1.需求端，宏观政策加速落地，地方政府新增专项债发行进度逐步加快，进而推动基建投资保持较高增长水平，对螺纹需求形成较为显著的拉动作用。与此同时，地产下行趋势放缓，新开工面积同比降幅显著收窄，对螺纹需求的拖累作用显著减弱。在此环境下，螺纹需求改善预期显著增强。

　　2.供应端，长流程和短流程钢厂利润持续改善，生产意愿逐步提升， 螺纹产量随之而有所回升。但是在“反内卷”政策力度持续加强，以及行业自律控产呼声持续加大的环境下，螺纹钢产量预计将维持稳定，保持在低位水平运行。

　　3.库存端，当前下游需求处于淡季，螺纹需求表现较弱。不过，螺纹供应同样处于低位水平，这使得螺纹供需基本维持平衡状态。在此环境下，库存维持着缓慢去库的状态。螺纹低库存效应显著。

　　4.综合来看，随着宏观政策力度的持续增强，以及政策效用的持续释放，螺纹需求改善预期随之而持续增强。与此同时，供应端政策性控产预期较强，螺纹供应压力相对较轻。在供需两端的共同作用之下，8月份螺纹行情预计将延续震荡上行的趋势。

　　风险提示：

　　1.宏观政策预期转弱；2.螺纹产量超预期增长。

　　01

　　专项债发行加快，政策效用持续释放

　　7月份以来，地方政府新增专项债发行进度明显加快。截至当前，今年地方政府新增专项债已累计发行27776亿元，完成今年目标额度4.4万亿的63.2%，较去年同期提升10.6个百分点（见下图）。在“更加积极的”财政政策的持续推动之下，政策效用持续释放。根据统计局公布的数据，今年1-6月份基建投资（不含电力）增长4.6%。考虑到过去三年基建投资持续保持10%左右的高速增长状态，在高基数效应下，当前4.6%的投资增速，已经算是较高的增长水平。在此环境下，基建投资对以螺纹为代表的建材需求的支撑效应仍然较强。

　　与此同时，在政策的持续推动之下，地产行业的下行幅度正趋于放缓。根据统计局公布的数据：1-6月份地产新开工面积累计3.04亿平米，同比下降20%，降幅呈现出持续收窄的状态（见下图）。下半年，考虑到去年同期地产新开工面积单月均值仅为5978万平米，基数处于历史低位水平。在此环境下，我们预计地产新开工同比降幅将会持续收窄，同比转正的概率显著加大。地产对螺纹需求的拖累效应也将显著减弱。

　　在基建投资保持较快增长，同时地产下滑幅度逐步收窄的环境下，螺纹需求改善预期也随之而逐步增强。根据上海钢联调的研数据：当前螺纹周度表观需求为217万吨，环比小幅回升，同比降幅显著收窄（见下图）。虽然目前正处于下游需求的淡季，但螺纹需求表现趋于稳定，改善回升的迹象逐步显现。

　　02

　　钢厂利润持续改善，螺纹供应有所回升

　　近期，在政策的持续影响之下，长流程和短流程钢厂利润均呈现持续改善的状态，钢厂生产意愿随之而逐步提升。根据上海钢联调研数据，当前短流程钢厂产能利用率逐步回升至55.5%的水平，环比月初上升了4.5个百分点，同比增长11个百分点。

　　短流程钢厂的持续复产，使得 近期螺纹产量也随之而有所回升。根据上海钢联的调研数据：目前螺纹钢周产量212万吨，环比增长3万吨，同比下降4万吨。考虑到去年8-9月份期间，钢厂检修减产力度较大，今年8、9月份期间螺纹钢产量同比预计将由降转增，供应压力也随之而有所加大。

　　03

　　供需维持平衡，库存持续去化

　　当前下游需求处于淡季，螺纹需求表现较弱。不过，螺纹供应同样处于低位水平，这使得螺纹供需基本维持平衡状态。在此环境下，库存维持着缓慢去库的状态。根据上海钢联的调研数据：目前螺纹钢总库存539万吨，环比6月底下降10万吨，同比下降211万吨。随着螺纹库存的持续下降，低库存效应越发显著。

　　综合来看，随着宏观政策力度的持续增强，以及政策效用的持续释放，螺纹需求改善预期随之而持续增强。与此同时，供应端政策性控产预期较强，螺纹供应压力相对较轻。在供需两端的共同作用之下，8月份螺纹行情预计将延续震荡上行的趋势。

　　风险提示：

　　1.宏观政策预期转弱；2.螺纹产量超预期增长。