7月以来，商品行情被反内卷主导，工业品近期不少品种经历剧烈的上涨和下跌，而反内卷政策目前还未全面见效。从黑色品种来说，目前反内卷政策还在持续发力就属焦煤，目前连续的煤矿超产整顿让焦煤供应近期持续受到干扰，而盘面上也是表现出连续过山车行情。回过头看，从“反内卷”政策、再到工信部即将印发的稳增长工作方案、以及煤矿核查超产通知与新版《煤矿安全规程》的公布，分别从改善企业利润、扭转工业品价格下行颓势、供应端收紧预期的角度，为焦煤盘面提供上行动力。

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　　一 ：煤炭供应持续受到干扰

　　从煤矿产地开启环保检查，矿山和洗煤厂开工率超预期下滑，动力煤旺季逐步到来，动力煤止跌反弹和焦煤国内供应减少，带动下游刚需逐步补库。焦煤上游库存逐步消化，进口煤方面蒙古煤通关因那达慕节日受阻，进口减少。而需求端铁水产量因钢厂利润较好一直维持240万吨日均产量，导致焦煤刚需有较强支撑。后续煤矿超产整顿治理若持续推进的话，煤矿产量预计将持续受到影响，导致焦煤供需从宽松到逐步紧张的局面。

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　　二 ：焦煤进口同比去年较低，

　　除蒙古煤外其他煤进口利润倒挂。

　　随着7月份煤价大涨，进口利润得到修复，近端反应最快的蒙煤通关环比增长明显，日均通关车数已经突破了2000车，环比7月初增长近20%。海运煤订单也有所增长，近期不少国内焦煤期现商采购海运煤替代国内煤做基差贸易，但相比于蒙煤进口的立竿见影，海运煤进口量预计将10月以后增量比较明显。

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　　三：后期展望

　　整体来看，供应端煤矿超产核查持续推进下，叠加山西部分煤矿实行“276工作日”生产组织方案，整体供应有所缩减。进口方面口岸日均通关延续高位，海运煤方面，期价走强后进口利润有所改善。下游经前期补库后采购节奏已放缓，不过煤矿前期有预售行为，煤矿库存预计还将继续去化。后期来看国内供给扰动不断，而铁水产量依旧维持高位对焦煤需求支撑效果明显，后期唐山限产是影响铁水产量的重要变量。虽然超产核查对产量限制幅度或较为有限，但煤矿短期供应难有显著增量，而需求维持高位下，预计盘面短期易涨难跌，中期来看，焦煤连续涨价后，中下游反内卷政策没有延续焦煤的力度，而黑色需求始终未有明显改善的背景下，受需求影响的回调压力较大。

　　分析师：薛晴

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