2025年8月19日

　　【股指期货】

　　逻辑：TMT 板块火热上涨带动股指放量大涨，中美第二轮贸易会谈进展及央行资金投放影响市场情绪，临近中报业绩期需验证盈利改善。

　　数据：300 涨 0.88%，上证 50 涨停，中证持平；四大期指主力合约分别涨 3.85%、3.26%、1.60%、1.28%，基差修复，IH2509 升水 9.53 点，IM2509 贴水 53.20 点。

　　观点：温和看涨，可逢高卖出 MO2509 执行价 6600 附近看跌期权。

　　【国债期货】

　　逻辑：多重利空因素发酵，叠加银行间市场资金面收敛，期债大幅下跌。

　　数据：30 年期主力合约跌 1.33% 报 116.090 元，10 年期跌 0.29% 报 108.015 元；30 年期国债收益率上行 5.1bp 至 2.0450%，创 3 月 18 日来新高。

　　观点：受利空影响，期债全线下跌，创阶段性跌幅和新低。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：俄乌和谈进展带来市场风险偏好上升，美元止跌使黄金盘中冲高回落，技术面受前高阻力。

　　数据：国际金价收 3332.253 美元 / 盎司，微跌 0.1%；盘中波动超 30 美元，在 3300-3400 美元区间震荡。

　　观点：需关注俄乌停战进程及美联储表态，建议回调到位时构建牛市价差策略。

　　【白银】

　　逻辑：伦敦白银拆借和租赁利率回落使实物需求减少，但 ETF 资金流入提振价格，受资金情绪扰动。

　　数据：国际银价收 38.0 美元 / 盎司，微升 0.03%，企稳在 38 美元附近。

　　观点：工业需求偏弱，价格中枢上移可能受情绪影响。

　　【集运欧线】

　　逻辑：主力合约反弹力度弱，处于下跌趋势，全球集装箱运力增长，欧洲需求长期疲软。

　　数据：主力 10 合约收 1373.1 点，涨 0.01%；上海 - 美西运价 1759 美元 / FEU，跌 3.51%，全球集装箱总运力超 3270 万 TEU，增 7.9%。

　　观点：预计偏弱震荡，10 合约空单继续持有。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：弱驱动延续，短期受美联储降息预期反复影响，下游需求偏弱但电力、新能源板块托底。

　　数据：SMM 电解铜均价 79280 元 / 吨，涨 100 元 / 吨；国内库存 13.37 万吨，周环比增 0.51 万吨，主力参考 78000-79500 区间。

　　观点：短期区间震荡，关注美国通胀及就业数据。

　　【氧化铝】

　　逻辑：现货价格南北分化，南方供应紧支撑价格，北方供应宽松累库，短期受矿端扰动但中期产能过剩。

　　数据：山东现货均价 3230 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；港口库存环比减 4.05 万吨，仓单增 5.6 万吨，主力区间 3000-3300。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单。

　　【铝】

　　逻辑：美国扩大铝进口关税加剧供需矛盾，国内消费刺激及美联储降息预期提供支撑，但需求走弱。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20550 元 / 吨，跌 160 元 / 吨；库存总计 10.48 万吨，环比减 0.65 万吨，主力参考 20000-21000。

　　观点：宽幅震荡，关注库存及需求变化。

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，废铝供应紧缺支撑成本但需求低迷。

　　数据：ADC12 现货均价 20350 元 / 吨；7 月产量 62.5 万吨，库存增 0.1 万吨，主力参考 19600-20400。

　　观点：宽幅震荡，关注废铝供应及进口。

　　【锌】

　　逻辑：供应宽松预期仍存，锌矿供应宽松传导至冶炼端，需求偏弱但低库存提供支撑。

　　数据：0# 锌锭均价 22300 元 / 吨，跌 150 元 / 吨；LME 库存 13.54 万吨，国内社库累库，主力参考 22000-23000。

　　观点：短期震荡，需看库存去化及海外经济情况。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧张，缅甸复产受雨季等影响延迟，需求因光伏订单下滑及电子淡季走弱。

　　数据：1# 锡 266800 元 / 吨，跌 800 元 / 吨；LME 库存 1655 吨，社会库存 10080 吨，减 155 吨。

　　观点：宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口。

　　【镍】

　　逻辑：基本面变化不大，宏观通胀压力缓和使降息预期升温，矿端暂稳但中期供应宽松。

　　数据：1# 电解镍均价 120875 元 / 吨；国内社会库存 41891 吨，保税区库存 210414 吨，主力参考 118000-126000。

　　观点：区间震荡，关注宏观预期。

　　【不锈钢】

　　逻辑：成本支撑走强，政策预期改善，但需求疲软，供应端增产压力大，库存去化慢。

　　数据：304 冷轧价格 13150 元 / 吨，涨 50 元 / 吨；库存 49.65 万吨，减 0.5 万吨，主力参考 12800-13500。

　　观点：偏强区间震荡，关注政策及镍铁动态。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：供应端扰动持续，上游挺价，需求稳健偏乐观，基本面边际改善，市场情绪偏强。

　　数据：电池级碳酸锂均价 8.46 万元 / 吨，涨 1900 元 / 吨；7 月产量 81530 吨，库存 142256 吨，主力参考 8.6-9.2 万。

　　观点：偏强区间宽幅震荡，短线逢低轻仓试多。

　　【黑色金属】

　　【铁矿石】

　　逻辑：发运大增，港存疏港回升，跟随钢材价格波动，需求端铁水产量微增但钢厂盈利率下降。

　　数据：主力 2601 合约跌 0.52% 收 772.0 元；日均铁水 240.66 万吨，增 0.34 万吨，高炉开工率 83.59%。

　　观点：建议逢高做空操作。

　　【焦煤】

　　逻辑：价格波动剧烈，现货竞拍走弱，煤矿开工下滑出货放缓，下游补库需求降温，库存去库放缓。

　　数据：主力合约跌 3.46% 收 1187.5 元；精煤库存 257.7 万吨，增 12.0 万吨，铁水或降至 236 万吨 / 日。

　　观点：投机逢高做空，套利 9-1 反套。

　　【焦炭】

　　逻辑：焦企开工提升，下游需求有韧性但铁水或下滑，库存中等，第七轮提涨预期存在但成本支撑走弱。

　　数据：第六轮提涨 50/55 元 / 吨落地，山西准一级湿熄焦 1290 元 / 吨；全样本焦化厂日产 65.4 万吨，增 0.3 万吨。

　　观点：投机逢高做空 2601，套利 9-1 正套。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：成本支撑较强，豆粕现货小幅上涨，成交增加，菜粕价格上涨但成交为 0，长期偏多预期不变。

　　数据：豆粕天津 3090 元 / 吨，涨 20 元 / 吨，成交 33.10 万吨；菜粕涨 20-150 元 / 吨，开机率 13%。

　　观点：长期偏多预期不变，现货受高开机率压制。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低位震荡，下游采购顺畅，8 月集团出栏恢复，散户压栏猪出栏，后期猪价难言乐观。

　　数据：河南均价 14.68 元 / 公斤，广东 14.93 元 / 公斤；出栏均重 127.82 公斤，增 0.02 公斤，利润降 35.77 元 / 头。

　　观点：不建议盲目做空，关注套保资金影响。

　　【玉米】

　　逻辑：供应压力显现，东北价格下跌，华北局部上涨，港口价格微降，现货购销偏淡。

　　数据：东北主流 2150-2260 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；蛇口港 2370 元 / 吨，跌 10 元 / 吨，库存压力制约价格。

　　观点：盘面偏弱运行。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖低位盘整后反弹，巴西产量存下修风险，印度、泰国丰产预期，国内去库提升支撑价格。

　　数据：UNICA 数据巴西 7 月产糖 340.6 万吨，增 15.07%；国内 1-6 月进口 103.78 万吨，减 20.30%。

　　观点：郑糖震荡，下跌动能减弱，关注 5700 压力。

　　【棉花】

　　逻辑：下游边际好转，棉纱库存下降，新棉上市前基差坚挺，但新年度产量预期增加带来远期压力。

　　数据：美棉底部震荡，国内现货基差坚挺；新疆库存低，新棉产量稳中有增。

　　观点：短期区间震荡，远期承压。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：供应充足，个别地区货源紧，下游消化一般，冷库蛋计划流入市场增加供应压力。

　　数据：价格旺季不旺，供应平稳，交投尚可，下游采购积极性或略升。

　　观点：预计维持偏空走势。

　　【油脂】

　　逻辑：马棕出口增长带动连棕走强，豆油受 CBOT 下跌影响，国内库存微增，需求旺季预期。

　　数据：棕榈油广东 9500 元 / 吨，涨 120 元 / 吨；马棕 8 月 1-15 日出口增 34.5%，国内库存 55.8 万吨，增 1.5 万吨。

　　观点：棕榈油短线或向 9800-10000 元靠近，豆油受工业用量影响。

　　【红枣】

　　逻辑：价格坚挺，天气预警小雨增多，关注降雨对质量影响，消费淡季走货持续性待观察。

　　数据：现货成交一般，早市成交 1 车，新季异动需关注。

　　观点：盘面保持震荡。

　　【苹果】

　　逻辑：西部嘎啦货量增多，好货少优果优价，山东库存富士交易沉闷，果农让价出货。

　　数据：鲁丽 70# 以上 2.80-3.50 元 / 斤，嘎啦 70# 起步 4.00-4.80 元 / 斤，库存富士让价出货。

　　观点：行情稳弱，早熟果以质论价。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：地缘风险不确定性主导，美乌会晤引发对俄供应担忧，OPEC 产量变化待观察，印度购俄油受批评。

　　数据：NYMEX 原油涨 0.99% 收 63.42 美元 / 桶；INE 原油 2510 合约夜盘涨 3.4 至 488.6 元 / 桶。

　　观点：短期偏弱势整理，建议单边观望，跨月扩差。

　　【尿素】

　　逻辑：日产量高位但检修扰动，农业需求淡工业回暖，出口集港需补量，库存增加。

　　数据：河南主流 1740 元 / 吨，涨 20 元 / 吨；企业库存 95.74 万吨，增 6.98 万吨，出口配额执行不足 20%。

　　观点：波动做缩思路，警惕需求疲软风险。

　　【PTA】

　　逻辑：低加工费，成本端支撑有限，供需边际改善但驱动不足，现货商谈尚可。

　　数据：现货价 4650-4690 元 / 吨，加工费 185 元 / 吨；负荷 76%，增 1.3%，主力驱动有限。

　　观点：短期驱动有限，跟随成本波动。

　　【短纤】

　　逻辑：供需存改善预期，工厂检修重启但进度不及预期，旺季临近需求或好转，成本支撑有限。

　　数据：价格 921 元 / 吨；周度供应和需求小幅提升，主力参考 6300-6500。

　　观点：绝对价格有支撑但反弹乏力，下沿试多。

　　【瓶片】

　　逻辑：减产效果显现，库存缓慢去化，加工费下方支撑强，需求端软饮料产量下降但出口增长。

　　数据：现货价 5850-5950 元 / 吨，加工费 398 元 / 吨；1-6 月出口 324.1 万吨，增 17.8%，库存可用 16.97 天。

　　观点：短期加工费支撑强，关注需求变化。

　　【乙二醇】

　　逻辑：国内供应回归，海外装置重启待定，需求淡季将过聚酯负荷或提升，供需矛盾不突出。

　　数据：主力 EG09 参考 4300-4500 元；煤制开工率 80% 以上，进口量下修。

　　观点：跟随商品波动为主。

　　【烧碱】

　　逻辑：主力下游拿货尚可，部分地区价格上涨，下周供应或增加，华东库存上升。

　　数据：山东 32% 液碱 830-915 元 / 吨，涨；开工率 87.34%，降 1.79%，华东库存增 6.62%。

　　观点：反弹高度受限，关注氧化铝拿货。

　　【PVC】

　　逻辑：供需压力仍大，现货下跌，生产企业高预售带动库存减少，需求疲软。

　　数据：山东现汇送到 4750-4830 元 / 吨；开工率降 3.57%，库存天数减少。

　　观点：偏空对待。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供需边际好转，供应和下游开工提升，但港口库存增加，成本端支撑有限。

　　数据：江苏价 7250-7290 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；产量 36.91 万吨，增 0.99 万吨，库存增 1.27 万吨。

　　观点：短期 7200-7400 震荡，反弹偏空。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：成本端震荡整理，供需宽松，装置重启与检修并存，下游轮胎开工有压力。

　　数据：顺丁橡胶 11750 元 / 吨，涨 50 元 / 吨；丁二烯库存增 5700 吨，顺丁库存减 700 吨。

　　观点：跟随天胶波动，短期震荡。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货下跌，供需边际改善，8 月库存从平库转去库预期，基差较弱有修复预期。

　　数据：华北 7210 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；产能利用率 84.93%，下游开工 39.1%，社库微去。

　　观点：上下空间有限，LP 扩继续持有。

　　【PP】

　　逻辑：现货维持，成交转弱，供应和需求开工略升，库存上游持平贸易商减少。

　　数据：华南珠三角送到 7000 元 / 吨；产能利用率 77.77%，下游开工 48.9%，贸易商库存减 0.7wt。

　　观点：关注供需变化。

　　【甲醇】

　　逻辑：现货走弱，成交一般，全国库存累库，内地和港口均增。

　　数据：现货 2332-2365 元 / 吨；库存内地增 0.19wt，港口增 9.63wt，区间 2250-2550。

　　观点：区间操作。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：原料价格微降，轮胎出口增长但库存高位，半钢胎开工提升阻力大，全钢胎稳。

　　数据：泰混 14600 元 / 吨，跌 50 元 / 吨；前 7 月出口轮胎 563 万吨，增 5.4%，半钢胎库存 46.73 天。

　　观点：关注旺产期原料上量。

　　【多晶硅】

　　逻辑：价格微涨，光伏产业需求相关政策预期变化影响，供需关注产能。

　　数据：周环比涨 0.45%，产量及库存待跟踪。

　　观点：暂观望，注意仓位控制。

　　【工业硅】

　　逻辑：供需双增维持紧平衡，成本端原材料上行，产能出清预期，库存压力显现。

　　数据：Si5530 均价 9400 元 / 吨；7 月产量 33.83 万吨，库存 54.5 万吨，减 0.2 万吨。

　　观点：暂观望，逢低试多为主。

　　【纯碱】

　　逻辑：供应高位，库存重回累库，基本面过剩，需求无增长预期，夏检临近结束。

　　数据：重碱 1250 元 / 吨；周产量回升，库存累库，浮法玻璃产量 111.7 万吨。

　　观点：尝试入场短空。

　　【玻璃】

　　逻辑：行业负反馈持续，现货成交转弱，库存从厂家转移至中游，需求偏弱。

　　数据：沙河成交 1200 元 / 吨；库存折 27.1 天，增 0.7 天，深加工订单少。

　　观点：近月 09 空单继续持有，警惕宏观波动。

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