价格和基差：本周价格回落明显，上海螺纹3040元，北京螺纹3060元，广州螺纹2980元；上海螺纹基差-3元；上海热卷3280元，乐从热卷3230元，上海热卷基差76元。螺纹基差走强；热卷基差走弱。跨期价差走弱，1-5价差下跌。

　　成本和利润：成本端，钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁矿需求维持高位，小幅累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本下降，碳元素成本有支撑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

　　供给：1-9月铁元素产量同比增幅5%。受去年四季度高基数影响，预计全年增幅将收窄。铁水环比有减产迹象，环比-0.5万吨至240万吨。今年增量铁水更多流向钢坯和非五大材，五大材产量同比持平，增量不大。10月以来五大材产量维持低位运行，本期产量857万吨，环比-6.4万吨。其中螺纹产量201万吨，环比-2.3万吨，近四周螺纹产量均值204万吨，低于220万吨左右的表需。热卷产量322万吨，环比-1.4万吨，稍高于表需（315.6万吨）。

　　需求：需求分结构看，内需预期依然偏弱；但四季度存在政策托底预期（18日财政部宣布将提前下达26年新增地方政府债务限额）；出口维持高位，近期价格回落对钢厂出口有支撑。国庆假期表需超季节性下滑，但节后表需已经修复至875万吨，非五大材表需也与9月持平；钢材出口暂稳定，需求端未坍塌。同比角度看，受去年四季度高基差影响，今年四季度表需难以实现同比增加。本期五大材表需+139万吨至875万吨，其中螺纹表需+73万吨至220万吨；热卷表需+24.6万吨至315.5万吨。

　　库存：五大材库存-18万吨至1582万吨；其中螺纹-18.6万吨至641万吨；热卷+6万吨至419万吨；考虑表需已经修复至875万吨，目前产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降走势。

　　观点：节后表需修复，但前期板材累库较多，需要钢厂减产缓解库存，价格回落已经定价大部分供应过剩预期；成本端碳元素成本有支撑，铁矿石因铁水下降预期，或有一定程度上累库，铁元素成本有回落。钢价前期回落较多，已经压缩钢厂利润。单边暂观望，1月合约螺纹和热卷预计在3000和3200元附近有望企稳，转为震荡整理走势。单边建议暂观望。考虑煤矿减产和动力煤走强，碳元素强于铁元素，可以考虑多碳空铁套利，标的上可选择多焦煤空热卷操作。考虑热卷产量依然过高，卷螺差将继续收敛。在钢材产量和库存出清前，钢厂利润将继续收敛。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。