研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询证号：Z0014425

　　8月棉花期货价格表现偏强，基本面来看，目前商业库存偏紧，市场担心新棉上市前供应出现偏紧，叠加宏观层面氛围较为乐观，带动市场情绪走强，棉花价格受其影响表现偏强，但下游对于高价接受程度相对有限，并且下游需求表现稳定为主，使得盘面价格向上空间相对有限。

　　8月美棉基本面变化不大，近期干旱情况继续缓解，预计整体走势震荡为主。

　　8月棉花期货价格表现偏强，基本面来看，目前商业库存偏紧，市场担心新棉上市前供应出现偏紧，叠加宏观层面氛围较为乐观，带动市场情绪走强，棉花价格受其影响表现偏强，但下游对于高价接受程度相对有限，并且下游需求表现稳定为主，使得盘面价格向上空间相对有限。

　　8月美棉基本面变化不大，近期干旱情况继续缓解，预计整体走势震荡为主。

　　二、国际市场：25/26年度全球棉花产量、需求均有上调，期末库存有所增加。

　　根据USDA最新全球棉花产销预测来看，8月25/26年度棉花产量较上月相比有所调减，调减39万吨至2539万吨，其中中国调增11万吨、美国调减30万吨。

　　三、美国：新棉干旱情况继续缓解，美棉优良率表现尚可。美棉新棉签约进度表现较差处于历年同期低位。

　　根据最新USDA8月全球棉花产销预测来看，美棉25/26年度产量大幅调减，根据USDA最新产销预测来看，25/26年美国棉花产量预计287万吨，较上一年度相比调增30万吨。但考虑到目前美国天气表现尚可，美棉优良率高于往年同期，预计未来美棉继续下调的空间有限。

　　本年度签约情况来看，截止8月14日，美棉累计签约量为73.32万吨，同比减少23.26%，累计装运量3.47万吨，同比增加73.95%；目前中国累计签约美棉0.02万吨，同比下降98.33%，累计装运0万吨，同比下降100%。

　　新作方面，前期美国地区干旱情况较为明显，但近期美国主产区降雨量增加，干旱情况继续有所缓解，天气情况方面，截止8月12日，D3-D4程度干旱占比为4.05%，较一个月前减少0.16%;D2-D4程度干旱占比为11.72%，较一个月0.16%;D1-D4程度干旱占比为20.04%，较一个月前减少0.16%。整体干旱占比改善较为明显。

　　生长情况来看，截止8月24日，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为81%，较去年同期慢7个百分点，较近五年同期平均水平慢6个百分点。吐絮率为20%，较去年同期持平，较近五年同期平均水平慢2个百分点。优良率为55%，较去年同期高15个百分点，较五年均值高11个百分点。美棉现蕾结束，结铃吐絮进度同比偏慢，但幅度在收窄。优良率依然偏高，干旱指数同比偏低，天气状况良好。

　　四、其他国家：印度、巴西新年度产量变化不大。

　　根据USDA最新产销预测来看，印度25/26年度产量维持511万吨。印度棉花上市量来看，据CAI公布的数据统计显示，据CAI公布的数据统计显示，印度2024/25年度的棉花累计上市量516.75万吨，同比下滑4%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量(529万吨)的98%，同比持平。

　　印度降雨情况，截至2025/08/14至2025/08/20当周，印度棉花主产区(93.6%)周度降雨量为108.2mm，相对正常水平高60mm，相比去年同期高71mm。2025/06/01至2025/08/20棉花主产区累计降雨量为565.9mm，相对正常水平高61.3mm。

　　巴西方面：截止8月23日当周，巴西(98%)棉花总的收割进度为60.3%，环比增加11.4个百分点，较去年同期慢15.8%。收割进度同比降幅维持，主要是马托格罗索州同比落后较多，因种植阶段受雨水偏多影响拖累种植进度，进而收获滞后。

　　五、国内市场：本年度棉花商业库存去化较快，处于历年同期的低位，9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。

　　24/25年供应端来看：24/25年度商业库存处于低位。根据中国棉花信息网最新数据，

　　根据中国棉花信息网，截至8月中旬我国全国棉花商业库存182.02万吨，环比减少36.96吨，处于历年同期低位，其中新疆地区商业库存91.68万吨，内地地区库存61.44万吨，保税区库存28.9万吨。

　　进口棉情况：根据海关最新公布数据，2025年7月进口5万吨，同比(19.94万吨)降14.94万吨，环比(2.74万吨)增2.26万吨；2025年1-7月累计进口52万吨，同比降74.2%，同比(199.34万吨)降148万吨；2024/25年度9-7月累计进口97.7万吨，同比降68%，同比(308.66万吨)降211万吨。

　　内外价差情况：8月内外价差变化有所扩大，内外价差从月初1000元/吨附近涨至目前1400元/吨附近。由于中美贸易关系比较紧张，现在市场逐渐开始减少对美棉的进口，考虑到目前市场进口棉量偏低，本年度商业库存去化较快使得郑棉价格上涨较为明显，导致内外价差有所走扩。

　　需求端来情况：随着进入9月，市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。

　　根据中国棉花信息网最新数据，根据中国棉花信息网，截至8月中旬我国棉纺织企业棉花工业库存为92.42万吨，环比增加2.58万吨；棉纺织企业纱线库存27.23天，坯布库存35.14天。

　　内需外需情况来看，7月内需表现一般，处于历年同期中高位、外需表现一般。7月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为961亿元，同比增加1.8%，处于历年同期中高位。

　　7月我国纺织品服装出口情况表现一般，根据海关总署最新数据，2025年1-7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%。7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7%。

　　新作方面情况：根据中国棉花信息网8月初调查结果显示，将2025年新疆棉花种植面

　　预计在4087万亩，同比增幅2.3%；根据近三年棉花平均单产估算，将总产上调至659万吨，同比增加0.2%。

　　9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。

　　国际方面，全球棉花产量有所调减，但仍处于历年中位，需求端略有调减，期末库存有所下调。美国方面，最新一期USDA对美棉产量大幅下调，超出市场预期，但目前天气情况较好，美棉优良率表现尚可，因此在本次大幅下调产量之后预计后期继续下调美棉产量的空间

　　非常有限。需求端来看，新年度美棉签约情况仍不乐观，签约进度大幅低于五年均值，对美棉价格形成一定的压力。综合来看，美棉产量相对偏低但未来继续下调的空间相对有限，需求端表现不太乐观，美棉基本面来看相对略偏空，但是考虑美棉跌至目前价位大部分利空已经消化，预计美棉走势震荡为主。

　　国内方面，基本面方面，供应端来看目前棉花供应仍较偏紧，最近增发滑准税配额对供应虽有缓解但缓解程度相对有限，预计短期继续维持震荡略偏强走势。新花方面来看，9月中下旬新棉开始进入收购，市场开始关注今年开秤价格，目前市场预期在6-6.3元/公斤附近，因此未来盘面可能会有一定的套保压力，需求端随着进入金九银十，目前下游表现稳定为主，市场对需求仍保持谨慎态度，如果未来需求表现不及预期，那么对郑棉将有一定利空影响。

　　综合来看，9月市场主要关注新棉收购价格，目前市场收花预期较往年相比积极性不高，预计在6-6.3元/公斤附近，预计对盘面产生一定的套保压力。需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。