早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.05%至1057.5美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.14%至286.8美金/短吨

　　1.USDA：截止8月31日当周，大豆优良率65%，此前一周为69%。

　　2.USDA：美国大豆7月压榨量为614.3万短吨，此前一个月为590.8万短吨。

　　3.外媒：乌克兰总统颁布一项法律，对油菜籽和大豆征收10%的出口税。

　　4.我的农产品：截止8月29日当周，油厂大豆实际压榨量242.54万吨，开机率为68.18%。大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.1%，同比去年减少11.6万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.7万吨，减幅22.15%。

　　1.单边：豆菜粕远月建议逢低布局多单

　　白糖

　　上一交易日ICE美原糖主力合约跌0.2(1.22%)至16.14美分/磅。昨天伦白糖价格也下跌，主力合约跌11.9(-2.37%)至490.5美元/吨。

　　1、8月28日，印度食品部宣布2025年9月的食糖内销配额为235万吨，与去年同期持平；较8月的225万吨增加10万吨，该配额将从2025年9月1日起生效。据市场专家分析，接下来几个月将迎来杜尔迦节等节日，国内市场需求将会增加。预计市场将保持横盘偏多走势，国内食糖价格每公担(100公斤)有望上涨50至70卢比。去年9月食糖消费量达251万吨。

　　2、据外媒近日报道，印度政府已允许糖厂和蒸馏厂在2025/26榨季期间使用甘蔗汁、糖浆、B级糖蜜(BHM)和C级糖蜜(CHM)无限制生产乙醇。该措施是持续推动燃料中乙醇掺混工作的一部分，由食品和公共分配部将与石油和天然气部(MoPNG)协同，定期评估国内糖产量转用于乙醇生产的情况，从而确保全年国内食糖供应充足。

　　3、印度糖厂和生物能源制造商协会(ISMA)总干事近日在接受采访中表示，即使在满足所有国内需求并扣除乙醇分流量后，2025-26榨季印度仍将存在糖供应过剩。根据该机构数据，新榨季的总产量预计为3490万吨，在满足国内消2840万吨后，将过剩约1200万吨(含结转库存550万吨)。此外，即使将500万吨糖用于生产乙醇，糖的净产量仍将达到2990万吨，届时将有约700万吨作为期末库存结转。基于上述供需平衡表，巴拉尼(Baranee)指出，根据国际市场状况和政府政策，2025-26年度印度糖出口存在高达200万吨的空间。

　　际方面，考虑到巴西迎来供应高峰，预计全球库存逐渐进入累库阶段，最近一期报告显示8月上本半月巴西中南部制糖比达55%，累计糖产2288.6万吨，同比降幅继续缩小至4.67%。ISO预计2025/26榨季全球糖业将出现仅为23.1万吨的供给缺口，远低于本年度488万吨的缺口。目前对于全球糖产增产预期相对比较满，糖价过低，继续向下空间相对有限，预计外糖大趋势上走势偏震荡。

　　国内市场，国产糖产销速度偏快，食糖库存偏低，但是近期有大量进口糖陆续进口到国内市场，目前国内以进口糖供应为主流。近期市场有消息流出可能会放松部分的公司1702项下限制，可能会对糖价形成少量的压力，但是考虑目前糖价已经处于较低位，预计郑糖大概率还将维持震荡走势。当然如果放开部分小口子的消息被证实盘面可能多少也会有所反应。

　　1.单边：短期内郑糖价格区间小幅震荡，可考虑区间逢高布局空单。

　　3.期权：可考虑卖出较虚的宽跨式期权策略。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.04%至52.50美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.34%至4489林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：2025年8月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少4.18%，出油率环比上月同期增加0.29%，产量环比上月同期减少2.65%。

　　2.AmSpec：马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1341990吨，较上月同期出口的1163216吨增加15.37%。

　　3.据外媒报道，交易商称，印度8月棕榈油进口环比增加16%，至99.3万吨，创下13个月来最高水平；豆油进口环比下降28%，至35.5万吨，创六个月来最低水平；葵花籽油进口环比增加27%，至25.5万吨，创七个月来最高水平；食用油进口总量环比增加3.6%，至160万吨，创13个月来最高水平。

　　4.USDA作物生长报告：截至2025年8月31日当周，美国大豆优良率为65%，低于市场预期的68%，上一周为69%，上年同期为65%。截至当周，美国大豆结荚率为94%，上一周为89%，上年同期为93%，五年均值为94%。截至当周，美国大豆落叶率为11%，上一周为4%，上年同期为12%，五年均值为10%。

　　4.据Mysteel调研显示，据外媒报道，乌克兰经济部表示，乌克兰农户已经开始大规模冬季播种活动，截至9月1日已播种37.71万公顷冬季油菜籽作物，占到预估种植面积的33.8%。上年同期，农户播种了几乎相同的面积。

　　目前预计八月马棕继续增产累库，不过印尼库存较为偏低，9月印尼CPO参考价上调，税费随之增加，目前产地报价仍坚挺，对棕榈油价格形成支撑。美豆最新优良率低于市场预期，但整体丰产预期仍强，后期随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库，但整体豆油供应比较正常。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。

　　1.单边：短期油脂出现回调，可考虑耐心等待回调后分批逢低试多机会。

　　2.套利：豆棕价差短期或有反弹，可考虑反弹后逢高继续做缩；P1-5可考虑逢低做多；OI11-1正套逻辑。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货外盘上涨，上个交易日12月主力合约上涨1.5%，收盘为422.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周二，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收盘略微上涨，基准期约收高0.7%，主要反映了市场担心中西部部分地区的病害和干旱天气将导致单产下降。近来美国中西部地区出现零星的病虫害和旱灾报道，美国玉米出口需求强劲，抵消美国玉米预期丰产带来的供应压力。

　　2、据外媒报道，周二，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货收盘下跌，基准期约收低1.1%，主要反映了美元指数反弹。

　　3、据Mysteel调研显示，截至2025年8月28日，广东港内贸玉米库存共计73.5万吨，较上周减少3.50万吨；外贸库存0万吨，较上周持平；进口高粱50.4万吨，较上周增加2.30万吨；进口大麦49.6万吨，较上周增加9.00万吨。

　　4、截至8月31日当周，美国玉米优良率为69%，符合市场预期，前一周为71%，上年同期为65%；成熟率为18%，上一周为7%，上年同期为15%，五年均值为14%；蜡熟率为89%，上一周为83%，上年同期为90%，五年均值为91%；凹损率为58%，上一周为44%，上年同期为58%，五年均值为60%。

　　5、9月3日北港收购价价为700容重15水分价格为2210-2230元/吨，价格稳定，华北产区玉米回落。

　　美玉米外盘上涨，后期会下调单产，美玉米仍有反弹空间。国内玉米供应仍偏少，东北玉米偏弱，港口价格稳定。进口玉米和国产玉米拍卖，华北玉米现货开始回落，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货仍会回落。01玉米冲高回落，但后期现货会陆续上市，盘面仍有回落空间。

　　1.单边：外盘12玉米继续反弹，回调轻仓试多。01玉米尝试短空或观望。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现反弹态势。其中东北地区13.5-13.9元/公斤，上涨0.1元/公斤；华北地区13.8-14元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区13.8-14.5元/公斤，上涨0.1元/公斤；华中地区13.8-14.3元/公斤，上涨0.1元/公斤；西南地区13.7-14.1元/公斤，上涨0.1元/公斤；华南地区13.5-15.5元/公斤，上涨0.1-0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止9月2日当周，全国7公斤仔猪价格324元/头，较8月29日下跌23元/头，15公斤仔猪价格426元/头，较8月29日下跌19元/头，50公斤母猪价格1594元/头，较8月29日下跌5元/头；

　　3.农业农村部：9月2日“农产品批发价格200指数”为117.41，上升0.21个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.13，上升0.25个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.80元/公斤，比昨天下降1.0%

　　规模企业出栏量呈现小幅增加，但仍处于相对偏低水平，二次育肥入场量整体一般，普通养殖户出栏积极性不高，整体供应压力有所下降。但由于当前存栏仍然处于相对高位，同时出栏体重也相对较高，预计后续仍有一定出栏压力，价格整体仍有一定压力。

　　1.单边：近月抛空为主

　　2.套利：LH15反套

　　3.期权：买入远月看涨期权

　　花生

　　1、全国均价4.22元/斤，下跌0.01元/斤，其中，河南白沙通货米4.35-4.5元/斤不等、8个筛价格4.85-4.9元/斤，以质论价。新米上市增量，因前几日价格上涨，下游需求欠佳，加工厂及贸易商拿货积极性下降、压价收购。受天气影响，部分花生水分偏高，优指标价格相对坚挺，部分油厂通货米收购价暂稳。

　　2、油料米方面，油厂当前开机率较低，压榨需求量较小，河南某油厂油料米采购合同报价7300元/吨左右，山东油厂(外调)油料米采购合同报价7800元/吨左右。

　　3、花生油方面，受终端需求偏弱影响，油厂报价基本稳定，国内一级普通花生油报价14730元/吨、跌60元/吨，小榨浓香型花生油市场报价为16520元/吨、跌30元/吨，老客户实单有议价空间。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2025年8月29日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计76130吨，较上周减少7070吨，减幅8.50%。据Mysteel调研显示，截止到8月28日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计38530吨，较上周减少320吨。

　　部分花生现货开始上市，但供应仍较少，河南新季花生稳定，东北花生也稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，花生油厂和贸易商开始收购，油料花生市场稳定。目前交易重点市场新季花生产量增加或持平，部分花生陆续上市，01花生短期底部震荡，但预期花生产量增加，重心下移。

　　3.期权：卖出pk601-P-7600期权。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.03元/斤，较上一交易日价格上涨0.01元/斤，主销区均价3.31元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场到6车。今日全国主流价格暂时维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价152元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价152元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格152-153【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据8月份全国在产蛋鸡存栏量为13.65亿只，较上月增加0.09亿只，同比增加5.9%，高于之前预期。8月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为3981万羽，环比减少0.1%，同比减少8%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年9月、10月、11月、12月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.63亿只、13.56亿只、13.56亿只和13.52亿只。

　　4、截至8月28日当周全国代表销区鸡蛋销量为7674吨，较上周相比增加3%。

　　6、根据卓创数据显示，截至8月28日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.14元/斤，较前一周下降0.06元/斤；8月15日，蛋鸡养殖预期利润为10.46元/羽，较上一周价格下跌1.46元/斤。

　　苹果

　　2、海关数据：根据海关数据统计7月份鲜苹果总计出口量约为5.36万吨，环比增加44.95%。随着新季苹果逐渐开始上市，适合出口的货源数量增加，新季苹果出口订单增加，环比出口量同样表现出增加趋势。2025年7月鲜苹果进口量1.77万吨，环比减少5.73%，同比增加8.47%。2025年1-7月累计进口量8.66万吨，同比增加29.76%。我国苹果进口依赖度比较小，进口量占国内消费量比重较小，对国内苹果的销售行情影响力度有限。国内市场苹果行情较好，一定程度促进苹果进口量增加。

　　3、卓创：今日产地冷库苹果价格稳定为主，库内行情清淡，客商少，采购不积极，存储商着急出货。纸袋嘎啦进入供应尾期，供应时长比去年短。早熟富士个别开始订货，价格较高。市场到货比较多，成交平稳，主流价格稳定。

　　昨日外盘休市，前一日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.75(1.11%)至66.53分/磅。

　　1、截至2025/08/21至2025/08/27当周，印度棉花主产区(93.6%)周度降雨量为64.6mm，相对正常水平高18.1mm，相比去年同期低66.7mm。2025/06/01至2025/08/27棉花主产区累计降雨量为705.6mm，相对正常水平高78.8mm。本周印度降水大幅回落，累计降水高出正常值13%。雨季以来，印度棉花长势整体较好，8月高温多雨，南部安得拉邦报道有棉铃虫灾害。

　　2、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至8月22日，ON-CALL2512合约上卖方未点价合约增持716张至22664张，环比上周增加2万吨。25/26年度卖方未点价合约总量增持1604张至45985张，折104万吨，环比上周增3万吨。ICE卖方未点价合约总量增至51742张，折117万吨，较上周增加1615张，环比上周增加4万吨。

　　3、上周五夜盘郑棉大幅下挫，今日棉花现货交投略好于上周五，不过幅度不大，整体交投仍表现一般，基差偏维持稳定。

　　销售基差：2024/25南北疆机采3129/29-30B/杂3.5内主流销售基差在CF01合约在1150-1450上下，其中南疆皮棉大部分报价在1150-1350左右，内地自提；2024/25北疆机采4129/29B/杂3.5内较低销售基差在CF01+1300~1400，较多报价在CF01+1400及以上，同品质2023/24年度北疆机采报价在CF01+1050及以上，均为疆内自提。成交基差：2024/25北疆机采4129/29B/杂3内部分成交基差在CF01+1400上下，疆内自提。

　　9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。

　　1、单边：短期预计区间震荡为主，盘面9月下旬可能随着开秤价格波动。

　　风险提示

　　点