观点：隔夜原糖小幅反弹，郑糖低位整理

　　国际方面，巴西供应表现偏强，压制糖价上行。尽管榨季前期甘蔗含糖量较低致产量不及预期，但巴西提高制糖比追赶产量，现累计产糖量已超越去年同期，截至十月一日，巴西中南部制糖比为52.68%（+3.84%），累计产糖3352.4万吨（+0.84%）。巴西10月前三周出口糖233.46万吨，日均出口量为17.96万吨，较去年10月全月日均出口量增加6%。此外，市场对北半球主产区新榨季丰产预期较为强烈，进一步对糖价施压。

　　国内方面，截至目前，内蒙古和新疆甜菜糖厂已陆续开榨，拉开国内25/26榨季序幕，回望上一榨季，全国食糖产量同比增加12%，食糖销量同比增加23%，产销率达89.6%，供需表现较好。9月份我国进口食糖55万吨，同比大幅增加。进口糖价下滑，配额外利润打开，目前进口糖继续主导国内市场，对糖价存在压制；进入11月后，国内主产区开榨，关注压榨进度表现。

　　策略，国际供应预期过剩，利空因素主导ICE糖走势；进口糖掌握定价权，预计郑糖跟随国际糖价延续震荡偏弱走势。

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