核心观点：偏空。根据美国农业部9月份全球供需预测，2025/26年度美国棉花产量环比微增，出口量、消费量、进口量和期末库存均无变化，整体上此次供需预测报告基调是偏中性。国庆期间，美国农业部10月份的全球棉花供需预测尚未公布，但是预期难有较大利多，中性概率偏大，内外棉价暂时难有反弹。

　　国内棉花下游基本面好转的情况有所停滞，纺企新单接单稀少，内地部分纺企下调开机或停机放假，开机率刷新8个月低点，棉花市场出现了旺季不旺的特征，短期还是下跌看待。

　　全球棉花供需情况：中性。根据美国农业部9月份全球供需预测，2025/26年度美国棉花产量环比微增，出口量、消费量、进口量和期末库存均无变化。全球棉花产量、消费量、贸易量调增期初库存和期末库存调减。

　　港口库存：偏空。今年配额所剩不多，进口棉到港量继续下降，库里多为美金结算货源。据Mysteel调研显示，截至9月25日，进口棉主要港口库存27.72万吨，周环比降3.08%，降至逾两年最低。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓21.4万吨，周环比下降4.04%，同比库存降45.41%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.42万吨，其他港口库存约2.9万吨。

　　下游产业链：偏空。十一假期前和假期中，纺企新单接单稀少，内地部分纺企下调开机或停机放假，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至10月9日，主流地区纺企开机负荷在65.4%，较上周下调1.80%，刷新近8个月低点。

　　进口量：中性。我国8月棉花进口量同比大幅下降，2025年发放的滑准税配额仅为20万吨，低于往年水平。

　　进口棉价差：中性。目前内外棉价差走缩。

　　国庆假期间，美棉连续下跌，带动国庆后第一天郑棉下挫，万三关口暂时支撑。但是目前来看，整体商品市场氛围转淡，预计郑棉还有下跌空间。

　　二、全球棉花供需格局分析

　　2.1 巴西9月棉花出口环比大增，且高于去年同期

　　巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西9月棉花出口178810.28吨，环比大增131%，亦高于去年同期，同比增加5%。日均出口量为8127.74吨，上年9月日均出口量为8073.20吨，同比增加1%。

　　2.2 美棉产区受干旱面积扩大

　　美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月7日当周，大约61%的美国棉花产区受到干旱影响，高于之前一周的59%。

　　三、国内棉花供需格局分析

　　3.1 出货节奏偏慢，港口棉花库存止降回升

　　今年配额所剩不多，进口棉到港量继续下降，库里多为美金结算货源。据Mysteel调研显示，截至9月25日，进口棉主要港口库存27.72万吨，周环比降3.08%，降至逾两年最低。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓21.4万吨，周环比下降4.04%，同比库存降45.41%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.42万吨，其他港口库存约2.9万吨。

　　3.2 纺企开机率下降，刷新近8个月低点

　　国庆节前发运加快，叠加纺企开机率下调，成品纱线库存下降，新疆大型厂库存在35天左右，内地企业10-15天左右。据Mysteel农产品数据监测，截至10月9日，主要地区纺企纱线库存为30.1天，环比下降0.66%，刷新近4个月最低，但仍处于同期高位。

　　十一假期前和假期中，纺企新单接单稀少，内地部分纺企下调开机或停机放假，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至10月9日，主流地区纺企开机负荷在65.4%，较上周下调1.80%，刷新近8个月低点。

　　3.3 2025/26年度新棉采摘进度快于去年同期

　　新疆主产区新棉陆续进入采收期，9月上旬南疆已有少量手摘棉上市，但大规模机采较之前预期有所延后，采收高峰期集中在9月下旬至10月中旬。中国棉花信息网公布的报告显示，截至2025年10月6日，全疆棉花采摘进度约24.9%，环比增加21.6个百分点，较去年同期快0.9个百分点。南疆、北疆和东疆棉区采摘进度均快于去年同期。

　　根据美国农业部9月份全球供需预测，2025/26年度美国棉花产量环比微增，出口量、消费量、进口量和期末库存均无变化，整体上此次供需预测报告基调是偏中性。国庆期间，美国农业部10月份的全球棉花供需预测尚未公布，但是预期难有较大利多，中性概率偏大，内外棉价暂时难有反弹。

　　国内棉花下游基本面好转的情况有所停滞，纺企新单接单稀少，内地部分纺企下调开机或停机放假，开机率刷新8个月低点，棉花市场出现了旺季不旺的特征，短期还是下跌看待。