期货日报 记者 邬梦雯

　　为持续提升期货市场服务实体经济质效，推动红枣期货制度设计进一步贴近现货市场，郑商所在开展大量调研的基础上，对红枣期货不同等级的替代交割品（特级、二级、三级红枣）升贴水幅度进行调整。

　　9月26日，郑商所发布关于调整红枣期货替代交割品升贴水的公告。公告称，特级红枣（每千克果粒数≤180个）由原来升水1200元/吨调整为升水1000元/吨；二级红枣（230个＜每千克果粒数≤280个）由原来贴水1800元/吨调整为贴水1300元/吨，三级红枣（280个＜每千克果粒数≤340个，干基总糖含量≥70%）由原来贴水3000元/吨调整为贴水2300元/吨。新的等级升贴水方案计划适用于新产季红枣期货2612及后续合约，自红枣期货2612合约挂牌之日起施行。此次替代交割品升贴水调整旨在更好满足产业客户套期保值需求，不断促进红枣期货功能发挥。

　　“随着红枣消费结构发生改变，二级、三级红枣在现货流通中的占比越来越大，红枣产业主体对二级、三级红枣的风险管理需求不断上升。据了解，2023年、2024年、2025年（截至9月26日），一级红枣和二级红枣的平均价差分别为1300元/吨、830元/吨、1080元/吨，一级红枣与三级红枣的平均价差分别为2500元/吨、1760元/吨、2200元/吨。此次郑商所将红枣期货替代交割品的升贴水缩窄，使得红枣期货升贴水更加贴近红枣现货升贴水，一级红枣作为期货基准品的锚定作用更加有效，进而更好地发挥红枣期货服务实体经济的功能。”弘毅物产套保中心主任黄李强表示。

　　具体来看，调整替代交割品等级升贴水，更有利于贴合红枣现货市场消费习惯变化。

　　据了解，近年来，红枣现货市场消费结构发生变化，逐渐呈现“先消费小级别，后消费大级别”的特征。由于小级别枣（二级、三级红枣）价格便宜、使用场景广泛，更受下游市场青睐，大级别枣（特级红枣）价格更高，较多用于礼品包装，近年来走货速度偏慢，小级别枣贴水幅度、大级别枣升水幅度均有所收缩。因此，需进一步优化调整红枣期货替代交割品升贴水，更好反映现货市场实际情况，方便产业客户更好参与期货市场套期保值。

　　此外，缩小二级、三级红枣贴水幅度，更有利于促进红枣期现价格回归。期货日报记者在采访中了解到，由于红枣产量“大小年”的存在，不同等级价差会出现阶段性波动。在减产年份，红枣价格普遍上涨，小级别枣由于价格相对便宜，市场消费需求更加旺盛，等级价差缩窄幅度更大。只有在期现价差过高且达到基差水平时，二级、三级红枣注册仓单进行交割的需求才会有所提升，从而平抑市场波动。升贴水幅度成为市场价格波动的“调节器”，缩小贴水幅度将有利于加速期现价格回归，平抑价格波动。

　　经过多年运行实践，红枣期货当前基准品的等级设置及品质得到市场各方认可，市场影响力越来越大。为确保红枣期货等级升贴水设置更加贴合现货实际，郑商所多次走访现货市场，在市场主流现货资讯机构各等级现货报价基础上，采取“少升多贴”的原则，避免替代交割品价值波动对期货主力合约价格造成过度干扰，使期货价格更精准地反映基准品的现货供求关系，保障价格发现功能的有效性。