【南华观点】铁矿石价格冲高，但上方阻力明显。短期仍大概率维持在区间内震荡。

　　供应端，铁矿石发运稳中偏多，铁矿石库存超季节性累库，对价格产生了压制。目前铁矿石库存超季节性累库，疏港补库结束后，在高发运的压力下，有小幅累库的压力。铁矿石价格上方空间也被高发运所压制。不过近期运费有所下降，可能发运节奏会有所放缓，这可能和最近的长协谈判有关，矿山可能有意挺价。但铁矿石整体现货维持不缺的状态。非主流发运仍偏高。高矿价下非主流矿发运持续走高。非主流矿目前全年累计同比发运多发了1164万吨。而同期全球发运量累计同差值为1278万吨，也就是说非主流发运贡献了今年全球铁矿石发运增量的91%。

　　需求端，短期铁水需求有支撑，但下游钢材需求疲弱，库存持续累积，减产风险在积累。铁水产量维稳，仍在240万吨以上。从检修数据看，铁水预计维持在240万吨附近。目前铁水超季节性和同比仍偏高，对铁矿石价格有支撑。五大材表需超季节性弱，产量维持的状态下，库存超季节性累库。钢厂盈利率仍承压，高炉螺纹和热卷利润已经回落到前低。热卷目前库存很高，并且产量仍维持在较高水平。若需求没有超季节性上行，则利润持续缩减的背景下仍有负反馈的风险。螺纹产量有所缩减，但需求下降幅度大于产量下降幅度，库存仍走高。因此，钢材产量相对于目前的需求而言还是偏高，库存持续超季节性累库，钢厂利润持续走低，减产负反馈的压力在累积。

　　宏观端，短期关注10月中下旬的会议，会议前可能会有炒作，不过目前市场对国内经济刺激没有什么预期，因此预计波动不会很大。

　　总结，短期铁矿石基本面边际承压，发运偏高，库存超季节性累库，下游铁水有支撑，但钢材需求偏弱，库存累积，利润下降，产业链矛盾累积。短期节奏上需要关注宏观预期能否支撑起估值上行，否则价格很难趋势上行，价格预计先涨后跌，仍在区间内震荡。

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