一、印尼6月棕榈油产量大增仅小幅累库

　　据GAPKI 6月棕榈油月报数据显示，尽管产量增加且出口加速，截至6月底，印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨，印尼6月棕榈油出口达361万吨，6月棕榈油产量达529万吨。叠加马来西亚6月数据，马来西亚及印尼6月共出口棕榈油（印尼数据含棕榈仁油）486万吨，产量为698万吨，国内消费为253万吨，均为近五年同期最高水平，库存为491万吨，处近五年第二低水平。

　　即使是产量同比大增，在印尼当前供应形势不稳定、印尼国内消费同比大幅增加及销区低库存的背景下，棕榈油供需平衡且有偏紧预期的格局仍未改变。

　　二、销区进口需求较稳，印尼供应不稳定，产地低库存格局难改

　　2025年4月以来，印度开始持续补库，植物油库存由135万吨上升至7月底的171.5万吨，印度每月的油脂需求在130万吨左右，往年平均正常库存在227万吨，意味着印度仍有补库潜力。中国棕榈油因与豆油的巨大价差已压缩至刚需，后续进口力度预计不大。10月之前是传统的油脂备货季节，中国和印度都有节日备货需求，预计中国和印度后续每个月合计进口110万吨左右棕榈油。

　　除中国、印度外，其余国家棕榈油进口需求在2025年上半年未看到回落，反而略有增长，因此假设其余国家后续进口需求在历年平均水平的月均300万吨左右，那么全球的月均棕榈油进口需求预计为410万吨，叠加产地每月约245万吨的消费，全球每月对棕榈油的需求达到655万吨。

　　马来西亚与印尼的产量往年平均每月在630万吨左右，虽然6月份产量达到了698万吨的非常高的水平，但在印尼树龄、B50政策预期及印尼供应干扰频繁（如近期其对非法种植园的没收）等中长期供应不稳定叙事背景下，市场很难预期棕榈油产量能长期维持较高水平，因此产地低库存、棕榈油强势的格局暂时难改。

　　三、产地及销区库存未充分累积及销区负反馈未现前，

　　棕榈油回落做多为主

　　综上所述，目前棕榈油的强势主要来源于需求端棕榈油进口需求较为稳定，除中国外暂未明显受到高价格抑制需求的影响，且印度的植物油库存尚未建立到往年的安全水平，后续棕榈油进口需求能得到支撑。供应端产地库存同比偏低，而目前的产量虽处于历史高位，但受制于中长期的树龄、种植园变故及B50政策预期叙事，产地棕榈油可出口量存在较强不稳定预期，棕榈油当前的供需平衡有被打破走向偏紧的风险，棕榈油报价强势局面暂时难以反转，建议在产地及销区库存未充分累积前棕榈油回落做多为主。