【期现】

　　昨日焦炭期货震荡反弹走势，截至9月25日收盘，焦炭主力2601合约上涨30.0（+1.73%）至1760.0，远月2605合约上涨29.0（+1.55%）至1900.0，1-5价差走强至-140.0。9月15日主流钢厂第二轮提降落地，幅度为50/55元/吨，25日主力焦企开始提涨。目前吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1240元/吨（第2轮提降价格），日环比持平，对应厂库仓单1510元/吨，基差-250.0；日照准一级冶金焦贸易价格报1490元/吨，环比+40，对应港口仓单1646元/吨（对标），基差-114.0。

　　【利润】

　　全国平均吨焦盈利-34元/吨；山西准一级焦平均盈利-24元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利-103元/吨，河北准一级焦平均盈利4元/吨。

　　【供给】

　　截至9月25日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.3万吨/日，周环比-0.4，247家钢厂焦炭日均产量46.4万吨/日，周环比-0.2万吨/日，总产量为112.8万吨/日，周环比-0.6万吨/日。

　　【需求】

　　截至9月25日，日均铁水产量242.36万吨/日，环比+1.34万吨/日；高炉开工率84.45%，环比+0.47%；高炉炼铁产能利用率90.86%，环比+0.50%；钢厂盈利率58.01%，环比-0.86%。

　　【库存】

　　截至9月25日，焦炭总库存981.6万吨，周环比+9.7万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存63.0万吨，周环比-3.4万吨，247家钢厂焦炭库存661.3万吨，周环比+16.6万吨，港口库存257.3万吨，周环比-3.5万吨。

　　【观点】

　　截至昨日收盘，焦炭期货震荡反弹走势，近期期现价格背离，主流焦企开始提涨，港口贸易报价跟随期货波动。现货端，9月15日主流钢厂第二轮提降落地，累计幅度为50/55元/吨，降价后山西吕梁准一级湿熄焦到1240元/吨、干熄焦1475元/吨，25日主流独立焦化企业开始提涨，预计后市焦炭现货价格将逐步反弹，空间可能2-3轮。供应端，近期焦煤上涨，部分焦企开始出现亏损，开工有所下滑；需求端，钢厂延续复产，铁水继续小幅回升，下游需求仍有支撑。库存端，焦化厂、港口库去库，钢厂累库，属于下游主动补库，整体库存中位略增，目前节前补库接近尾声，后期补库需求可能走弱。盘面更多交易节前补库进度和后市筑底反弹的驱动，由于焦煤成本上涨和铁水保持高位运行，盘面始终给出较高升水，提前预期焦炭提涨的可能空间。钢铁行业稳增长工作方案提出严禁新增产能和实施产量压减控总量，督察反馈文件要求山西省焦化行业压减产能，降低污染排放，需关注实际执行情况。下游关注钢材市场波动，需跟踪金九银十旺季预期是否兑现，9-10月份铁水或持续高位给予原料支撑。策略方面，投机建议逢高做空焦炭2601合约，区间参考1650-1800，套利多焦煤空焦炭，盘面波动加大注意风险。

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