任女士

　　【导语】2025年三季度正值迎峰度夏用煤旺季，同时反内卷、反超产政策加持，叠加产地持续暴雨影响生产，煤炭市场供需格局收紧，煤价重心明显上移；四季度开启迎峰度冬，需求仍有支撑，预计煤价或继续保持在相对高位水平。

　　2025年三季度煤价重心整体抬升

　　2025年三季度国内动力煤市场整体以持续上行为主，仅8月下旬至9月初附近略有回调。以榆林地区Q6000大卡动力煤为例，截至9月22日主流坑口价格在610-630元/吨，较二季度末累计上行125元/吨，涨幅在25.25%；较年内价格最低点累计上行140元/吨，涨幅在29.17%；三季度均价在547元/吨，较二季度均价上涨37.5元/吨，涨幅在7.36%；价格最高点出现在9月22日为610-630元/吨，最低点出现在7月3日为480-500元/吨，价格振幅在26.53%，较二季度扩大10.38个百分点。

　　整体来看，三季度正值国内迎峰度夏用煤旺季，需求支撑力度改善；同时主产区频繁强降雨天气干扰煤矿生产连续性，同时煤矿生产情况核查工作推进背景下煤矿生产谨慎，原煤产量有同比下滑趋势。供需关系有所趋紧，带动煤价整体上行为主。具体来看：

　　原煤产量同比转降

　　据国家统计局数据，1-8月份，规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8%；较上半年增速回落2.6个百分点，其中7-8月当月原煤产量均为同比负增长趋势，同比降幅分别在3.8%、3.2%。三季度产量收缩主要为天气和政策共同作用的结果，一方面，三季度正值雨季，晋陕蒙主产区强降雨天气频繁，煤矿生产连续性受限，尤其局部地区露天矿多次出现阶段性暂停产销现象；另一方面，7月后半段起产地多陆续开展煤矿生产情况核查工作，主流大矿多严格按照核定产能均衡开展生产活动，民营煤矿则多生产谨慎，部分存在安全生产隐患或超产现象的煤矿也有停产整顿现象。双重因素影响下，国内原煤产量增量受限，市场供应收缩，供应过剩压力得到明显缓解，为煤价上涨提供基础。

　　北方三港持续去库，煤炭库存量降至今年以来相对低位水平

　　三季度以来北方三港(秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港)煤炭库存量持续下滑，不断刷新今年以来北方三港单日煤炭库存量最小值，截至9月22日，北方三港煤炭库存量为2041万吨，较年内库存量最高值累计减少1068万吨，较年内库存最低值增长6万吨。北方港口煤炭量保持在今年以来的低位水平，港口供需宽松格局得到有效缓解，港口煤价底部支撑增强，港口煤价重心整体上移，截至9月22日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤平仓价为705元/吨，较二季度末上涨85元/吨，较年内价格最低点涨87元/吨。

　　进口煤价格优势支撑下，进口煤数量有所增长

　　三季度以来，进口煤数量出现一定增长，主要受两方面因素影响，具体来看：一方面，三季度正值我国迎峰度夏用煤高峰季期间，国内多数地区高温天气持续，全社会电力负荷屡创新高，电厂耗煤量增长，对进口煤需求有增；另一方面，进口煤价格较同热值内贸煤价格存在明显性价比优势，国内用煤企业在采购时优先选择性价比更高的进口煤源，以Q3800大卡印尼煤价格为例，三季度Q3800大卡印尼煤较同热值内贸煤平均价格差异为51.32元/吨，较二季度平均价格差异扩大55.05元/吨。因此双重因素影响下，三季度以来国内煤炭进口量较二季度出现一定增长，据中华人民共和国海关总署数据显示，2025年7月、8月煤炭进口量环比均呈现增长趋势，尤其8月份煤炭进口量再次突破4000万吨达到4273.7万吨，创今年1-8月单月煤炭进口量最大值。

　　需求端对市场存在支撑，主要来自于电力行业刚需及贸易商投机需求释放

　　电力行业方面，三季度恰逢国内迎峰度夏用煤旺季，今年迎峰度夏期间，全国多数区域气温持续偏高运行，全社会用电量需求大幅增长，全国电力负荷屡创新高，电厂耗煤需求增加，前期累积的煤炭库存持续下滑，煤炭采购需求陆续释放，对市场起到支撑。据卓创资讯统计数据显示，截至9月19日，三季度以来山东部分区域主力电厂电煤库存平均可用天数为27.29天，较二季度下降50.62天。非电行业方面，三季度以来由于煤价重心明显上移，非电行业用煤成本明显增长，行业盈利空间被挤压，生产积极性不高，限制用煤需求增长，煤炭采购保持按需进行为主。据卓创资讯统计数据显示，截至9月18日，三季度中国煤制甲醇装置平均开工率为78.07%，较二季度下降2.23个百分点；三季度煤制甲醇装置税后平均装置毛利为173.56元/吨，较二季度下降70.22元/吨，降幅28.8%。

　　贸易商投机需求来看，三季度贸易商投机需求陆续增长，具体来看：7月份在反内卷、反超产等政策支撑下，国内煤炭市场价格出现明显触底反弹趋势，贸易商在买涨不买跌情绪带动下，交易意愿有增；同时贸易商认为煤价政策底已现，对后市行情信心有增，投机抄底意愿提升，参与市场交易的贸易商数量也有增长，贸易环节需求对市场支撑也有增强。

　　整体来看，三季度需求端对市场支撑增强，支撑主要来自于迎峰度夏用煤高峰季期间电力行业用煤需求增长，以及贸易商投机需求释放。

　　四季度需求韧性较强，煤价仍有支撑

　　展望四季度，供应端来看，煤矿生产情况核查工作继续推进，反超产背景下煤矿生产心态整体仍偏谨慎，且临近年底附近或有部分煤矿提前完成年度任务后开展设备检修等工作而暂停产销，供应增量仍有受限，或整体延续边际收缩状态。需求端来看，随气温下降，北方陆续开始供暖季，电厂日耗提升，而据相关预测显示，今年冬季拉尼娜现象出现概率较强，我国气温或整体偏低，存冷冬可能，预计迎峰度冬旺季需求成色良好，需求韧性较强。整体来看，四季度国内动力煤供需关系或维持紧平衡，煤价仍有支撑，或呈现窄幅震荡上行走势。