10月中旬以来，焦煤反弹上涨10%以上，持仓量增加16万手，焦煤持仓量创历史新高。这一轮行情背后，是政策预期强化、供给端扰动、产业链补库需求释放等多重因素共振的结果。

　　回顾本月焦煤走势，10月份，宏观扰动突出，节后第二周特朗普重启对华贸易战，对中国输美产品加征100%关税，商品普遍迎来回落；二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开，会议预期支撑，市场情绪较好，叠加蒙古国政局动荡，影响口岸通关车数，国内安监和会议影响，供应端扰动，盘面大幅上涨；28日，“十五五”规划建议发布，其中提到综合整治“内卷式”竞争，同时，29日盘中，商务部等5部门办公厅关于印发《城市商业提质行动方案》的通知，通知提到整治“内卷式”竞争，叠加美联储降息、中美领导人会晤，市场预期增强，以及盘中焦炭第三轮提涨信息影响，10月29日，焦煤盘面增仓7万手，远月2605合约价格大幅上行，价格高点创交易所限仓前期新高。

　　图表来源：瑞达期货研究院

　　总的来看，"反内卷"、查超产（国家能源局对8省区的产能倒查）、安监升级将持续对供应端产生扰动。供应端来看，继9月陕西发改委发布关于优化煤炭生产供给促进煤炭市场平稳运行的通知，要求稳供稳价，10月中旬，陕西省又发布关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知，四季度历来是煤矿事故多发高发期，通知要求加强安全防范工作；山西两会有提到 2025 年原煤增产 3000万吨，截至9月，较同期增加近 4100 万吨，后续部分超产煤矿将继续缩减产量；另一方面，根据2024年底能源工作会议，2025年全年煤炭产量力争达到48亿吨左右，同比增加0.86%，展望11-12月份，原煤供应将有所缩减。进口端，进口累计增速连续4个月呈现下降，1-9月我国进口炼焦煤同比下降6.05%，预计进口保持下降态势。随着龙头企业通过兼并重组继续扩大市场份额，未来焦煤价格将更平稳运行，建议关注煤矿的供应及宏观政策变化。

　　需求端来看，铁水仍然有季节性回落趋势，进入传统淡季，中下游有补库驱动，关注钢厂对焦炭第三轮提涨的态度。 2025年国家延续粗钢产量减量政策，1-9月累计粗钢产量同比减少2230万吨，后续粗钢产量仍将延续下降趋势，从利润角度看，预计焦炭利润难有大幅改善空间。价格走势方面，预计焦煤期货主力价格或将在1150-1350区间震荡运行，焦炭期货主力1650-1850区间震荡运行。

　　图表来源：瑞达期货研究院

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