国内：美国总统特朗普称将于明年早些时候访华。外交部发言人郭嘉昆对此回应称，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美两国元首保持着密切的沟通和交往。商务部部长王文涛应约与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，就出口管制、欧盟对华电动汽车反补贴案等中欧经贸重点议题深入交换意见。王文涛表示，关于稀土出口管制问题，中方近期措施是依法依规完善中国出口管制体系的正常做法。荷方针对安世半导体采取的有关措施，严重影响全球产供链稳定。中方敦促荷方从维护全球产供链安全稳定的大局出发，秉持契约精神和市场化、法治化原则，尽快妥善解决问题。商务部召开政策解读专场外资企业圆桌会，170余家外资企业及在华外国商协会代表参会。

　　国际：俄乌进程一波三折：“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火”。欧洲多国领导人21日签署联合声明，支持以当前战线为基础立即停火并启动和谈。美国小银行“暴雷”主角之一公布财报，超出华尔街多数分析师预期。周二美股盘后，主角之一的总部位于美国凤凰城的Western Alliance Bancorp银行公布财报，其第三季度利润同比增长逾27%，超出华尔街多数分析师预期。

　　大类资产：10月21日，亚洲交易时段，权益市场放量反弹，在宽货币预期升温下，债市也走出修复行情。上证指数收涨1.36%，恒生指数收涨0.65%。债市方面，10年国债收益率全天下行1.05bp。美洲交易时段，美股涨跌互现。标普500收平，纳指收跌0.16%。美债方面，10年期美债收益率下行2bp。汇率方面，美元指数维持震荡，收报99，人民币保持平稳，收于7.13；商品方面，黄金大幅回落，Comex黄金收跌5.39%。原油底部反弹，WTI原油日内收涨1.14%。国内金属震荡，南华金属指数收涨0.24%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格大幅下跌，COMEX黄金期货收跌5.07%报4138.5美元/盎司，COMEX白银期货收跌6.27%报48.16美元/盎司。贵金属价格的下跌，主要是此前价格大幅上涨，多头头寸拥挤带来的止盈抛售。总的来说，当前市场不确定性仍高，主权国家赤字问题并未改变，且白银供需矛盾导致的缺货并未解决，金银的核心驱动因素仍在，价格短期调整不会改变中长期趋势。Comex黄金运行区间【4000，4200】美元/盎司，沪金运行区间【920，980】元/克。Comex白银运行区间【47，50】美元/盎司，沪银运行区间【10000，11200】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于10596.5美元/吨，跌1.08%。上海升水60，广东升水65。宏观方面，商务部与欧盟进行视频会谈。美国信贷问题的区域性银行财报好于预期。基本面上，除印尼Grasberg矿山出现超预期的生产扰动外，TECK旗下矿山同样有产量指引下修，原料紧张逻辑继续增强。冶炼环节进入10月国内冶炼检修增加，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期估算出口打开，预计国内有出口安排。消费端，近期下游反馈消费表现仍偏弱，或有高铜价重心刺激再生铜消费影响。展望后市，短期关税预期的摇摆，仍是关注点，国内目前政策预期温和，宏观合力一般。基本面现实情况持续偏弱，考虑矿山扰动量级大，对价格重心有一定支撑，预计铜价延续高位震荡运行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　 LME昨日收于2781，较上一交易日涨14.5或0.52%，沪铝夜盘一度冲高至2.1w以上。基本面来看昨日主流三地铝锭小幅累库但幅度不大，延续下去年底锭棒库存预计仍能降至70w附近，基本面支撑仍存。现货市场方面，周末虽到货较多但低基差下多数持货商选择挺价，价格偏稳下游及贸易商也稳步采购，现货贴水小幅收窄；铝棒加工费持稳。成本端支撑增强，其中国内煤价维持较大涨幅、氧化铝延续小幅下跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价基本持稳、电价小幅反弹。综合来看，短期铝价跟随贵金属预计仍偏强震荡，但当前冶炼高利润叠加成本涨幅有限，预计铝价向上空间受限，关注2.12-2.14w附近的压力。

　　投资策略：逢可考虑卖保但缺乏明显跌价压力，仍以偏强震荡看待。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

　　铅

　　隔夜铅价窄幅波动，伦铅收跌0.05%至1993美元/吨，沪铅收跌0.06%至17160元/吨。现货市场持货商挺价出货。国内维持低库存，海外库存重回升势，内外比价最高升至8.8，进口窗口开启。随着产业利润改善，供应端面临再生铅缓慢恢复，尤其安徽地区节后复产预期相对明显，再生铅复产的原料需求又带动废电瓶价格回升，再生复产和原料偏紧在拉锯。需求端维持相对弱势，下游铅蓄企业补库动能有限，在低库存背景下，预期铅价震荡波动，短期沪铅运行区间【16900，17200】元/吨，伦铅运行区间【1950,2030】美元/吨。

　　投资策略：维持震荡，内外比价走高跨市反套可逐步降低仓位。

　　风险提示：中美贸易谈判进展。

　　锌

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　　昨日中美博弈氛围有所缓和，伦锌出现小幅反弹，收报2933.5美元，涨幅0.59%，此外伦锌back再度走高，突破300美元，抵达有记录以来最高水平，沪伦比价也进一步走低，显示国内外市场进一步错配。现货市场，上海市场对11月平水-升水10，广东市场对11月贴水60-贴水120。近期中美重回谈判桌，宽慰市场情绪，叠加美联储议息会议在即，市场对于其降息存在普遍预期，分歧在于降息的幅度。整体氛围有所缓和，可考虑逢低补库。

　　投资策略：可考虑逢低补库

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日LME镍收于15190美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于121160元/吨，跌0.3%。10月第二轮印尼镍矿HPM基本不变，配额不确定性较大情况下，四季度印尼矿端消息面扰动预计以收紧为主，对盘面产生利多驱动，关注配额申请进度。9月国内镍铁进口量环比增长明显，印尼NPI持续回流。从周期位置上看，我们认为当前镍金属成本支撑有效。展望后市，镍中短期内建议偏多看待，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.8】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　 LME昨日收于35475，较上一交易日涨0.5%，沪锡主力夜盘收于281070元/吨，涨0.16%。基本面上，缅甸锡矿复产推进，预计环比有增量；印尼矿端政策预计对合法流通量的实质影响或有限。国内方面，云南地区大厂检修工作基本进入尾声，叠加后续锡矿供应或呈环比增加态势，预计产量环比上升。需求端持续低迷，消费电子、家电市场需求不振，订单明显减少，传统旺季呈现“旺季不旺”。展望后市，国内基准情形下预计小幅累库，海外则延续低库存格局，对锡价形成持续支撑。综合来看，锡价预计维持偏高位震荡运行。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

　　焦煤

　　10月21日周二日内焦煤Jm2601收跌3.49%，领跌黑色，夜盘收跌0.25%至1189.5元/吨，有所企稳。唐山蒙5#精煤仓单1165元/吨，Jm2601升水2.1%。当前，钢需疲软、成本高企，钢厂亏损呈扩大态势，铁水减产预期有所升温。根据统计局数测算，9月份我国粗钢日均需求249万吨，虽环比回升，但仍低于悲观需求情景；结合固定资产投资下行趋势判断，四季度粗钢日均需求存在悲观加剧的风险，削弱炼焦煤平衡表收紧预期。预计短期焦煤价格震荡偏弱运行，建议关注弱需求预期下，煤炭供给侧政策收紧预期的兑现程度。

　　风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应超预期收紧，宏观风险

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨-0.93%至8505元/吨，持仓10.75万手，日增仓-6718手。10月21日，广期所工业硅期货仓单录得48851手，较上一交易日下降452手。现货方面，盘面价格回落后，期现成交情况较好，同时铝合金和出口需求较好，整体现货情况好转。新疆大幅复产，西南个别硅炉开始减产，总体供给量仍在抬升，供给处于全年中高位。需求端多晶硅高排产持稳，11月存在西南产能停产可能；有机硅10月排产小幅下行，铝合金刚需采购。工业硅呈"弱现实强预期"格局，10月新疆复产带来的供给压力加剧，市场情绪走弱，供需改善需待西南11月减产。预计近月工业硅合约偏弱运行，下方受到需求支撑，2511合约价格区间【8400,8700】元/吨。

　　风险提示：需求不及预期

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约换月为2601合约，主力收涨-0.26%至75980元/吨，持仓31.02万手，日增仓-16916手。10月21日，广期所碳酸锂期货仓单录得29892手，较上一交易日下降813手。在枧下窝不复产的情况下，近月需求预期偏乐观，供不应求，10月、11月均有望去库超8k吨。倘若年底枧下窝复产，乐观复产节奏下12月转为紧平衡。上周仓单量大幅下降，市场情绪较此前改善，昨日盘面冲高后回落，继续上行受阻。展望后市，短期价格或维持偏强运行，价格区间【73000,78000】元/吨，关注上方7.7-7.8万位置的压力。

　　投资策略：轻仓试多

　　风险提示：中美贸易摩擦风险、江西矿证扰动、需求不及预期