农产品早评|2025年9月24日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘9054元/吨，下跌272元/吨，跌幅2.92%；基差：天津6(-94)，山东-74(-94)，江苏-134(-94)，广东-194(-94)。

　　供给端：据马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025年9月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比上月同期减少0.21%，产量环比上月同期减少8.05%；据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为559829吨，较上月同期出口的667278吨减少16.1%；马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了马棕8月数据：8月马棕产量185.5万吨，环比增加2.35%，出口132.5万吨，环比减少0.29%，机构预估出口145万吨，实际公布的出口量小于预期，月马棕表需49万吨，几乎是单月最高表需，最终马棕库存220.25万吨，环比增加4.18%，和预期一致；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园；印尼棕榈油协会(GAPKI)数据显示，6月毛棕榈油产量环比飙升15.8%至482万吨，今年上半年总产量(含棕榈仁油)达2789万吨，同比增长6.5%，印尼6月棕榈油出口达361万吨，在中国和印度等主要买家需求激增推动下环比猛增35.4%，6月底印尼棕榈油库存环比下降13%至253万吨。

　　需求端：9月22日，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品(豆粕和豆油)、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌，总统令显示，该措施将持续至10月31日或出口总额达到70亿美元为止，阿根廷是全球最大的豆油和豆粕出口国；EPA正在制定关于SRE重新分配的规则，这将推迟其对2026年和2027年强制要求的决定，预计2026年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据欧盟委员会，截至9月21日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为60万吨，而去年为80万吨；中国8月棕榈油进口量为34万吨，同比增加16.5%，1-8月棕榈油进口量为159万吨，同比下滑13.8%；印度溶剂萃取商协会(SEA)公布的数据显示：印度8月食品级植物油进口量为162.15万吨，棕榈油进口为99.05万吨，较7月的85.57万吨增加15.75%；9月12日讯，据外媒报道，印尼当地媒体援引印尼能源部长Bahlil Lahadalia的话称，印尼可能会在转向B50之前，先将生物柴油的强制棕榈油掺混比例提高至45%(B45)；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船3条，本周累计买船3条，本周国内棕榈油库存环比下降8.8%。

　　观点：阿根廷豆油抢出口，短期利空国际棕榈油需求，但不改变中长期供需格局；美国生柴政策仍有反复，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；印尼在执行B50之前可能先执行B45，印尼生柴政策预期减弱；马来近期降水偏多，9月高频数据显示产量环比下降，出口有所下滑；国内棕榈油库存小幅下降，盘面大幅下跌至关键支撑位，预计短期维持震荡，关注阿根廷出口进度和生柴政策情况。

　　豆油

　　昨日豆油主力合约夜盘收盘8086元/吨，下跌3.35%；基差：福建236(12)，广东336(12)，江苏216(12)，山东196(42)，天津236(92)。

　　需求端：9月22日，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品(豆粕和豆油)、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌，总统令显示，该措施将持续至10月31日或出口总额达到70亿美元为止，阿根廷是全球最大的豆油和豆粕出口国；EPA正在制定关于SRE重新分配的规则，这将推迟其对2026年和2027年强制要求的决定，预计2026年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；美豆对华大豆出口依旧为零；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；本周国内库存环比下降1.2%。

　　观点：阿根廷豆油抢出口，短期卖压增加，但不改变中长期供需格局；USDA9月报告美豆种植面积小幅增加，单产下降幅度低于预期，整体中性略偏空；巴西豆开始种植，关注巴西天气；美国生柴政策仍有反复，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；本周暂未采购美豆，盘面大幅下跌至关键支撑位，短期震荡，关注生柴政策和中美谈判。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于9996元/吨，跌106元/吨，跌幅1.05%；基差：广东404(87)，广西224(7)，江苏224(7)，福建254(7)，成都664(37)。

　　供给端：澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善。

　　需求端：9月22日，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品(豆粕和豆油)、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌，总统令显示，该措施将持续至10月31日或出口总额达到70亿美元为止，阿根廷是全球最大的豆油和豆粕出口国；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA正在制定关于SRE重新分配的规则，这将推迟其对2026年和2027年强制要求的决定，预计2026年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；本周国内库存环比下降3.3%。

　　观点：阿根廷豆油降关税抢出口，短期卖压增加，但不改变中长期供需格局；加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策仍有反复，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，短期震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。

　　豆菜粕

　　豆粕：

　　现货基差，广东-58(16)，江苏-58(36)，山东-28(36)，天津52(66)。

　　宏观消息：阿根廷：10月31日前取消对谷物预扣税，以提振美元供应。

　　供需数据：从供应看，阿根廷农户目前仍有约2000万吨大豆、1200万吨玉米和900万吨小麦库存尚未售出。免税政策无疑会刺激出口商和农户加快销售节奏，提高阿根廷在国际市场上的竞争力。然而，随着出口量集中释放，供应增加也可能进一步压低国际价格，尤其对大豆及其衍生品市场构成压力。

　　观点：昨日受宏观影响，豆粕盘面破位下跌，基差走强，阿豆进口成本可能大幅降低利空豆粕，我们预计在政策利空发酵完之前豆粕或维持弱势运行。

　　菜粕：

　　现货基差，华东42(14)，福建172(14)，广东92(1)，广西82(14)。

　　供需消息：下游采购意愿不佳，成交清淡。菜粕供需均偏弱，市场仍关注后期贸易关系及澳菜籽供应情况。

　　观点：我们认为菜粕在自身基本面偏宽松及豆粕回落的情况下，短期继续弱势运行可能性高。

　　橡胶

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.3泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg；胶杯报价53.75泰铢/kg，环比-0.25泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14650元/吨，环比未变。

　　供给端，近期国内产区上量明显，尤其云南，二盘数据统计下近一周均满收，平均干含在28-35区间，整体较上年干含有所降低。国外方面，近两日泰北上量明显，胶水胶杯有所下跌，但天气预报显示未来两周泰北或迎来强降雨，关注天气扰动问题是否会支持原料价格趋稳。

　　需求端，轮胎开工环同比有升，轮胎产量较好，终端销售受以旧换新政策支撑下表现优异，整体看需求端维持强现实，但需要注意半钢胎库存较高以及重卡政策结束后销量是否回落。

　　宏观层面，昨日股市商品整体回调，股市来看，政策托底仍然明确，尾盘收敛；商品方面，反内卷龙头品种多晶硅昨日大幅下挫，主要原因为政策落地不及预期，市场短期宏观情绪较弱。

　　总结及操作建议，近期天胶强现实弱预期明确，短期天气好转供应上量使得原料有所下跌，但深色现货表现较强，泰混-ru01居于历史高位，后续重点关注泰国天气情况以及国内政策变动，思路上仍然逢低做多RU01为主，交易思路上选择震荡区间下沿左侧建仓或MA60上方站稳后右侧建仓。

　　1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.12万吨(库存调整后上期总库存46.47万吨)，环比上期减少0.36万吨，降幅0.76%。保税区库存6.94万吨(库存调整后上期保税库存7.31万吨)，降幅5.07%；一般贸易库存39.18万吨(库存调整后上期一般贸易库存39.16万吨)，增幅0.04%。(隆众资讯)

　　2.机构消息：今日天然橡胶市场价格窄调，上海市场23-24年SCRWF主流货源意向成交价14700-14850元/吨，较前-交易日涨25元/吨;期货震荡运行，天然橡胶现货价格跟随盘面窄调，浅色胶多刚需成交为主，整体成交体量有限。产区市场来看，沪胶重心偏弱震荡现货价格稳中小跌;贸易商及下游节前逢低备货观望不减。预计后市价格呈现区间震荡可能性较大。(隆众资讯)

　　3.天气消息：广东:关于做好台风“桦加沙”防御工作的紧急通知金十数据9月23日讯，中共广东省委办公厅广东省人民政府办公厅发布关于做好台风“桦加沙”防御工作的紧急通知。据气象、海洋、水文部门预报，今年第18号台风“桦加沙”正快速趋向广东沿海，将以强台风甚至超强台风级正面登陆我省。(金十数据)

　　4.宏观消息：欧盟委员会周一公布的数据显示，欧元区9月消费者信心指数初值为-14.9，市场此前预期为-15.3，8月为-15.5。(QinRex)

　　生 猪

　　现货方面，昨日现货报价12.64元/kg，环比-0.24%；LH2511主力合约报价12665元/吨，环比-1.02%。

　　供给端，市场保持充足供应，周初出栏量环比上周末尾大幅度提升，出栏均重亦微幅度提升，整体市场供压较大。

　　需求端，旺季不旺，整体来看目前宰量环比增幅不及去年。二育方面，猪价不断创新低加上前期二育出栏居多，导致近期二育情绪有所增强，关注后续二育栏舍利用率变化。

　　总的来说，近期猪价底部震荡，跌势趋缓，但整体供增需弱逻辑还未结束，猪价或继续震荡寻底。后续来看，本周养殖利润转负，远月产能去化预期加强，关注9月能繁环比变化，但对近月影响不大，可关注远期合约价差是否给出反套空间。

　　1.机构消息：养殖端出栏基本维持正常，多数市场屠宰企业采购难度一般，计划够用，仅少数有缺猪现象，明日市场价格或小幅变动。(涌益咨询)

　　2.机构消息：本周仔猪价格继续下跌，幅度多在20元/头；7公斤断奶仔猪价格区间200-260元/头，少数有低于200元/头；仔猪补栏情绪延续低迷状态，少数有低价补栏操作，但多数仍是比较谨慎，一是价格或有继续下探可能，二是预期出栏时间问题，三是考虑冬季疫病防控，四是有市场反馈环保影响，综合来看，短期内仔猪补栏或难有明显增加。(涌益咨询)

　　3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为293373头，较昨日上涨1.12%。社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，目前供强需弱局面持续。(钢联农产品)

　　苹 果

　　苹果：山东产区冷库苹果价格稳定，中秋节包装礼盒买家青睐优质货源，中等品质货源需求清淡；山东红将军货源供应量充足，好货偏少，收购市场客商随行采购，交易价格主流平稳；西北产区客商采购积极性尚可，采青货订购价格较高；批发市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；近期广东地区遭遇强台风，关注对柑橘可能造成的影响；产地早熟好货偏少，采青价格较高，冷库富士价格稳定，9月份仍处于最后一个膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和开秤价的变动。

　　红 枣

　　河北崔尔庄市场红枣到货3车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货6车，现货价格以稳为主，客商按需采购成交2车左右；盘面小幅反弹，对开称价的博弈仍有炒作空间；产量和质量进一步确定，供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。

　　纸 浆

　　纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5650元/吨(0)，俄针5200元/吨(0)；阔叶浆现货稳定，金鱼4220元/吨(0)；针阔叶浆价差1430元/吨(0)，现货市场交投一般；白卡纸市场业者关注纸厂动态为主，月底结算价格上涨可能性较大，因此业者低价惜售，后期随行就市；生活用纸市场价格平稳运行，市场交投积极性不高，场内暂无利好支撑；文化用纸市场大型工厂生产基本稳定，整体货源供应充裕；宏观利好释放过后，盘面横盘震荡；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。

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