基于未来油市供应过剩的预期考虑，上周国际能源署和美国能源署纷纷看弱今明两年国际油价。受此影响，近期国内外原油期货价格呈现震荡回落走势，并拖累高硫燃料油期货2510合约弱势下行。期价自2988元/吨一线稳步走低至2700元/吨附近，累计最大跌幅达10.50%。随着美俄会谈后，俄乌冲突降温，原油地缘溢价回吐，燃料油成本支撑减弱。叠加燃料油供需结构不佳，预计后市燃料油期货2510合约或维持偏弱格局。

　　· 俄乌地缘风险降温 原油溢价回吐

　　上周五，美俄两国元首在美国阿拉斯加州展开会晤，经过两个小时40分钟的会谈后，双方并没有达成任何的协议，但是都表示这次会晤富有建设性，并且约定下一次在莫斯科继续谈。美俄双方对会晤评价较为积极，但未就俄乌停火等问题达成协议。随后，德国、法国、英国、意大利、芬兰及北约和欧盟领导人先后确认，他们将于18日前往白宫，同特朗普及泽连斯基举行会晤。从市场所释放的信号来看，尽管美俄和俄乌依然存在较大分歧，但朝着积极偏乐观的方向发展，未来俄乌冲突的烈度存在降温预期。受此影响，国际原油期货溢价面临缩水，接下来油市关注点将聚焦于供需结构转向过剩预期，并指引油价走向。燃料油是石油炼制过程中的产物。据统计，自2020年以来，燃料油期货价格与原油期货价格相关性高达91.5%。在短期原油价格持续回落的拖累下，高硫燃料油期货成本支撑弱化。

　　· 亚洲燃料油供应压力依然较大

　　从供应来看，在低硫燃料油方面，7月末以来，亚洲燃料油市场呈现持续供应过剩的态势，更多燃料油流向亚洲地区。流向亚洲的燃料油包括沙特在内的中东燃料油在增加，而且俄罗斯的燃料油也已经抵达口岸；在高硫燃料油方面，目前亚洲高硫燃料油的现货价差跌至近三年低点，供应充沛以及下游需求低迷。最近几周燃料油套利船货稳步流入亚洲市场。同时南亚国家的季节性发电需求没有给燃料油市场基本面带来改善动力。在燃料油库存持续高企的情况下，现货市场基准价格仍面临压力。高硫燃料油价差短期仍处于贴水，而低硫燃料油价差的溢价则有所收窄。亚洲的燃料油现货价差稳定，交易动力总体较弱，买卖双方报价相差较大。

　　· 国内燃料油需求依然偏弱

　　众所周知，船舶、发电和炼化是燃料油三大消费领域，而船舶燃料消费占比最大。据了解，今年8月中旬以来，国内内贸船用重质燃料油样本企业批发出库量为7.04万吨，周环比小幅减少0.15万吨，降幅达2.09%。上周全国船用重油样本企业批发出库量环比减少，主要因为内贸市场需求难有向好提振，中下游企业采销维持谨慎，各区域批发出库水平多数环比表现缩减，市场买气不足，订单交易稀疏。上周山东区域批发出库量有所上涨，船用重油批发价格出现小幅下跌，部分供船商有刚需少量提货操作，带动批发业者出库量增涨。

　　结 论

　　总体来看，随着俄乌冲突存在降温预期，未来国际原油期货市场溢价面临缩水，叠加原油供应过剩威胁，未来原油价格重心面临下移，从而弱化燃料油成本支撑。同时目前燃料油供应压力依然较大，而下游需求偏弱，出货缓慢，累库预期增大。在成本弱化以及供需结构不佳的背景下，预计后市燃料油期货2510合约或维持偏弱格局运行。

　　发表于2025.8.19期货日报第六版