2025年年内三家国有大行发行2000亿元TLAC非资本债券，有助于增强商业银行应对金融风险时的抵御能力。目前来看，TLAC债资本扣除豁免条款有利于国有大行自营盘持有，但未来广义基金和保险公司或将逐步加大对TLAC债的配置。

　　8月1日，农业银行发行500亿元TLAC（Total Loss-absorbing Capacity，总损失吸收能力）非资本债券，加上6月底的300亿元，农行在2025年年内合计已发行800亿元TLAC债券。

　　据了解，本期债券发行分三个期限品种，其中“3+1”年期规模为300亿元，利率为1.85%；“5+1”年期规模为50亿元，利率为1.93%；“10+1”年期规模为150亿元，利率为2.15%。

　　农业银行称，为充分考虑投资者需求，本期债券设置三个期限组合，并设有增发机制。得益于投资者的大力支持，本期债券在200亿元基础额度上，用足300亿元增发额度，三个期限品种债券均实现增发，最终发行规模为500亿元，有效提升农业银行的总损失吸收能力。

　　为达到监管部门对总损失吸收能力的要求，国内五家被纳入全球系统重要性银行（G-SIBs）名单的大型银行自2024年5月起陆续发行TLAC非资本债券。截至2025年8月5日，2025年内共有三家国有大行发行了TLAC非资本债券，共计2000亿元。

　　TLAC创新银行风险管理工具

　　自2025年6月以来，农业银行、交通银行、中国银行三家国有大型银行密集发行总损失吸收能力非资本债券。这一轮发行活动规模达到2000亿元，标志着国有大行在风险管理工具创新方面迈出重要步伐。TLAC债券作为全球系统重要性银行专门发行的金融工具，具备吸收损失功能但不计入银行资本范畴。

　　相比之下，农业银行在此轮TLAC发行中表现最为活跃。8月1日，农业银行在银行间市场成功发行500亿元TLAC债券，采用三期限组合设计；其中，“3+1”年期品种发行300亿元，票面利率设定为1.85%；“5+1”年期品种发行50亿元，利率为1.93%；“10+1”年期品种发行150亿元，利率达到2.15%。

　　值得关注的是，农业银行此次TLAC发行设置了增发机制，在200亿元基础额度基础上用足300亿元增发额度，最终实现500亿元发行规模，已经触及发行额度上限。

　　6月底，农业银行已完成300亿元TLAC债券发行。该期债券同样采用三期限组合方式，“3+1”年期发行150亿元，发行利率为1.83%；“5+1”年期发行30亿元，发行利率为1.87%；“10+1”年期发行120亿元，发行利率为2.06%。通过两次TLAC发行，截至目前，农业银行2025年TLAC债券发行总额达到800亿元。

　　交通银行在TLAC债券发行方面表现出创新特色。6月16日，该行完成2025年第一期TLAC债券发行，总规模为400亿元。债券分为两个品种，品种一为4年期固定利率债券，发行规模为340亿元，票面利率为1.79%，在第3年末附有条件的发行人赎回权；品种二为6年期固定利率债券，发行规模为60亿元，票面利率为1.88%，在第5年末附有条件的发行人赎回权。

　　7月21日，交通银行推出商业银行首单“固息+浮息”双品种TLAC债券。该期债券发行规模300亿元，期限为“3+1”年期。固息品种发行规模为250亿元，票面利率为1.78%，全场认购倍数达到1.83倍；浮息品种发行规模为50亿元，首期票面利率为1.82%，挂钩基准利率为7天期存款类机构间质押式加权回购利率60日均值，全场认购倍数为1.42倍。

　　中国银行7月10日完成2025年第一期TLAC债券发行。该期债券为4年期固定利率债券，发行规模为500亿元，票面利率为1.75%，在第3年末附有条件的发行人赎回权。这一利率水平在同期发行的TLAC债券中相对较低，反映出市场对中国银行信用资质的认可。

　　根据监管要求，2025年和2028年起，全球系统重要性银行TLAC风险加权比率需分别达到16%和18%，TLAC杠杆比率需分别达到6%和6.75%。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四家国有大行均在2022年前被认定为全球系统重要性银行，需在2025年及2028年年初分阶段满足相应要求。交通银行在2023年被认定为全球系统重要性银行，应在2027年前满足第一阶段要求。

　　截至2025年一季度末，国有四大行已顺利按期满足第一阶段TLAC要求。工商银行与建设银行TLAC风险加权比率分别达到21.8%及21.9%，处于四大行中较高水平。中国银行及农业银行同期指标分别为20.7%及20.5%。交通银行一季度末TLAC风险加权比率为18.7%，距离第一阶段达标要求仍有时间空间。

　　TLAC兼具配置和交易属性

　　TLAC是指当全球系统重要性银行进入处置阶段时，可通过减记或转为普通股等方式吸收损失的资本和债务工具的总和。TLAC非资本债券则是为满足TLAC要求发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融债券。因此，TLAC非资本债券将有助于增强商业银行应对金融风险时的抵御能力。

　　目前来看，TLAC债资本扣除豁免条款有利于国有大行自营盘持有，但未来广义基金和保险公司或将逐步加大对TLAC债的配置。

　　TLAC债发行机构为G-SIB，信用风险较低，“类利率”特征明显，兼具配置和交易属性。参考中国目前二级资本债投资者结构以及资本扣除豁免条款（即2025年1月1日至2029年12月31日，全球系统重要性银行对其他全球系统重要性银行外部总损失吸收能力非资本债务工具的投资，不进行资本扣除），短期内预计TLAC债也会以银行为主要投资者。

　　但从长期来看，考虑到银行自营投资TLAC非资本债券的风险权重较高，G-SIBs自持或互持TLAC债也受到较大约束，同时TLAC债中短期限特征符合非银机构的久期偏好，基于此，未来广义基金也将成为TLAC债的重要投资者。

　　TLAC债存在成本较低、期限灵活等优势，在银行存款流失、息差压力增大的背景下，成为银行重要的负债补充手段。虽然目前规模较低，但未来有望不断增加，助力银行增强抗风险能力。对于投资者而言，TLAC债兼具配置和交易价值，在当前机构欠配问题仍存的背景下，可以积极关注TLAC债券一级市场配置和二级市场交易的投资机会。

　　由于TLAC债券作为“可bail-in”（内部纾困模式）工具，因此，在银行面临破产清算时可转换为股权或减记，从而大大增强银行损失吸收能力。从债务清偿角度来看，TLAC非资本债券的受偿顺序，劣后于受保存款，优先于各级别合格资本工具。

　　2021年12月1日起施行的《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》要求，全球系统重要性银行外部总损失吸收能力风险加权比率自2025年1月1日起不得低于16%，自2028年1月1日起不得低于18%。

　　全球系统重要性银行发行TLAC债有助于资本结构的优化，主要体现在以下五个方面：

　　一是补充资本，TLAC债券虽非监管资本，但可计入TLAC分母，有助于优化资本结构。二是降低融资成本，相比普通债券，TLAC债券通常享受一定的监管认可，有利于降低整体融资成本。三是多元化融资渠道，为银行提供新的融资工具，减少对传统存款和债券的依赖，防范系统性风险。四是减少“大而不能倒”风险，通过增强损失吸收能力，降低银行倒闭对金融系统的冲击。五是提升市场信心，展现银行主动满足国际监管标准的态度，增强投资者和市场信心。

　　按照监管要求，TLAC债应当含有减记或转股条款，当全球系统重要性银行进入处置阶段，二级资本工具全部减记或者转为普通股后，人民银行、银保监会可以强制要求总损失吸收能力非资本债券以全部或部分方式进行减记或转为普通股。

　　也就是说，通过发行TLAC债券，全球系统重要性银行实质上构建了一道额外的风险防火墙。当极端情况发生时，这些债券可以通过减记或转股的方式吸收损失，避免银行破产对金融系统造成系统性冲击。这种类似防火墙的机制设计不仅保护了存款人和优先债权人的利益，也为银行在危机中的自救提供了新的风险隔离工具，从根本上提升了银行的可持续经营能力。