【20250811】股指周报：上证突破前高悬念不大，中小盘呈现过热迹象

　　核心观点：中性 上周中国进出口数据超预期，除对美国出口大幅下降外，对其他地区都出现持续增长的情况，特朗普威胁征收次级关税市场几乎没有反应。CPI数据持平，核心CPI持续回升，PPI低于预期。美国就业压力增加，9月降息预期大幅增加。

　　股指继续分化，蓝筹股指数横盘震荡，中小盘指数继续小幅攀升。资金面上融资余额突破2万亿，接近2015年高位，偏股基金发行活跃，产业股东减持增加。中证1000股指期货套保盘大幅增加。流动性持续推升下，中小盘股短线有过热迹象。代表性公司中芯国际中报略低于预期，股价重挫，中报业绩风险不容忽视。上证突破去年10月高点的可能性较高，但短期情绪过热也增加回调风险。

　　估值：中性 十年期国债利率1.69%，沪深300指数十年风险溢价率分位数72%，蓝筹股估值优势仍在，恒生指数平均风险溢价率偏低。沪深300PE十年分位点71%，PB分位点36%，处于中位。上证50PE十年以来分位点84%，PB分位点60%，中证500PE注册制改革以来PE分位点73%，PB分位数62%，中证1000PE注册制改革以来分位点67%，PB分位数41%，全A估值PE分位数80%，PB分位数45%，处于中性，科创50PE分位数71%，PB分位数52%，创业板指PE分位数23%，PB分位数26%。

　　短期资金：偏空 上周短期资金流入放缓，两融保持大幅流入，融资余额突破2万亿，接近2015年高位，偏股型基金发行活跃度上升，ETF小幅流出，IPO有所增加，产业股东减持持续增加，公司回购下降。

　　陆股通指数成交下降，恒生AH股溢价指数继续下行。中证1000与沪深300成交占比回升到高位

　　股指期货：偏空 股指期货方面IH和IF的前十净空单减少，但是IC和IM前十净空单增加，尤其是IM净空单增加较大，保值盘占比处于高位。IC和IM贴水扩大，平均年化收益超过10%。

　　大类资产：偏空 美十年期国债利率小幅回落、实际利率震荡，而美元震荡偏弱。美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数94%，市净率分位数99%。美企业债利差处于历史底部，高收益债利差高于年初。贸易加权人民币汇率指数企稳回升，人民币兑美元小幅回落。货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率回落。中美利差低位震荡。上周十年期国债期货价格企稳回升，中证商品指数回落，碳酸锂领涨，多晶硅、橡胶、烧碱涨幅居前，燃料油、焦煤、化工板块普跌，原油回落，铜金偏强，铁矿石震荡。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上国防军工、媒体娱乐、汽车配件等行业领涨，医药生物、日常消费、保险等行业领跌。上周ETF市场行业表现上黄金ETF、恒生消费ETF、游戏ETF、机器人ETF领涨，创新药、云计算和生物医药ETF等跌幅居前。上周A股传统行业中工业、材料、公用事业等行业成交占比有所回升，金融指数成交占比大幅回落，能源、房地产继续低迷。新经济行业当中，医疗保健指数成交占比高位回落，信息技术、可选消费占比回升，日常消费和新能源持续低迷。

　　经济数据：偏空 7月进出口数据偏强，当月出口增速7.2%，进口增速4.1%，都有所回升。除对美国出口持续下降外，对其他地区都处于增长当中。CPI增速为零，PPI增速-3.6%，低于预期，但是核心CPI持续小幅回升到0.8%;猪肉与原油仍然是最主要的拖累。美国非制造业PMI处于收缩边缘。

　　政策：中性 8月8日，央行进行7000亿元3个月期买断式逆回购操作，创年内单次规模新高，旨在对冲财政缴税高峰及季末流动性压力，延续适度宽松基调。特朗普称可能会因中国购买俄石油对华征收次级关税。

　　进出口增速

　　数据来源：Wind

　　核心CPI

　　数据来源：Wind

　　美国非制造业PMI

　　数据来源：Wind

　　周度市场综合数据监测

　　上周短期资金流入放缓，两融保持大幅流入，融资余额突破2万亿，接近2015年高位，偏股型基金发行活跃度上升，ETF小幅流出，IPO有所增加，产业股东减持持续增加，公司回购下降。

　　陆股通指数成交下降，恒生AH股溢价指数继续下行。中证1000与沪深300成交占比回升到高位。

　　股指期货方面IH和IF的前十净空单减少，但是IC和IM前十净空单增加，尤其是IM净空单增加较大，保值盘占比处于高位。IC和IM贴水扩大，平均年化收益超过10%

　　数据来源：Wind

　　周度流动资金合计图

　　数据来源：Wind

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　数据来源：Wind

　　股指期货基差概览

　　数据来源：Wind IH净空单与基差变化

　　IH前十会员净单占比下降，平均基差维持平水，保值盘下降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比下降，平均基差贴水扩大，保值盘占比处于历史低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC净空单与基差变化

　　IC前十会员净空占比中性,平均基差贴水扩大，保值盘比例中性

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM净空单与基差变化

　　IM前十会员净空单占比上升，平均基差贴水扩大，保值盘回升到历史高位水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　指数与行业估值表

　　数据来源：Wind

　　沪深300风险溢价率

　　十年期国债利率1.69%，十年风险溢价率分位数72%，股市估值保持优势。

　　数据来源：Wind

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点71%，PB分位点36%，处于中位。

　　数据来源：Wind

　　上证50估值

　　上证50PE十年以来分位点84%，PB分位点60%，处于历史中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证500估值

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点73%，PB分位数62%，处于中位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000估值

　　中证1000PE注册制改革以来分位点67%，PB分位数41%，估值中低位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A估值

　　万得全A注册制以来估值PE分位数80%，PB分位数45%，处于中位的水平

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数23%，PB分位数29%，处于低位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50

　　科创50注册制以来估值PE分位数71%，PB分位数52%，处于中高位的水平

　　数据来源：Wind

　　恒生指数

　　10年期美债利率4.27%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低。

　　数据来源：Wind

　　恒生溢价指数

　　数据来源：Wind

　　陆股通指数、成交金额对比

　　数据来源：Wind

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率小幅回落、实际利率震荡，而美元震荡偏弱。

　　数据来源：Wind

　　美股表现与估值

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数94%，市净率分位数99%。

　　数据来源：Wind

　　美企业债利差

　　美企业债利差处于历史底部，高收益债利差高于年初

　　数据来源：Wind

　　货币债券市场利率

　　货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率回落。

　　数据来源：Wind

　　人民币汇率

　　贸易加权人民币汇率指数企稳回升，人民币兑美元小幅回落。

　　数据来源：Wind

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格企稳回升，中证商品指数回落，碳酸锂领涨，多晶硅、橡胶、烧碱涨幅居前，燃料油、焦煤、化工板块普跌，原油回落，铜金偏强，铁矿石震荡。

　　数据来源：Wind

　　中证500、沪深300、上证50比价

　　中证1000与沪深300的比值回升，成交占比上升到高位，蓝筹指数偏弱，中小盘股偏强。

　　数据来源：Wind

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率显著回落。

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率高位回落。

　　数据来源：Wind

　　修正主动买盘

　　股指修正买盘增加，资金逢回调买入。

　　数据来源：Wind

　　大宗交易成交额

　　五日大宗交易成交额92亿，活跃度较高。

　　数据来源：Wind

　　两融余额与交易占比

　　两融余额周度流入326亿，融资余额突破2万亿，接近2015年高位，融资交易占比偏高.

　　数据来源：Wind ETF份额

　　股票型ETF份额流出15亿。

　　数据来源：Wind

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增146亿，股票基金发行活跃。

　　数据来源：Wind IPO上市规模

　　周度上市金额20亿，IPO过会融资20亿。融资规模小幅上升。

　　数据来源：Wind

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持83亿。

　　数据来源：Wind

　　周度限售股解禁规模

　　2025年8月解禁规模大增。

　　数据来源：Wind

　　上市公司回购

　　上市公司周度回购增加23亿。

　　行业变化

　　上周市场行业表现上国防军工、媒体娱乐、汽车配件等行业领涨，医药生物、日常消费、保险等行业领跌。

　　上周ETF市场行业表现上黄金ETF、恒生消费ETF、游戏ETF、机器人ETF领涨，创新药、云计算和生物医药ETF等跌幅居前。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业中工业、材料、公用事业等行业成交占比有所回升，金融指数成交占比大幅回落，能源、房地产继续低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业当中，医疗保健指数成交占比高位回落，信息技术、可选消费占比回升，日常消费和新能源持续低迷。