豆粕：阿根廷降低出口征税，豆粕油脂市场大幅下跌。

　　阿根廷政府周一宣布，将暂停对所有谷物及豆油、豆粕等副产品的出口征税，此举旨在提振出口销售并增加美元供应，以满足因政治不确定性而持谨慎态度的机构投资者需求。该政策有效期逾一个月。作为全球主要农产品供应国，阿根廷是全球最大的豆油和豆粕出口国、第三大玉米出口国和重要小麦出口国。此次减税将大幅降低关键领域的出口税负：大豆出口税从26%降至零，豆油和豆粕出口税从24.5%降至零，玉米出口税从9.5%降至零。根据官方公报，该措施将于周二生效并持续至10月31日，或直至企业申报出口额达到70亿美元上限。

　　此举正值哈维尔·米莱总统试图加强外币供应并稳定本币汇率之际。芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货跌至六周低位，美国农产品出口前景未有取得任何改善的迹象，令市场承压。美国农业部(USDA)发布每周作物生长称，截至2025年9月21日当周，美国大豆优良率为61%，低于市场预期的62%，前一周为63%，上年同期为64%。截至当周，美国大豆收割率为9%，低于市场预期的12%，前一周为5%，去年同期为12%，五年均值为9%。另外，美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年9月18日当周，美国大豆出口检验量为484,116吨，此前市场预估为400,000-845,000吨，前一周修正后为821,809吨，初值为804,352吨。

　　阿根廷10月31日之前取消所有谷物出口关税的消息拖累CBOT玉米和大豆期货，该措施将提升阿根廷玉米和大豆出口的竞争力。此外，巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，该国2025/26年度大豆播种面积已达预期总面积的0.9%。报告指出，巴拉那州、马托格罗索州、朗多尼亚州和圣保罗州田间播种作业正在加速推进。当前进度与上一年度同期水平持平。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前三周出口大豆4,719,426.05吨，日均出口量为314,628.40吨，较上年9月的日均出口量290,783.94吨增加8.20%。

　　总体上看，阿根廷取消出口征税对豆粕油脂短期构成压力，美豆丰收及南美大豆顺利开始播种对全球豆类油脂构成长期压力，但中美贸易谈判仍然未取得进展对豆类市场构成不确定性。短期受阿根廷取消征税的影响豆粕油脂偏空。

　　操作上油脂市场反弹逢高短空，豆粕市场暂时观望，抄底做多时机尚未成熟。