1.九月份聚酯整体冲高回落；

　　2.原油需求旺季逐步结束；

　　3.PX装置重启，上游原料供应回升；

　　4.下游纺织需求旺季不及预期；

　　5.纺织订单维持同期低位；

　　6.十月份OPEC+原油增产落地，需求端暂无起色。

　　01

　　九月份聚酯整体震荡下跌运行

　　九月份聚酯走势呈现震荡下行的格局，从文华财经的聚酯板块指数来看，聚酯整体趋弱。九月份聚酯走势围绕原油价格成本及下游纺织需求的预期进行博弈，从最终结果来看，成本端主导聚酯走势，一方面欧佩克增产原油，使得原油供应预期宽松；另一方面原油消费旺季逐渐结束，美国及日本炼油厂开工开始下滑，四季度原油供应过剩或较为明显。从纺织需求方面来看，九月份纺织企业订单量维持在同期偏低水平，纺织需求旺季并未得到兑现，在成本塌陷及需求不及预期下，聚酯整体走弱。

　　02

　　十一月欧佩克或将继续增产原油，成本支撑趋弱

　　九月份为原油消费旺季周度日均产量继续维持在高位，原油供应端变化有限，此外美国及日本炼厂开工率继续维持较高水平，对原油的需求较为旺盛，国际原油大幅回落后震荡运行，由于需求端强劲，国际原油底部支撑偏强。进十月份后，前期欧佩克的原油增产计划逐步得到落地，十一月份欧佩克或继续增产原油；另一方面美国原油消费旺季结束。预计四季度原油供应或进一步宽松，聚酯上游成本仍有走弱预期。截止9月25日，韩国PX的FOB价格从月初的826.67美元/吨跌至795美元/吨，整个九月份整体呈现震荡走弱的趋势。

　　聚酯上游装置负荷提升，PX供应延续回升趋势

　　国内PX装置开工率九月份呈现出回升趋势，开工率由74.45%回升至76.53%。亚洲地区装置开工率同样有所回升，开工率由84.63%回升至87.42%。九月份国内PX供应明显回升。从PX装置检修情况来看，九月份国内及韩国多套PX装置重启，开工水平持续回升，供应大幅增多。

　　 PTA周度产量维持在近几年同期高位，周度产量在135万吨左右，较上月周度产量有一定下滑。从九月份的检修计划来看，PTA装置检修不足，检修装置相继重启，十月份浙江独山能源300万吨装置预期将投产，届时国内PTA供给压力进一步增强。预计十月份PTA库存由库存去化转为累积。

　　从九月份PTA加工费来看，周度加工费维持低波动，从历史数据来看，当前加工费处于偏低水平，新装置的投产导致PTA生产企业面临的加工费压力进一步增大。

　　乙二醇周度开工率高位震荡，开工率维持在67%左右，周度平均产量大约在40.5万吨,处于近几年同期偏高水平，煤制及乙烯制乙二醇开工水平均偏高。煤制乙二醇利润水平较好，开工率继续维持高位。九月份，裕龙石化的新装置投产，乙二醇产能增多，强化了供应端压力。从煤制乙二醇的生产毛利来看，仍处于近几年同期高位，较好的利润将促使乙二醇开工水平维持中等偏高水平。

　　04

　　九月份需求不及预期，十月份需求增量预计有限

　　从聚酯三大下游加工产物来看，纺织品的原料短纤及长丝在九月份产量维持高位。瓶片开工率维持低位下滑，饮料生产备货旺季已过，瓶片库存水平整体维持中性偏高水平，随着瓶片需求旺季的结束，若开工率不降低，预计瓶片库存难以去化。

　　短纤九月份产量从月初的16.35万吨增长至月末的16.48万吨，产量整体小幅回升，下游订单量增多后再次下滑，纺织工厂对纺织的需求整体低于旺季切，中下旬短纤厂内库存水平有所去化，产销回升但仍低于近几年同期平均水平。

　　从产销率来看，9月份产销率整体较8月份有所好转，产销率整体在40%-90%之间波动，下游拿货仍偏向于谨慎，多以刚需采购为主，中下旬原油、短纤等价格大幅下跌，下游逢低备货。

　　从短纤厂内库存可用天数来看，整个九月份库存呈现出去库状态，库存水平由6.97天降低至6.36天，随着十月份纺织需求的回落，预计库存去化后再度回升。

　　9月份长丝整体开工率维持高位，开工水平变化十分有限。从长丝日度产销率来看，产销率波动有限，月底下游逢低补库。

　　长丝厂内库存方面，9月份长丝库存呈现出累积状态。从长丝开工率季节性角度来看，进入十月份后长丝开工率整体维稳或下滑，开工水平难以大幅回升，对PTA需求增量受到一定限制，此外PTA数据整体不佳，PTA出口若继续下滑或对供需平衡造成一定影响，导致国内PTA供应过剩显化。

　　瓶片开工率呈现出下滑状态，但周度产量维持高位，供应较为稳定，随着炎热天气的结束，饮料生产包装需求减弱。整个9月份来看，瓶片装置开工率由72.08%降低至70.14%，开工率来到近几年同期偏低水平。

　　瓶片库存水平整体维持在近几年同期偏高水平，供应及需求处于动态平衡的状态，国内瓶片产能整体较为过剩，厂商为防止库存堆积，下调装置负荷。

　　05

　　聚酯纺织旺季需求不及预期

　　从纺织的季节性需求来看，每年8-9月份为纺织旺季，江浙地区织机开工负荷上调，纺织企业周度订单量呈现上涨后回落的趋势。

　　短纤下游的涤棉纱开工整体维持稳定，较去年同期有所下滑，纯涤纱开工率由月初的75.27%跌至月末的70.69%，终端纺织需求较为一半。下游涤棉纱及纯涤纱开工率在八月份维持稳态，预计九月份开工率或有小幅回升，但整体空间较为有限，短纤需求方面仍以维稳为主。

　　短纤下游涤棉纱及纯涤纱库存波动有限，9月份涤棉纱库存天数小幅下滑，厂内库存水平仍处于历史同期偏高水平。纯涤纱库存窄幅震荡变化。企业纺织订单刚需为主，预计难有大幅增长,十月份纺织业对于短纤需求维持高位稳定，进入十月下旬后，需求逐步减弱。

　　九月份，江浙地区织机开工率由62.42%上涨至63.12%，华东印染企业开工率上涨，由65.63%上涨至66.15%。下游订单量增多，订单天数维持在近几年同期中性水平。十月份秋冬季节服装生产备货需求仍在，预计十月中上旬印染及化纤织机开工仍维持高位，随着进入月底，开工缓慢下滑。

　　八月份，聚酯瓶片出口量继续维持同比增长，出口量约52.07万吨，环比减少约5.9万吨，同比增长1.8万吨，瓶片出口数据仍较好，但同比增幅明显回落，国内供给处于动态平衡。从季节性角度来看，9-10月份通常为瓶片出口淡季，国内瓶片在十月份供给压力相对偏高。进入四季度后，瓶片出口或将再次维持增长趋势。

　　06

　　十月聚酯纺织刚需稳定，成本塌陷与需求预期的平衡

　　总的来看，聚酯产业链在十月份刚需仍在，纺织业终端订单低于往年同期，需求旺季不及预期，重点关注关注成本端及终端纺织订单变化。

　　宏观方面，近期欧佩克会议或再次计划十一月份原油增产，届时原油面临的供应压力将进一步增大，且四季度通常为原油需求淡季，中长期原油供应过剩的趋势或将得到兑现，预计WTI原油价格整体在60-65美元/桶之间震荡。需求方面，今年聚酯纺织需求不及往年同期，需求整体低于预期，预计十月份终端需求变化有限。

　　 PX方面来看，预计十月份供应维持稳定，预计供需整体偏宽松，原油成本方面存有塌陷预期，PX整体跟随成本端波动，预计十月份PX维持偏弱状态。

　　 PTA方面，当前PTA整体供需平衡，库存水平维持近几年同期偏低状态，四季度PTA新装置继续投产，十月份预计供应增多，而需求方面难有新的增量，维持偏高的刚需，供应相对宽松，此外8月份PTA出口环比下滑，叠加成本端偏弱，预计十月份PTA维持偏弱运行，关注PTA加工费回落机会。

　　 MEG方面，乙二醇四季度有新装置投产，乙二醇利润水平较好，十月份开工将继续维持高位，供应整体偏多。下游对乙二醇需求维持高位，当前港口库存水平整体偏低，随着新装置的投产，乙二醇低库存水平的状况或有所缓解，乙二醇呈现出近强远弱的状态，面临预期与现实的博弈，现实乙二醇供需偏紧，港口库存水平偏低，乙二醇供应预期偏多，远期较弱，持续关注装置开工率与港口库存。

　　短纤方面，下游涤棉纱及纯涤纱库存震荡变化，厂内短纤库呈现中性，但整体呈现去化走势，供应端较为稳定，预计供需变化较为有限，主要跟随成本端价格变化，关注PTA及乙二醇价格变化。

　　瓶片方面，除了成本端塌陷预期外，瓶片四季度出口需求或偏强，十月份出口需求或小幅回升，但出口水平仍处于年内低位，预计瓶片十月份供需仍偏弱，远期需求或偏强，需求方面整体呈现出近弱远强的格局，瓶片的价格走势主要跟随成本端变化。