第 453期

　　2025-09-04

　　焦点关注

　　央行将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月

　　为保持银行体系流动性充裕，9月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。

　　南阳市：2024年完成退出融资平台9家

　　据南阳市财政局，关于2024年市本级决算草案和2025年上半年预算执行情况的报告中提到，2024年制定全市地方债务风险防范化解“1+6”工作方案，多渠道统筹资金资产资源，切实化解债务风险。用足用好中央化债支持政策，争取化债债券资金64.9亿元，有效缓解了市县偿债压力。落实融资平台退出工作要求，加快推进融资平台公司市场化转型，全年完成退出融资平台9家，超额完成1家。今年上半年，南阳市政府债券还本付息44亿元，其中还本21.2亿元(含使用再融资债券置换偿还18.4亿元)、付息22.8亿元。

　　驻马店市城投集团：拟对三只中票开展现金要约收购

　　9月4日，驻马店市城乡建设投资集团公告，拟对“21驻马店投MTN004”“23驻马店投MTN004”“24驻马店投MTN001”开展现金要约收购，拟收购标的债券面值分别为2亿元、2.44亿元、0.40亿元。

　　宏观动态

　　央行开展2126亿元7天逆回购操作，净回笼2035亿元

　　央行今日开展2126亿元7天逆回购操作，投标量2126亿元，中标量2126亿元，操作利率为1.40%，今日公开市场有4161亿元逆回购到期，净回笼2035亿元人民币。

　　提升科创债注册发行效率！交易商协会汇总发布常见业务问答

　　9月4日，为进一步便利市场操作，提升科技创新债券注册发行效率，交易商协会结合市场运行中的实际诉求，汇总整理了常见业务操作问答。

　　科技创新债券对发行人有何具体要求？答：科技创新债券对发行人企业规模、财务指标等不设置具体要求，重点支持民营企业、首次发行人、科技属性强的科技型企业以及长期致力于科创投资的专业股权投资机构注册发行，切实引导资金流向科技创新领域。科技创新债券实施注册制管理，评议工作关注注册材料信息披露情况，关注行业政策落实情况，要求严格执行防范化解地方债务风险管理政策。

　　区域热点

　　成都市：支持科技型企业发行债券开展“先投后股”试点

　　近日，《成都市做优“有需必应、无事不扰”服务品牌持续营造一流营商环境若干政策》印发，其中提到，支持科技型企业发行债券。开展“先投后股”试点。培育壮大种子基金、天使基金等早期投资力量，提升投早、投小、投长期、投硬科技水平。完善政府投资基金、国资基金容亏机制，发挥长期资本、耐心资本、战略资本作用。

　　浙江省：加快符合条件项目储备培育、申报发行基础设施领域REITs

　　浙江省建设厅等5部门《关于构建多元化住房保障体系推动住房保障工作高质量发展的指导意见》中提到，积极盘活公租房、保租房存量资产，加快符合条件项目储备培育、申报发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)。强化财税支持。省级财政结合现有经费渠道予以支持，市县要强化政策和资金统筹，积极支持保障性住房建设筹集和运营管理。对符合规定的保障性住房建设任务和项目，积极争取中央财政资金、地方政府专项债券等资金支持。

　　四川：成立债券项目全生命周期管理工作推进机制办公室，牵头协调开展专项债券“自审自发”工作

　　据四川财政官微，在专项债券“自审自发”试点背景下，四川省构建发改、财政双牵头，行业主管部门分工负责”的“2+N”管理新机制,贯穿专项债券“借、用、管、还”全生命周期，坚持“管资金、管项目、管政策,必须管绩效和监督”压实各级各部门职责，在管好用好资金、规范建设项目、全面落实政策等方面形成合力。同时，在新机制框架下成立四川省债券项目全生命周期管理工作推进机制办公室，牵头协调开展专项债券“自审自发”工作。

　　发行动态

　　郑汴开发建投完成发行7亿元公司债

　　9月4日消息，郑州市郑汴开发建设有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第二期)完成发行，将于9月5日起在上交所挂牌交易。本期债券分为两个品种，品种一债券简称为“25郑汴03”，发行金额4亿元，期限6(3+3)年，利率2.38%；品种二债券简称为“25郑汴04”，发行金额3亿元，期限6(5+1)年，利率2.87%。募集资金将全部用于偿还回售的公司债券本金。

　　驻马店市城投集团完成发行5.98亿元公司债，利率2.97%

　　9月4日消息，驻马店市城乡建设投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第五期)完成发行，将于9月5日起在上交所挂牌交易。本期债券简称为“25驻投06”，发行金额5.98亿元，期限5年，利率2.97%。募集资金将用于偿还到期公司债券本金。2025年6月23日，经东方金诚综合评定，发行人主体信用评级为AA+，评级展望稳定。

　　临颍城建投完成发行2亿元公司债，利率3.09%

　　9月4日消息，临颍县城镇建设投资发展有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)完成发行，将于9月5日起在上交所挂牌交易。

　　本期债券简称为“25临颍01”，发行金额2亿元，期限5年，利率3.09%，募集资金仅可用于偿还到期公司债券"23临颍01"的本金。河南省中豫融资担保有限公司为本期债券提供不可撤销连带责任保证担保。

　　2025年8月20日，经东方金诚综合评定，发行人主体信用评级为AA，评级展望稳定；本期债券评级为AAA。

　　财政部拟第二次续发行2025年记账式附息(十三期)国债，招标面值1570亿元

　　财政部发布通知，拟第二次续发行2025年记账式附息(十三期)国债，本次续发行国债竞争性招标面值总额1570亿元，进行甲类成员追加投标。票面利率为1.33%，招标时间为2025年9月5日上午10:35至11:35。

　　债市主体

　　中部六省担保机构首单！中豫担保落地债券借贷业务

　　9月4日，中部六省担保机构首单以科创债券作为质押券标的的债券借贷业务成功落地深圳证券交易所，河南省中豫融资担保有限公司为出借人。此项业务是国有专业担保机构盘活存量金融资产，实现国有资产保值增值，提升资本市场流动性及运营效率，服务实体经济的重要尝试。

　　国机集团：周开荃为公司总经理人选

　　中国机械工业集团公告，国务院决定：任命周开荃为公司董事；同意周开荃为公司总经理人选。

　　南阳交投、南阳文旅体集团等设立3亿元基金，已完成备案

　　9月3日，南阳科聚私募股权投资合伙企业(有限合伙)在中国证券投资基金业协会完成备案。

　　该基金由南阳市财政局牵头(南阳市农投代表财政出资)，联合河南省农业投资集团(产业集聚区基金)、南阳交通建设投资集团、南阳文旅体集团共同发起，由南阳交投私募基金管理公司担任基金管理人和执行事务合伙人，基金规模3亿元。基金重点聚焦河南省内优质产业，围绕南阳市“5＋N”千百亿产业集群、“7＋17”产业链群及其细分赛道投资，重点投资南阳市内主导产业、龙头企业和产业链关键环节的配套企业。

　　债市舆情

　　上交所：终止审核6笔债券项目，金额合计137.51亿元

　　9月4日上交所终止审核6笔债券项目，涉及私募和ABS两个品种，金额合计137.51亿元。

　　债券名称分别为福州市长乐区城市投资发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债、国家电投-新疆公司清洁能源绿色资产支持专项计划(类REITs)、深度数科商票资产支持专项计划、德州市城市建设投资发展集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券、达州市产业发展有限公司2024年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券、十堰聚鑫生态建设集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券。

　　市场观点

　　中信研究：9月流动性缺口或较8月进一步收窄

　　中信研究团队分析测算，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，9月流动性缺口或较8月进一步收窄，预计政府债供给扰动有限，货币政策偏呵护。如果资金利率围绕政策利率平稳运行，杠杆策略的空间将有所显现，信用债套息也有较厚的安全垫。配置盘可以结合负债端稳定性择机入场，交易盘操作可能仍面临压力，建议谨慎博弈。

　　9月流动性缺口观测：流动性缺口或进一步收窄。

　　其一，政府债供给压力趋缓，参考部分省市公布的地方债发行计划以及国债发行规律，我们预计9月政府债整体净融资约1.1万亿元。

　　其二，参考历史经验，9月财政往往“收小于支”，财政支出会对资金面带来一定的压力，考虑到减税降费以及财政加大支出的背景，预计收支差额在-20000亿左右。财政收支将向市场投放资金，同时考虑到政府债融资情况，料9月政府存款将减少约9000亿元，对资金面不构成显著压力。

　　其三，M0小幅回流，缴准压力微增。

　　综上，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，我们测算9月流动性基本不存在缺口，但财政支出时点靠后，月中部分时点或仍有扰动。

　　后市展望：

　　考虑到央行货币政策态度仍偏宽松，我们认为流动性进一步收紧的风险有限，资金面大概率维持平稳。对于债市而言，近期股债跷跷板效应有钝化迹象，或反映风险偏好对于债市的压制作用有所减弱，如果资金利率围绕政策利率运行，杠杆策略的空间将有所显现，信用债套息空间也将保持在一个较为安全的范围内。配置盘可以结合负债端稳定性择机入场，交易盘操作可能仍面临压力，建议维持防御态势、谨慎博弈。

　　责编:陈玉尧|审核:李震|监审:古筝