任女士

　　【导语】近期铁矿石价格高位震荡，供需双旺、库存压力不大。供应扰动较少，复产预期强化基本面，后期关注海外降息、旺季兑现及补库需求对价格的综合影响。

　　8月以来铁矿石价格波动趋势不明显，价格延续区间震荡，日照港PB粉现货成交区间在765-785元/吨，截至9月4日，日照港PB粉现货均价为785元/吨左右，较上月同期上涨1.6%，从历史数据看，当前矿价仍处于近几年的中间值水平，较去年同期明显回升13.29%。随着宏观情绪退潮后，黑色中以焦煤为代表的品种高位回落，铁矿基本面仍有支撑，矿价整体呈现高位震荡走势。

　　宏观政策影响较弱行情趋势性不足

　　近一个月以来，黑色板块价格波动整体依然受反内卷政策等宏观情绪影响，并没有形成趋势性行情。而政策影响以行业优化为主，对铁矿供需直接影响有限。新发布的《钢铁行业稳增长工作方案》旨在推动行业优胜劣汰和结构升级(如发展特钢、绿色改造)，其对铁矿石需求的影响是间接且中长期的。文件再度强调了粗钢压减，但并没提到具体减产数字，而今年1-7月统计局公布的粗钢产量已经同比下降了1925万吨，年内钢铁产量大概率不会出现比较明确的限产，在铁水无持续减产的迹象下，该方案的发布反而对铁矿市场情绪有所提振。

　　铁矿库存压力不显焦煤有所让利

　　全球供应近期波动不大，对行情驱动不足，短期受到天气或价格等因素的影响较少，矿石的发运符合季节性表现，或将继续维持中高位水平。需求端上看，长流程钢厂利润虽有收缩，但仍有利润，短期自主性减产动力不强。随着重大活动结束，部分煤焦、钢铁企业率先复产，根据卓创资讯调研，截至9月4日，本周国内169家钢铁企业铁水日均产量185.98万吨，环比下降3.63万吨，但下周预计将再次回升至190万吨以上。铁水行政减产持续时间较短，短期1-2个月维度内铁水趋势性下滑的可能性不大，矿石基本面将继续维持供需双旺，库存整体持平，库存压力并不突出。另外，随着复产的启动，前期减产的焦企复产后，焦炭供需缺口有望收窄，即期焦化利润良好下，钢厂近期将开启提降，而焦企因提降预期对焦煤谨慎补库，对焦煤走势构成短期压制，而焦煤端偏弱可能将进一步让利铁矿石。

　　钢材利润明显收缩压制原料需求

　　本周钢铁市场呈现产量与表观需求同步下滑的态势，这导致库存累积规模进一步扩大，整体市场压力显著增加。根据卓创资讯统计，五大材产量合计周环比下降9.47万吨，表观需求合计周环比下滑46.27万吨，厂内库存与社会库存合计增加56.74万吨。尤其受工地停工影响，建筑钢材数据体现的压力更加明显，产量与库存同比同步增长，本周建筑钢材产量为507.5万吨，周环比下降0.95%，同比增长13.84%；社会库存为786.78万吨，周环比增长4.8%，同比增长13.25%。随着限产结束，钢材供需两端或迎来一定程度回升，但供大于求的基本面难在短期内得到根本性改善，钢材库存仍未看出下降拐点下，黑色市场压力依然存在。同时8月初以来钢厂利润普遍下滑120-160元/吨，根据卓创资讯测算，截止到9月4日，河北地区热轧板卷利润收缩至50元/吨左右，螺纹钢利润已亏损70元/吨左右，钢厂利润明显收窄或将在一定程度上压制原料需求。

　　基本面有支撑政策面存发力空间

　　估值上看，相较其他黑色品种，铁矿石估值中性偏高，而驱动上铁矿基本面矛盾不大，随着前期限产的钢铁企业陆续开启复产进程，以及强制行政性压产预期降低，铁矿需求以及价格重获支撑，价格相对其他品种略显坚挺。后期市场博弈将重点围绕“海外降息”、“旺季兑现”和“补库需求”三个方面：首先，9月美联储若降息落地有助于改善全球宏观经济环境，也可能会打开国内的政策窗口；其次，季节性角度来看，钢材一般是九月第三周开始进入去库周期，因此短期尚在容忍范围内；再次，十一之前，市场通常会迎来一轮补库需求，这也将为铁矿及钢材价格提供有力支撑。因此整体来看，9月份黑色品种或下存支撑，板块价格的整体上行有待需求持续改善下的补库逻辑启动。