【行情回顾】上一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1517，较上一交易日上涨288个基点，夜盘收报7.1548。人民币对美元中间价报7.1161，较上一交易日调升160个基点，创7个月来最大调升幅度。

　　【重要资讯】1）特朗普政府在周一发布的一份公告草案中概述了对印度产品征收50%关税的计划，这是白宫计划推进提高关税的最新信号。美国国土安全部发布的通知称，提高的关税将针对“2025年8月27日美国东部夏令时间凌晨12:01或之后进入消费市场或从仓库提取消费产品的”印度产品。2）8月25日，中国人民银行在香港通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式成功发行2025年第五期和第六期央行票据，合计450亿元人民币。本次发行的第五期央行票据期限3个月（91天），发行量300亿元，中标利率1.60%；第六期央行票据期限1年，发行量150亿元，中标利率1.62%。

　　【核心逻辑】基于我们在《思考系列五：杰克逊霍尔会议之后，市场可能面临的危与机》一文中的分析，美联储降息可能成为全球市场变盘的催化剂，但需明确其本质是经济周期运行的“结果”而非“原因”，当前这一逻辑需得到高度重视，预计市场将逐步从情绪驱动的上涨阶段过渡至理性震荡阶段。具体到美元兑人民币即期汇率，结合中国央行通过中间价引导美元兑人民币即期汇率维持区间波动的政策思路，以及当前市场低波动率的特征，预计短期内美元兑人民币即期汇率仍将运行于7.20以下区间，人民币对美元出现大幅单边贬值的概率较低。但需要注意的是，上周五美元指数显著回落之际，美元兑人民币即期并未同步呈现强劲贬值态势，这一现象恰好反映出市场对人民币升值的预期仍较谨慎，多空因素仍处于博弈平衡状态。本周，美元兑人民币即期汇率运行区间大概率在7.13-7.20。对于后市风险，当前市场已基本将美联储9月降息纳入资产定价，需重点警惕预期反转引发的市场回调风险。后续公布的核心PCE、CPI数据及非农就业报告，将成为决定美联储内部能否形成政策共识、乃至9月降息举措是否落地的关键变量。

　　【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌

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