时间：

　　2025年10月30日

　　调研路线：

　　国产压榨油厂F

　　压榨&大豆仓储：企业拥有一条专用大豆压榨生产线，理论日加工能力为1000吨，大豆仓储容量为2万吨。

　　采购&上游情况：主要从周边地区及国储渠道收购大豆。当前国产大豆价格快速上涨，收购价已达约3700元/吨，导致收购困难。所采购大豆蛋白含量普遍在37%–38%之间。上游农户存在一定惜售情绪，普遍看好后市供应缺口。企业认为当前价格上涨主要受市场情绪推动。农户种植成本约3500元/吨，当前售粮利润较好，销售积极性较高

　　销售策略与下游情绪：销售以一口价为主，远月订单因存在交货风险，接单较少，通常仅提前三至五天报价。今年整体销量与去年基本持平，但近期走货速度放缓，原因一是下游整体提货节奏偏慢，开机后因库存压力易被迫停机，反映市场并不缺货；二是饲料厂普遍亏损，豆粕需求疲软，无论转基因或非转基因豆粕销售均不畅。

　　开工与加工情况：企业配备有膨化设备，但在市场竞争中难以与大厂抗衡。大片豆粕销售情况相对较好，目前仅使用国产大豆进行压片生产，因适口性佳，受到反刍动物养殖青睐。压片加工费为230–240元/吨，价格较膨化豆粕高出约200元/吨。当前大豆加工出粕率为81%，出油率为16.5%。

　　压榨利润：在当前收购价格下，压榨利润约为40元/吨，高位时可达100元/吨。压榨加工成本约为230–240元/吨。

　　俄罗斯进口非转大豆影响：认为俄罗斯非转基因大豆对本地市场影响有限，年进口规模仅几十万吨，且受价格偏高（约4200–4400元/吨）及结算不便等因素制约。尽管其品质优良，但难以形成大规模替代。

　　期货运用情况：企业基本不参与期货套期保值，认为套保操作空间有限。

　　预计后期大豆价格出现暴涨的可能性较低，政府调控意愿较强。即便出现阶段性供应缺口，国家储备投放也将有效平抑市场价格。

　　饲料厂G

　　年产能：企业主营猪饲料，也有反刍、蛋禽饲料，以浓缩料为主。企业共有5条产线，总产能达15万吨。

　　采购：豆粕原料主要向贸易商采购，采用现货与基差相结合的采购模式。目前对12月-1月合约的点价已基本完成，仅余少量缺口；远月方面已布局少量5-7月合约。当前豆粕库存水平维持在30天左右，实行低位滚动补库策略。在品牌选择上较为灵活，无特殊要求，仅排除大片豆粕。

　　国产大豆：国产大豆销售已进入尾声，整体销售进度超过70%。当前余粮农户惜售情绪渐浓，倾向于继续观望后市。预计今年国产大豆产量同比增幅约15%。

　　下游结构&心态&库存：客户结构中，贸易商与终端养殖场各占约50%。今年以来总产量与销量同比实现小幅增长。猪饲料销量总体稳定，但客户结构发生变化：散户比例下降，因企业提前布局“公司+农户”模式，有效对冲了散户退出带来的冲击。反刍饲料上半年销量有所下滑，下半年逐步回升，预计全年将实现小幅增长。当前下游普遍持观望心态，经销商库存水平较高，而养殖场库存相对偏低

　　豆粕添加比例：豆粕添加比例整体稳定，具体为：浓缩料中占比65%，反刍料中35%-40%，全价料中15%。今年豆粕性价比较高。DDGS主要在反刍料中使用，添加比例约为6%。

　　期货运用情况：企业目前未开展期货相关操作。

　　饲料厂H

　　年产能：该工厂纯做猪料，且 90%是全价料，年产能 20 万吨。

　　开工产量：10 月产量8000 吨，预 计 11 月增长至 9000 吨，12 月增长至 10000 吨，主要由于猪场的养殖量增加。

　　采购：只买一口价现货，从贸易商订货，主要定九三或者哈尔滨益海的货。目前豆粕的头寸15 天，物理库存 7 天。运费方面，营口艺海发过来120，铁岭100，长春80。不用港口货，港口有ab货

　　销售：8000 吨的产量中 6000 吨自用，1000 吨代加工，1000吨外销。

　　豆粕添加比例：自用料中的豆粕添加比例平均13%左右。豆粕添加比例也会调整，4 月份的时候豆粕几乎不用，豆粕紧张，用膨化大豆、发酵豆粕代替。豆粕价格贵的时候，会减少到11%左右。

　　研究员：许晓燕

　　邮箱：xuxy@ghlsqh.com.cn TEL：0571-85336120

　　从业资格号：F0255539

　　投资咨询资格号：Z0002333

　　研究员：宋卓洋

　　邮箱：songzy@ghlsqh.com.cn TEL：0571-85237429

　　从业资格证号：F03125271

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