美联储未来的降息路径突生变数。

　　目前，美联储内部的分歧正在加大。美东时间10月16日，美联储新任理事米兰表示，支持在10月议息会议上降息50个基点。同日，美联储理事沃勒表示，他主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场。

　　值得注意的是，最新迹象显示，利率市场的交易员们正在加码押注美联储在10月晚些时候或12月的议息会议上至少实施一次50个基点的“超常规”降息。根据芝商所的FedWatch工具显示，市场目前几乎完全预期美联储将在10月份的会议上降息25个基点，可能性为97.8%。

　　“应该降息50个基点”

　　美东时间10月16日，美联储新任理事斯蒂芬.米兰表示，美联储应该降息50个基点，他认为贸易紧张局势近期升级给美国经济制造了更大的下行风险，需要快速放松货币政策。

　　他在采访中说道：“如果货币政策保持目前的紧缩程度，而经济又遭受这样的冲击，确实会实质性地增加该冲击的负面后果，支持在10月会议上降息50个基点。”

　　但米兰承认：“预计10月实际将降息25个基点。我与同事之间政策分歧更多在于降息的速度，而非最终的目标。”

　　米兰进一步表示，近期长期收益率的下降表明市场认为美联储降息是正确的决定。

　　“很快停止缩减资产负债表规模是明智之举。但是在监管体系建立之前，过于纠结资产负债表的正确规模是没有意义的。”米兰说。

　　米兰预计，2025年美国经济增长率在2%左右。他表示，与一周前相比，美国经济前景面临的风险已经发生了变化。股票市场可能显示宽松的金融环境，但房地产市场正感受到来自高利率的痛苦。

　　米兰认为，对经济最重要的金融状况是与住房相关的，而不是市场。在推动降息时，并不关注资产价格泡沫。

　　谈及关税政策的影响，米兰表示，关税政策可能仍会引发通货膨胀，但目前尚未看到这一现象。米兰对通胀持更乐观的看法，主要得益于对住房成本的预期。

　　米兰目前正从白宫经济顾问委员会主席职位上临时休假，担任美联储理事，任期将于明年1月到期。

　　对于接下来的利率决议，米兰此前主张在未来数月应继续大幅降息以保护美国劳动力市场，年内累计降息幅度需达125个基点。

　　“应谨慎降息”

　　同日，美联储理事沃勒表示，他主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场。

　　沃勒在接受媒体采访时表示，美联储可以继续以25个基点的幅度逐步降低利率。

　　他说道：“你不想犯错，所以避免错误的方法是谨慎小心地行动，降息25个基点，观察会发生什么，然后你就能更好地判断下一步该怎么做。”

　　沃勒表示，过去六周内情况没有太大变化，民间部门数据持续反映劳动力市场疲软。目前通胀率估计在2.5%左右，似乎没有什么迹象表明通胀会大幅上升。褐皮书并未显示经济形势乐观和繁荣，年底GDP可能走弱。

　　关于AI的影响，沃勒表示，对AI的担忧在于它是否会导致劳动力需求的结构性变化，而美联储的周期性工具无法解决这个问题。

　　他表示，关税不确定性以及对AI对生产力可能影响的疑问，使得企业CEO招聘意愿不强。企业投资主要集中在AI领域，并未广泛分布。一旦扣掉AI，企业固定投资是下降的。

　　关于美联储主席的选拔，沃勒还表示，与美国财长贝森特的面试非常顺利，进行得很快。尚未与美国总统特朗普通话，不清楚是否会通话。

　　交易员的激进押注

　　最新迹象显示，利率市场的交易员们正纷纷涌入针对美联储将在年底前至少实施一次“超常规”降息的押注，他们认为，美联储可能采取比当前市场预期更为激进的宽松政策。

　　近期与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权交易显示，交易员正加码押注美联储在10月晚些时候或12月的会议上至少实施一次50个基点的降息。这超出了利率互换市场当前定价的两次25个基点的降息幅度。

　　尽管持续数周的美国政府“停摆”推迟了就业等关键数据发布，但在“停摆”结束后，美国料将迎来一轮经济数据的集中发布。部分人士预期，这些数据将提供更多经济疲软证据，为美联储进一步降息提供支撑。

　　期权交易活动同时显示，近来贸易紧张局势再度升级，似乎也进一步刺激了交易员为潜在的50个基点降息可能性进行对冲操作。

　　12月SOFR期权的买盘中就可见此类对冲操作，未平仓合约量——交易员持有的新增风险敞口显著攀升。12月SOFR期权将于12月10日的美联储政策声明发布后两天到期，这成为目前市场上交易员押注今年剩余两次美联储议息会议决策的理想工具。

　　整体而言，本周的期权交易延续了上周趋势，当时交易员买入多项对冲“鸽派”情景——例如一次直降50个基点的结构化产品。

　　这种看涨情绪同样体现在国债现货市场上，近期涨幅已将美国两年期国债收益率推至了年内低点3.5%附近。先锋集团投资组合经理John Madziyire表示，鉴于风险平衡状况，确实需要保持略微做多的倾向。

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