本文首发于2025年10月10日

　　导语

　　国庆之前，市场预期沙特将会大幅的进行增产，以此抢占市场份额，原油价格不断走低，但是国庆期间，欧佩克会议公布的增产仅仅是小幅的增产，两者差值高达30万桶/天，确实令市场意外。沙特保守增产，表明支撑油价的决心，之前抢占市场份额的策略正在改变，原油市场的下行压力减轻。

　　一、国庆之前大幅的增产预期促使原油价格明显下跌

　　国庆之前，市场不断传出消息，沙特将会带领欧佩克+继续增产，且增产的幅度可能高达40-50万桶/天，该增产幅度是之前计划增产13.7万桶/天的三倍。超预期的增产，沙特主要考虑的是抢占市场份额，因为加拿大，墨西哥和哈萨克斯坦都在增产。

　　受到市场传言的影响，原油价格一路下跌，以美原油为例，最高65美元/桶，三天时间跌到61美元/桶附近，跌幅高达4美元/桶，或者6%。因为市场提前交易增产的预期，且临近国庆假期，外盘正常交易，但是内盘休市，内盘原油多头主动离场，带动化工品也同步出现下跌。

　　二、国庆期间沙特保守增产，稳油价预期较强

　　回看9月份欧佩克+会议，开会之前并未传出大幅的增产消息，最后在9月7日沙特带领其他七个国家举行了线上会议，八个参与国决定将每日增产13.7万桶，增产从10月份开始，基本符合预期，原油价格震荡为主。

　　这次10月5日的会议，欧佩克称，鉴于全球经济形势持续稳定，且当前从低水平的石油库存中便可看出市场基本面良好，在11月每天增产13.7万桶，和10月增产幅度相同，增产决定令市场意外，随后原油价格不断反弹，预期差进行修正。

　　三、加沙地区和谈顺利地缘溢价回吐

　　在特朗普的不断斡旋和要求之下，加沙地区和谈顺利，加沙停火谈判斡旋方9日凌晨宣布，已达成一项涵盖加沙停火协议第一阶段所有条款和实施机制的协议，将促成冲突结束、以色列被扣押人员与巴勒斯坦囚犯获释，以及人道主义救援物资进入加沙地带。地缘油价回吐，原油价格成功下跌。

　　在期货市场中，买预期卖事实多次出现，这背后是资金的预期和现实兑现情况，更是沙特增产主导原油市场的提前测试，即大幅的增产预期测试原油下跌幅度，以此来判断最后的增产力度，如果下跌幅度较大，则低于市场预期增产，转为稳油价预期，否则油价坚挺则增产来抢占市场份额和增加石油收入。从目前的增产来看，10月和11月均小幅增产，稳油价预期较强，原油价格虽然依然下跌，但是下跌暂缓，呈现弱势调整行情，关注美原油60美元/桶的支撑情况。