1、市场对矿紧的担忧会持续支撑铜价吗？

　　答：年中以来大矿意外事故已持续影响今明两年铜精矿供应增量预期，这包括：Kakula地下矿因矿震或设计原因大幅下调2025年增产目标、智利Codelco旗下El Teniente受地震伤亡事故预计损失2-3万吨铜、印尼Grasberg矿区大规模湿性矿料涌出导致至少两个季度近40万吨产出遭遇不可抗力以及节中泰克下调Quebrada Blanca明后年铜产量指引。在贵金属持续拉涨、战略资源易受资金追捧的背景下，今年全球铜矿山损失率必然超过5%，已经再次点燃铜价挑战记录位置的交投情绪。ICSG已经下调2025年铜精矿年度供应增速由2.8%至1.4%，供应增量由近50万吨降至30万吨；将明年供应增速由2.5%下调到2.3%，供应增量由60万吨级降至50万吨级。同时，ICSG预计明年精炼铜产量将因产能扩张停滞、副产品利润下降、极低TC拖累，年产出增速将从前两年的连续3.4%降至0.9%，而2025年需求增速预期在3.3%，2026年需求增速预计平稳在2.1%。当前铜市冲击记录高点存在足够强的供损题材。

　　2、事故对该矿产销量影响:伴随着铜价重心的大幅上移，下游需求会受到明显抑制吗？

　　答：受益于全球AI、数据中心大规模建设，发达经济体电力电网新一轮升级迫切性高，尽管全球宏观经济存在较大不确定性，但市场对铜消费预期基本平衡在2%基准水平。同时，资金对金、银、铜、锡的配置兴趣浓厚，短线铜价冲高以资金带动为主。周一SMM现铜上调到85740元，沪粤仍有15、30元/吨升水，精废价差接近3500元。节中SMM七地铜库存流入1.8万吨至16.63万吨，以海内外全球显性库存看，目前处在年中较高水平。需求端，国内9月传统旺季，而大部分铜材的开工率表现低于去年同期，铜价短线冲高阶段，会继续抑制中下游消费。

　　3、结合当前的宏观面和供需面来看，铜价涨势能保持吗？

　　答;资金驱动下，内外铜市有再创纪录新高的潜力，但认为较难守住涨势，后市回到震荡状态的概率大，下方支撑位提高到8万一线，同时仍要警惕实体经济指标、美国行业关税可能带来的负面影响，交投上，可尝试期权组合策略，卖出执行价9.2万或9万看涨期权的同时买入执行价8.4万看跌期权。

　　国投期货

　　首席分析师肖静期货投资咨询证号：Z0014087