近日市场出现的变化值得注意。A股表现仍然强劲，且煤炭、有色等传统周期行业，尤其是新能源领域表现抢眼；商品期货市场中碳酸锂、焦煤、多晶硅等前一波龙头品种有重新启动迹象，黑色建材、化工板块的反弹力度也超出基本面所理解的预期；汇率方面人民币升值明显。这些市场表现，从短期来看有中美谈判释放利好、美联储降息预期等宏观消息的刺激，但同时也需要从宏观周期的角度来考虑这种顺周期交易的逻辑和可持续性。

　　从传统的M1、PPI、产成品库存、PMI、工业利润等指标来看，M1领先库存周期回升，理应带动PPI反弹以及被动去库，核心在于需求拉动，之前的周期回升都对应了地产和基建所释放的强大需求，很明显当前不是，但并不代表周期就一直向下。延续我们之前的宏观逻辑，从宏观角度来看PPI以及大宗工业品，基于PPI环比回升但年内难以转正的基本判断，黑色建材、部分化工品这些跟国内周期更密切的品种以及“反内卷”更明确的品种存在一波反弹回升的年尾行情，但去年底的高点是天花板。另外，从美元、全球需求的角度，贵金属、新能源等品种仍将是多头资金关注的热点，只是短期中美谈判不确定性以及美联储降息预期落地的影响需要注意波动风险。

　　【风险提示】

　　*期市有风险，投资需谨慎。*在您参考或使用本页面相关内容和功能之前，请您务必仔细阅读风险提示和免责条款并审慎决定是否使用。

　　【免责条款】

　　*本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格，作者具有中国期货业协会期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力。

　　*本报告仅供财信期货有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人(包括本公司客户及员工)不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信期货研发服务中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人(包括本公司内部客户及员工)对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。

　　财信期货研究