观点：关税冲突再起，铜价高位回落

　　节后首周铜价仍在继续交易印尼Grasberg铜矿泥石流引发不可抗力，产量受损，但周五中美关税冲突再起，避险情绪大幅升温，铜价快速下跌。从宏观逻辑来看，中美关税冲突升温，需求预期将打压铜价估值。降息周期的重启，第一次降息仍是预防式的，这看似利好，但也利好有限，经济周期变化更加关键，美国经济周期的拐点出现，仍需继续跟踪，由于美国政府停摆，国庆期间就业数据未发布，美国消费者信心低迷，宏观预期的确定性依然模糊。

　　从铜矿的事件性扰动冲击来看，量级影响偏大，但鉴于当前铜过剩量显性化表现，交割品产能没有控减，难以出现较大的短缺的预期，年内维持过剩判断。关注节后下游消费承接能力。矿冶矛盾导致产业利润继续向铜矿采选行业集中，鉴于冶炼环境的长期严峻，可以持续关注新兴的铜矿股票资产。

　　从行情变化角度Grasberg铜矿事件扰动后，自由港麦克莫兰股价在前期跌20%后已经基本完全修复跌幅，事件扰动的隐含波动率拐点已现，新的宏观事件驱动正在在形成，铜价多头主力持仓成本82000一线，若击穿则考验79500一线支撑，86000一线转为压力，逢高卖出看涨期权。

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