2025年8月21日

　　【股指期货】

　　逻辑：早盘低开午后翻红，半导体板块热度高，电脑硬件、石油化工等板块上涨，公路等少数板块回调；国内财政数据向好，美国关税清单调整影响市场。

　　数据：上证指数涨 1.04% 报 3766.21 点，沪深 300 涨 1.14%，深证成指涨 0.89%，创业板指涨 0.86%；IF2509、IH2509、IC2509、IM2509 主力合约分别收跌 0.50%、1.19%、0.41%、0.15%；A 股市值成交额 6160 亿元，环比缩量。

　　观点：当前震荡等待方向，建议买入看跌期权保护多头仓位或部分止盈。

　　【国债期货】

　　逻辑：债市情绪脆弱，午后受股市上涨压制走弱；央行大额逆回购投放，但银行间资金面早盘收敛午后好转。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.35%，10 年期跌 0.18%，5 年期跌 0.10%，2 年期持平；30 年期国债 “25 超长特别国债 02” 收益率上行 1.4bp，10 年期国债 “25 附息国债 11” 上行 1.65bp；央行净投放 4975 亿元，DR001 在 1.47% 附近。

　　观点：需关注流动性变化及权益市场对债市的影响。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美联储会议纪要显内部分歧，市场担忧升温，美元冲高回落，金价止跌反弹；技术面呈三角形态，需关注政策及地缘消息。

　　数据：国际金价收 3374.95 美元 / 盎司，涨 0.99%，结束 “四连阴”；在 3300-3400 美元区间波动。

　　观点：建议在价格回调到位时，用黄金看涨期权构建牛市价差策略。

　　【白银】

　　逻辑：伦敦白银拆借利率回落致实物需求减少，但 ETF 资金流入提振价格；工业需求偏弱，受资金情绪扰动。

　　数据：国际银价收 37.888 美元 / 盎司，涨 1.41%，一度逼近 38 美元；短期波动受宏观和商品属性影响。

　　观点：保持低多思路，美联储降息预期下机构持续增持。

　　【集运欧线】

　　逻辑：主力合约震荡，多条航线运价下跌，全球运力增长，欧元区和美国 PMI 数据显示需求一般。

　　数据：SCFIS 欧线指数报 2180.17 点，环比跌 2.47%；上海 - 欧洲运价 1820 美元 / TEU，跌 7.19%；全球集装箱总运力超 3270 万 TEU，同比增 7.9%。

　　观点：预计偏弱震荡，10 合约空单继续持有。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：降息预期反复，美国通胀数据影响市场情绪；国内冶炼厂产能释放，库存下降，需求端旺季预期支撑。

　　数据：SMM 电解铜平均价 78770 元 / 吨，跌 330 元 / 吨；7 月国内电解铜产量环比增 3.94 万吨；LME 铜库存 15.56 万吨，国内主流地区库存 13.37 万吨。

　　观点：短期震荡偏弱，关注美国通胀及就业数据。

　　【氧化铝】

　　逻辑：仓单快速回升压制盘面，现货南北分化，北方供应宽松，库存持续累积；短期受供应扰动，中期产能过剩。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3205 元 / 吨，山西 3220 元 / 吨；7 月产量同比增 6.65%，开工率 81.6%；港口库存 7.7 万吨，仓单 7.5 万吨。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单，主力区间 3000-3300 元。

　　【铝】

　　逻辑：国内刺激政策及美联储降息预期支撑，但终端复苏弱，传统旺季未开启，供需结构承压。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20520 元 / 吨，跌 70 元 / 吨；7 月产量同比增 1.05%；国内主流消费地库存 60.7 万吨，增 2.0 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20000-21000 元，关注 21000 元压力位。

　　【铝合金】

　　逻辑：废铝紧缺支撑成本，“770 号文” 引发供应担忧，需求淡季但月底或回升，价差存收敛预期。

　　数据：ADC12 现货均价 20350 元 / 吨；7 月产量 62.5 万吨，开工率 42.2%；社会库存 3.52 万吨，增 0.1 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力区间 19600-20400 元，可参与套利。

　　【锌】

　　逻辑：锌矿供应宽松传导至冶炼端，精炼锌产量增加，需求端加工行业采购分化，库存国内累库、LME 去库。

　　数据：0# 锌锭广东均价 22170 元 / 吨，跌 110 元 / 吨；7 月精炼锌产量环比增 3%；国内七地库存 7.22 万吨，LME 库存降 0.37 万吨。

　　观点：短期震荡，主力区间 21500-23000 元。

　　【锡】

　　逻辑：缅甸锡矿因雨季和运输禁令供应难改善，国内进口减少；需求端焊锡开工率下降，下游观望。

　　数据：1# 锡现货 267500 元 / 吨，涨 1300 元 / 吨；7 月锡矿进口量同比降 31.79%；社会库存 10080 吨，减 155 吨。

　　观点：宽幅震荡，短期驱动有限，建议观望。

　　【镍】

　　逻辑：宏观预期走弱拖累，基本面变化不大，矿端暂稳支撑，精炼镍中期供应宽松。

　　数据：现货 120900 元 / 吨，跌 775 元 / 吨；7 月精炼镍产量 32200 吨，同比增 11.61%；LME 镍库存 209346 吨，减 1752 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元。

　　【不锈钢】

　　逻辑：情绪走弱，原料镍矿、镍铁价格稳中有涨，钢厂排产减少，社会库存去化慢。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13050 元 / 吨，跌 50 元 / 吨；基差 400 元 / 吨；300 系粗钢排产 175.98 万吨，降 6.14%。

　　观点：区间震荡，主力 12800-13500 元，关注政策及镍铁动态。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：宏观走弱及资金踩踏致盘面大跌，现货成交回暖，供需紧平衡，短期供应收缩有预期。

　　数据：电池级碳酸锂 7.77 万元 / 吨，工业级 8.34 万元 / 吨；7 月产量 81530 吨，同比增 51%；库存 142256 吨，周增 424 吨。

　　观点：宽幅震荡，建议谨慎观望，短线逢低轻仓试多。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：螺纹和热卷基本面分化，螺纹需求降、库存增，热卷供需稳；钢厂产量高，8-9 月或累库。

　　数据：螺纹表需降 201 万吨，库存增 30.5 万吨；热卷表需增 8 万吨，库存增 0.84 万吨；五大材库存 1416 万吨，增 40.6 万吨。

　　观点：维持震荡格局，操作暂观望。

　　【铁矿石】

　　逻辑：全球发运大增，港存疏港回升，钢厂铁水产量高位；唐山钢厂将限产，短期需求走弱但后期或反弹。

　　数据：日照港 PB 粉 767 元 / 吨，跌 1 元；主力 2509 合约收 786.0 元，跌 0.38%；日均铁水 240.66 万吨，港口库存增 37 万吨。

　　观点：前期做空逻辑已消化，建议逢低做多。

　　【焦煤】

　　逻辑：期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤通关恢复；煤矿复产低于预期，供应收缩预期仍在。

　　数据：主力 2601 合约收 1162.5 元，跌 2.68%；汾渭样本煤矿精煤产量 439.36 万吨，增 0.35 万吨；港口库存 330.7 万吨，减 19.7 万吨。

　　观点：供应偏紧，建议逢低做多。

　　【焦炭】

　　逻辑：第六轮提涨落地，第七轮提涨启动，焦化利润好转，焦企开工提升；钢厂铁水高位，库存去化。

　　数据：山西准一级湿熄焦 1290 元 / 吨；主力 2601 合约震荡下跌；总库存 942.0 万吨，减 20.5 万吨。

　　观点：供需偏紧，建议逢低做多 2601 合约，套利做 9-1 正套。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：成本支撑强，长期偏多；菜籽压榨开机率低，菜粕供应紧，水产需求尚可。

　　数据：全国 19 家菜籽压榨厂开工率 13%；豆粕现货价格稳中有撑，长期趋势向上。

　　观点：底部区间上移，择机逢低布局长线多单。

　　【生猪】

　　逻辑：现货价格企稳，开学及天气转凉带动消费，看涨情绪转强；局部疫情加重，远端不确定。

　　数据：全国均价 13.74 元 / 公斤，涨 0.07 元；外购仔猪育肥利润 - 52.41 元 / 头，自繁自养 50 头以下利润 100.98 元 / 头。

　　观点：短期情绪有影响，建议观望为主。

　　【玉米】

　　逻辑：供应压力显现，现货价格下跌，港口库存增加，新季玉米长势受关注。

　　数据：港口散粮价 2270-2290 元 / 吨，跌 20-30 元；进口玉米 7.90 万吨，较上周减 26.7 万吨。

　　观点：价格或向新季成本下移，关注新季长势。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖震荡磨底，国内价格高位震荡；巴西产糖略降，印度产量预期增，国内进口减少。

　　数据：巴西中南部 7 月下半月产糖 361.4 万吨，同比降 0.8%；我国 1-6 月进口糖 103.78 万吨，降 20.30%。

　　观点：维持反弹偏空思路，关注 5700 元压力。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：供应充足，冷库蛋将入市加剧压力；需求端终端消化一般，北方气温降或提振采购。

　　数据：全国蛋价低位运行，个别地区货源略紧；下游采购积极性暂低，走货不快。

　　观点：整体压力大，预计偏空走势。

　　【油脂】

　　逻辑：国际原油下跌及美国生物柴油政策担忧拖累，国内中秋备货将提振需求。

　　数据：豆油现货 8590 元 / 吨，跌 120 元；棕榈油 9460 元 / 吨，跌 90 元；马来西亚 8 月 1-20 日棕榈油出口增 17.5%。

　　观点：短期调整，关注棕榈油 9200 元支撑及豆油政策变化。

　　【红枣】

　　逻辑：新疆灰枣处于膨果期，前期坐果一般但后期转好，降雨或影响质量；市场到货少，成交淡。

　　数据：河北崔尔庄到货近 10 车，广东如意坊到货 2 车，价格暂稳。

　　观点：无明显驱动，盘面高位震荡，建议观望。

　　【苹果】

　　逻辑：早熟果上市，优果优价两极分化，库存富士让价出货；西部嘎啦货量增，山东库存交易沉闷。

　　数据：洛川纸袋嘎啦 4.80 元 / 斤，渭南 4.00 元 / 斤；库存富士多让价，行情稳弱。

　　观点：出货偏慢，关注早熟果价格走势。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：EIA 库存大降支撑反弹，但 Cushing 库存连增，OPEC + 增产；地缘冲突反复影响短期波动。

　　数据：NYMEX 原油反弹，美国原油出口超 400 万桶 / 日；汽油和航煤裂解价差上升，航煤需求创 2019 年同期新高。

　　观点：周内供需改善支撑，但长期宽松压制，建议单边观望，跨月做扩价差。

　　【尿素】

　　逻辑：出口预期与工厂累库博弈，复合肥开工提升带动工业需求，山西等地检修预期支撑。

　　数据：主流价 1780 元 / 吨，基差 4 元；企业库存 102.39 万吨，增 6.65 万吨；印度标购 200 万吨。

　　观点：情绪主导短期波动，反弹后谨慎看多，阻力位 1830-1850 元。

　　【PX】

　　逻辑：油价上涨及国内市场气氛带动价格反弹，供应稳定，需求端预期好转。

　　数据：亚洲 PX 价格 837 美元 / 吨，涨 2 美元；国内 PX 负荷 84.3%，亚洲 74.1%；10 月现货成交 839 美元 / 吨。

　　观点：供需压力不大，低位存支撑。

　　【PTA】

　　逻辑：低加工费但成本支撑有限，8 月检修增加改善供需，后期新装置投产或施压。

　　数据：现货加工费 179 元 / 吨，TA2509 盘面 220 元；负荷 76%，聚酯负荷 89.4%。

　　观点：短期 4600-4800 元震荡，关注上沿压力，TA1-5 逢高反套。

　　【短纤】

　　逻辑：供需存改善预期，检修装置重启提升负荷，旺季临近但短期驱动弱。

　　数据：半光 1.4D 主流 6350-6650 元 / 吨，产销 57%；现货加工费 969 元 / 吨，负荷 91.1%。

　　观点：PF10 关注 6500 元以上压力，加工费区间震荡。

　　【瓶片】

　　逻辑：消费旺季，大厂减产显效支撑加工费，需求跟进决定库存去化及价格。

　　数据：厂内库存 16.97 天，持平；1-7 月出口 324.1 万吨，增 17.8%。

　　观点：加工费 350-500 元区间，短期逢低做多加工费。

　　【乙二醇】

　　逻辑：韩国削减产能及商品市场带动价格拉升，需求端聚酯负荷回升。

　　数据：现货成交 4570 元 / 吨；外盘近期船货 522-525 美元 / 吨，午后报 530 美元。

　　观点：供需中性向好，预计震荡偏强。

　　【烧碱】

　　逻辑：现货价格上涨，河南、山东部分液碱涨价；企业库存低，检修计划支撑。

　　数据：山东 32% 离子膜碱 830-915 元 / 吨；全国开工率 87.34%，降 1.76%。

　　观点：盘面偏强，受库存和检修支撑。

　　【PVC】

　　逻辑：新增产能投放增加供应，内贸和现货成交弱，库存压力增，需求淡季难改善。

　　数据：现货价格稳，山东送到 4720 元 / 吨；厂库库存可产 5.4 天，减 3.57%。

　　观点：供需压力大，建议偏空对待。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期好转，8 月港口到货少或降库存，但整体供应充足，驱动有限。

　　数据：华东 8 月下商谈 6060-6075 元 / 吨；港口库存 14.4 万吨，减 0.2 万吨；下游开工回升。

　　观点：短期支撑偏强，反弹驱动有限，跟随油价和苯乙烯波动。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供应高位及港口库存高压制价格，下游负荷回升，出口预期增改善供需。

　　数据：江苏港口库存 16.15 万吨，增 1.27 万吨；EPS 产能利用率 58.08%，升 14.41%。

　　观点：低位有支撑，反弹空间受限，10 合约 7200-7400 元震荡。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：丁二烯价格跌，顺丁橡胶成本端震荡，供需宽松，跟随天然橡胶波动。

　　数据：顺丁橡胶 11650 元 / 吨，跌 100 元；丁二烯港口库存 27300 吨，增 6900 吨；钢胎开工率 62.6%，升 4.3%。

　　观点：短期 BR2510 在 11400-12000 元波动。

　　【PE】

　　逻辑：下旬检修增加，进口低，需求季节性回升，库存预期去化，基差偏弱。

　　数据：产能利用率 77.27%，降 1.57%；下游开工 39.1%，升 0.38%；库存微降。

　　观点：好转预期增强，波动有限，LP 扩单继续持有。

　　【PP】

　　逻辑：检修力度见顶，需求改善，库存去化，下游开工升，但新产能投放有压力。

　　数据：拉丝浙江厂提 6990 元 / 吨；产能利用率 78.54%，升 0.22%；贸易商库存减 0.7 万吨。

　　观点：区间 6950-7300 元，前期空单 7000 元附近止盈。

　　【甲醇】

　　逻辑：现货走弱，成交一般，港口库存高位，进口量大，需求端 MTO 开工降。

　　数据：华东现货 2270-2290 元 / 吨；全国开工 72.63%，降 0.54%；8 月进口预计超 140 万吨。

　　观点：受进口和库存压制，区间 2250-2550 元操作。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：产区降雨影响新胶，原料价挺，成本有支撑；需求端交投一般，渠道补货谨慎。

　　数据：泰混 14550 元 / 吨，跌 100 元；库存去化慢，终端需求无明显改观。

　　观点：01 合约 15000-16500 元波动，观望为主。

　　【多晶硅】

　　逻辑：供需双增但供应增速快，累库压力大；价格上涨至成本上，新增交割品牌或增仓单。

　　数据：N 型复投料 47 元 / 千克，周涨 1.05%；8 月产量预计 12.5-13 万吨。

　　观点：关注政策细则，暂观望。

　　【工业硅】

　　逻辑：新疆复产增加供应，库存微降，价格重心抬升，供需博弈。

　　数据：价格跌 150 元 / 吨；库存较上周减 0.1 万吨；8 月供需紧平衡。

　　观点：回落至 8000-8500 元可试多，暂观望。

　　【纯碱】

　　逻辑：供应高位，库存增加，基本面趋弱，盘面回归基本面。

　　数据：重碱主流 1250 元 / 吨；厂家总库存 189.38 万吨，增 1.76 万吨。

　　观点：空单继续持有。

　　【玻璃】

　　逻辑：行业负反馈持续，产量稳，库存增，需求弱。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；总库存 6342.6 万重箱，增 157.9 万重箱。

　　观点：弱势运行，空单持有。

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