国庆节后，因国内洪水或使得甘蔗倒伏、这段，盘面强势，近期由于巴西产糖提速，追平去年同期水平，郑糖跟随原糖呈现弱势。

　　1.巴西产糖量已追平去年同期

　　随着压榨进程推进，巴西产量赶上甚至超越去年同期水平。2025/26榨季截至9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，同比增幅5.1%；甘蔗ATR为157.48kg/吨，较去年同期的160.34kg/吨减少2.86kg/吨；制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44%；产糖量为313.7万吨，同比增幅达10.76%。累计产糖量为3352.4万吨，较去年同期的3324.4万吨增加28万吨，同比增幅达0.84%。市场对于巴西产量的预期在4000-4200万吨之间。

　　2.玉米乙醇或在未来三年提升产量占比

　　甘蔗乙醇产量减少，但是玉米乙醇补位。2025/26榨季截至9月下半月，甘蔗产乙醇22.13亿升，较去年同期的22.47亿升减少3.4亿升，同比降幅1.5%。累计产乙醇230.23亿升，较去年同期的252.45亿升减少22.22亿升，同比降幅达8.8%。

　　而玉米乙醇产量逐年攀升。据巴西玉米乙醇行业集团统计，2024/25年度玉米乙醇产量较上年增长30.9%，2025/26年度巴西玉米乙醇产量将增加20%，从上一年度的82.4亿公升增至99亿公升。玉米乙醇的生产成本本身低于甘蔗乙醇，未来成本继续下降、产量继续上升，或在未来逐步抬升制糖比的中枢，从而增加巴西产糖量。不过这是未来4-5年发展的结果，对短期影响较小。当前来看，含水乙醇折糖价格与糖价收敛，醇油比向上接近触及0.7，短期看，当季的制醇比基本触底。

　　3.巴西出口旺盛

　　巴西9月出口糖和糖蜜324.48万吨，较8月小幅回落。截至10月15日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为372.72万吨，此前一周为360.81万吨，环比增加11.91万吨，增幅3.3%其中，高等级原糖（VHP）数量为352.25万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为242.4万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为72.35万吨。

　　4.国内10月起进口量或减少

　　今年配额外给出了明确的利润窗口期，随着7-9月大量进口糖冲击，内外正套近期走出，配额外关闭，同时今年的配额外许可使用基本结束。我国预计9月进口在80万吨左右，创年内新高，预期10-12月进口量回落。当前加工糖厂主流报价区间5840-6000元/吨，跟随广西糖到港价，现货价格较为坚挺。

　　进口糖浆方面，尽管泰国糖浆管制当前已经放开三分之一企业，但8月份糖浆进口量依然偏低，主要由于国内加工糖源充足。当前预拌粉报价在4500元/吨，折糖5100元/吨左右，价格偏弱。

　　国内上半年以来的累计产销情况较好，但是7-8月受到进口糖冲击，广西糖销售明显放缓。进口糖冲击之下，现货价格逐步有所松动。当前陈糖与新糖销售低迷，报价在01+10-30为主。月差方面，近强远弱格局或延续至年前旺季。

　　从基本面来看，全球丰产周期压制原糖价格，但是巴西中南部产量或在4000万吨左右，低于此前预期，存在一定支撑。国内方面，下方支撑在新糖成本附近，上方空间在新糖上市阶段存在压制。未来上方空间还需要看当前增产预期与落地产量的预期差。（作者单位：紫金天风期货）