全球范围内去库存，推升油价看涨情绪
        本周，美国原油库存持续下降，OPEC  减产力度加大，布伦特油价一度突破80.5  美元/桶，当前回落至78.7  美元/桶。美国方面，美国库存数据继续为油价提供支撑：截至5  月11  日，美国原油商业库存连降两周，累计下滑360  万桶。）当前美国原油库存已经降至5  年均值水平以下，并低于5  年均值1,075  万桶。OPEC  方面，根据IEA  发布月度报告，OPEC  原油供应在4  月份继续下降13  万桶/天至3,165  万桶/天。
        美国产地再遇运输瓶颈，预计增产放缓
        我们跟踪的数据显示，美国原油产量增速已经明显放缓，而Permian  地区不断加大的运输瓶颈压力是主要原因。美国原油产量在2  月份突破1,000  万桶/天之后增速出现明显放缓。我们认为，类似于去年Bakken  地区，今年Permian  地区原油供应受到来自于运输瓶颈的压力显著增加：
        生产端，Permian  地区钻井效率明显下滑，DUC  井快速增加。Permian地区的钻井效率（钻井数/钻井平台数）从2018  年1  月份的1.39  下降至4  月份的1.27，同时DUC  井数量大幅增加至3,086  口。
        运输端，Permian  地区管道运能接近满产。截止3  月份，Permian地区管道运量为272.5  万桶/天，占名义外运能力96%，接近饱和。
        库存端，PADD2  地区原油外输量下降，库存近期大幅回升。尽管近期美国原油商业库存大幅下降，但PADD2  地区原油商业库存在3  月份以来持续增加，从1.10  亿桶增至1.25  亿桶。
        价格端，Permian  地区油价较WTI  折价扩大。截至5  月18  日，Permian油价与WTI  油价的价差（Permian-WTI）已经拉大至9.5  美元，大幅高于年初的1.0  美元/桶，以及近5  年均值的1.8  美元/桶。
        2018  年供应限制将持续存在
        我们预计，2018  年，Permian  的管道投产将相对缓慢，运输瓶颈将持续限制该地区产量增长。根据EIA  公布的数据，Permian  地区原油运输中，86%依赖于管道运输，火车与汽车在一定程度上能够管道运输不足的限制，但成本高昂。2018  年，Permian  地区预计仅有Bredge  Tex（3Q18，40kb/d）、Permian  Expre（3Q18，90kb/d）等项目投产，规模相对较小，难以显著缓解运输压力。而在2019  年下半年，预计约159  万桶/天的管道项目将集中投产，将极大降低Permian  地区运输压力及成本。
        往前看，Permian  运力限制将对油价底部起到支撑
        我们认为，美国重启伊朗核制裁对供应的潜在冲击已经在当前油价中有了充分预期。如果事态演变，伊朗出口未受到明显影响，油价可能短期内面临10  美元/桶左右的回调风险。但中长期石油市场短缺在加剧，基本面支撑的公允价格在70  美元/桶。整体来看，我们仍然维持长期看好油价观点，提示短期油价有冲高回落的风险。
       


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。