国庆节后归来，橡胶2601合约价格在均线系统压制下加速下跌。笔者认为，这是在宏观与基本面多重利空因素叠加作用下形成的共振下行趋势。后期来看，在偏空的宏观情绪与供需格局未能有效改善之前，天胶主力合约价格仍面临一定的下行压力。

　　2.1

　　供应压力增加

　　天胶季节性相对较为明显，一季度为减产季，二季度产量逐步增加，三季度进入高产季，四季度则由高产季向减产季过渡。ANRPC报告显示8月产量环比增3,8%，符合三季度传统高产季趋势。然而，受主产区产能瓶颈与恶劣天气制约，当期产量增幅实际有限。但值得关注的是，国庆后东南亚天气转好，新胶将集中上市，市场对四季度供应压力激增的预期强烈，这一预期已成为压制近期盘面价格下行的主要动力。

　　与此同时，进口量大幅攀升，进一步压制盘面价格。据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计74.2万吨，较2024年同期的61.4万吨增加20.8%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计611.5万吨，较2024年同期的512.8万吨增加19.2%，增速较1-8月份持续扩大。

　　2.2

　　需求端仍面临较大挑战

　　今年受美国加征关税及全球经济增速放缓影响，全球天然橡胶需求持续疲软。2025年8月，泰国、印尼、马来西亚、印度、越南、中国、斯里兰卡和菲律宾八国天然橡胶消费量合计为90万吨左右，同比下滑4.65%，创近三年同期新低。

　　ANRPC报告显示，当月全球天胶消费量同比下降1%，前8个月累计消费量亦下降0.6%。尽管ANRPC报告显示对全年消费仍抱有1.3%同比增幅的预期，但在当前需求持续疲软、贸易摩擦再度加剧的背景下，叠加美国政府“停摆”及关税政策带来的不确定性，天然橡胶需求在后期能否如期复苏，仍面临较大挑战。

　　轮胎行业是橡胶下游的主要消费领域，且国内轮胎产业对出口市场的依赖度较高。近期贸易摩擦风险上升，引发市场对轮胎出口短期下滑的担忧，进而对橡胶需求形成压制。与此同时，国庆节前下游轮胎企业存在一定备货行为，导致部分需求被提前消化，节后实际补库动力不足，对橡胶价格的支撑相应减弱。据隆众资讯统计，截至10月9日当周，国内半钢胎样本企业产能利用率为42.15%，环比下降17.50个百分点，同比下降36.62个百分点，远低于近几年同期水平；全钢胎样本企业产能利用率为41.53%，环比下降13.83个百分点，同比亦下降0.78个百分点。数据进一步印证了当前轮胎生产活跃度的回落，反映出需求端的疲软态势。

　　2.3

　　库存降幅收窄

　　2025年7-9月份，全球天然橡胶主产区虽处季节性增产期，但持续降雨与台风等天气因素对割胶活动造成显著干扰，导致产量不及预期。同期，我国天然橡胶进口增速较上半年明显放缓，是造成国内天然橡胶社会库存大幅下滑的原因之一。据海关总署统计，2025年1-9月份，我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计611.5万吨，较2024年同期的512.8万吨增加19.2%，但是远低于上半年24.1%的增速。

　　而下游需求保持稳定，叠加国内产区同样受天气扰动，共同推动了社会库存的持续消耗。数据显示，截至9月24日，中国天然橡胶社会库存为111.25万吨，较6月末下降13.5%，呈现持续去库态势。进入10月，由于下游轮胎企业在国庆节前已完成阶段性备货，补库动力减弱，社会库存的去化速度随之放缓，市场支撑动能因此不足。

　　2.4

　　油价承压下行 拖累化工板块重心下移

　　受贸易摩擦升级及美国政府“停摆”"等事件冲击，市场避险情绪升温，抛压迅速传导至原油市场。与此同时，OPEC+稳步推进第二阶段增产，预计原油市场供应进一步增加。需求侧受美国政府“停摆”"及关税政策不确定性的抑制，加之原油库存持续高企，共同加剧了市场对供需结构的担忧。油价承压下行，进而带动化工品整体价格重心下移，形成负反馈，对橡胶板块情绪及价格均构成利空。

　　其次，从需求端来看，近期下游轮胎市场需求不振，开工率持续回落，终端轮胎成品出货放缓。因此在供给增加，需求回落的现实情况下，市场看空氛围偏弱。

　　三、总结

　　综合来看，国庆节后天然橡胶期货市场在多重利空因素共振下持续承压，盘面震荡走弱并屡创近期新低。宏观层面，全球经济复苏进程仍存不确定性，市场避险情绪升温，对大宗商品整体氛围构成压制。基本面方面，虽然国内外主产区陆续进入季节性增产阶段，但下游轮胎行业采购意愿疲软，现货市场成交清淡，导致社会库存去化速度放缓。展望后市，在宏观情绪偏空与产业供需格局未见实质性改善的背景下，天然橡胶主力合约价格预计仍将面临下行压力。

　　写作日期：2025年10月15日

　　作者：

　　张霄

　　公司投资咨询业务资格：

　　京证监许可【2012】76号