为1613.5美元/盎司，最高价为1664.2美元/盎司，最低价为1486.5美元/盎司，收盘价为1601.1美元/盎司，周累计下跌0.28％；现货钯金开盘价为1479.5美元/盎司，最高价为1516.68美元/盎司，最低价为1376美元/盎司，收盘价为1416美元/盎司，周累计下跌3.55％。

　　铂族金属价格从近期高点回调，铂价略有下降，仍保持在1600美元/盎司附近，钯价下降幅度较大，至1400美元/盎司。

　　10月20日当周，国际铑价下降150美元至8050美元/盎司，铱价下降50美元至4525美元/盎司，钌价保持910美元/盎司；国内自由市场铂日均价累计上涨4元至409.5元/克，钯日均价累计下降39元至378.5元/克；国内自由市场铑价上涨30元至2105元/克，铱价下降30元至1150.5元/克，钌价保持240.3元/克。

　　贵金属价格走势缺乏指引，预计保持高位震荡调整。预计近日国际铂价范围为1500~1700美元/盎司，国际钯价范围为1320~1520美元/盎司。

　　政策与新闻点评

　　中共中央于10月24日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。据国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁介绍，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，这将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场。

　　《建议》还提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。这些产业蓄势发力，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业，为我国经济大盘、高质量发展注入源源不断的新动能。

　　根据中汽协发布数据统计，据保时来官微，2025年至今保时来新材料电解水制氢电极订单较2024年全年已实现翻倍增长，在手订单已排满现有8条生产线全年产能。保时来新材料客户主要围绕“五大六小”电力央企等头部装备商，电极需求呈爆发态势。公司二季度起已实行24小时两班倒，产能利用率近100％，仍难满足交付节奏。面对2026年行业普遍预期的“倍增式”扩容，保时来于10月正式启动新一轮产能扩充项目：再建10条全自动等离子制氢电极生产线。项目计划2026年2月底建成，2026年3月投产，届时可匹配约3-4GW电解槽装机需求。

　　近日，香橙会氢能数据库根据氢车上险口径统计，9月国内燃料电池汽车销量733辆，同比增长37.3％。1-9月燃料电池汽车销量3259辆，同比下降37.4％，截至9月，全国燃料电池车汽车累计保有量3.15万辆。

　　点评：据行业人士反映，多家燃料电池企业正赶交付，年底会出现一波冲量，拭目以待。

　　近日，本田技研工业（中国）投资有限公司（Honda中国）与东风集团携手启动氢能商用车社会示范运行，双方将委托合资企业——武汉东本储运率先在武汉市的现有物流配送线路中展开相关示范运行，并以此为起点，今后进一步拓展至广州、上海等地区。

　　点评：本田对氢能技术的研究已有三十多年，与早期集中在燃料电池乘用车不同，近年来本田的重心逐渐转向燃料电池系统的模块化与多场景应用。

　　10月22日据路透社报道，印度尼西亚计划自2026年起要求雅加达和巴厘岛起飞的国际航班使用1％可持续航空燃料（SAF）混合燃料。印尼能源部官员埃迪·维博沃表示，相关法规正在起草，计划自2026年起实施，初期SAF混合比例为1％。到2035年，SAF混合比例将提高至5％，以推动航空脱碳并减少对进口化石燃料的依赖。

　　点评：印度尼西亚作为全球重要的农业生产国，拥有丰富的农业废弃物和生物质资源，这些都可作为SAF生产的原料。本次使用的SAF原料为废弃食用油，其实并非印尼的核心优势原料。

　　庄信万丰认为内燃机未来仍具可持续发展机会

　　随着电气化步伐加快，内燃机在全球汽车销售中的份额可能正在下降，但在未来一段时间内，仍将在可持续发展战略中扮演重要角色。

　　庄信万丰（Johnson Matthey）洁净空气部门首席执行官阿尼什·塔内贾（Anish Taneja）表示，内燃机车辆在未来几年仍将是汽车产业版图的重要组成部分，尤其是在那些负担得起的低碳替代方案和必要基础设施尚未普及的市场。

　　庄信万丰意识到这些市场动态，并有明确的战略来应对这一转型：正与现有客户密切合作，进行创新并应对他们不断变化的技术和运营挑战，同时巩固现有关系，并在新兴市场建立新关系。

　　阿尼什·塔内贾表示，他们认识到包括清洁内燃机、替代燃料、混合动力车和氢能在内的一系列解决方案将在中期内为交通运输脱碳发挥作用。庄信万丰将持续投资和开发汽车催化剂技术，确保其符合日益严格的排放法规和不断变化的市场需求，在这段重大变革时期为我们的客户提供支持。

　　所有领域的内燃机市场的长期衰退将不可避免地冲击庄信万丰的核心业务，同时还伴随着价格压力和通胀等短期阻力。阿尼什·塔内贾表示，公司已经制定了战略来将这种冲击降至最低；正与现有客户进行合作创新，并解决他们的技术和运营挑战；在巩固现有关系的同时通过“现成”解决方案和差异化服务。

　　今年早些时候，庄信万丰宣布了与博世（Bosch）在燃料电池堆所用催化剂涂层薄膜方面的长期合作。阿尼什·塔内贾认为，氢能为车辆提供了一种清洁能源，在交通运输脱碳方面扮演着关键角色，尤其是在电池电动技术面临限制的领域，例如重型和长途应用。通过在使用端实现低排放或零排放，氢能支持客户的可持续发展目标，同时在向净零排放转型的过程中补充了其他动力总成技术。

　　庄信万丰洁净空气部门的愿景仍然是作为客户持久的合作伙伴，目标是减少排放。阿尼什·塔内贾表示，总体而言，在全球范围内，受中国和印度推动，重型卡车市场正在增长。内燃机仍是该领域的主导动力总成系统，但预计氢内燃机在未来十年内将发展成为产品组合中的重要部分。

　　到未来十年末，市场电气化程度将保持在相对较低的水平。庄信万丰相信，在轻型车市场，汽油混合动力市场将比柴油市场更持久。在电动车技术转型期间，混合动力车正成为首选的动力总成系统，其提供高燃油效率并减少排放，而无须完全转换为电动。庄信万丰处于有利位置，能够为所有这些发展提供支持。

　　（本报告由中国工商银行贵金属业务部、国泰君安期货、香橙会研究院、安泰科、世界铂金投资协会五家机构共同撰写完成）

　　（本版观点仅代表作者个人，不代表本报立场。内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）