能化

　　一、丙烯期货上市首日点评

　　2025年7月22日，丙烯期货在郑州商品交易所挂牌交易，首批挂牌合约为PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607，挂牌基准价为6350元/吨，与7月21日山东主流现货价接近，小幅贴水近月现货价格。

　　(一)丙烯日内交易情况

　　 PL2601开盘6350元/吨，开盘大涨超4%盘中波动较大，丙烯主力为PL2601合约，日内最高6708元/吨，最低6501元/吨，收盘价6613元/吨，较挂牌价高268元/吨。日内总成交量47263手，持仓量9964手；主力合约PL2601成交量43897手，持仓量7983手。考虑到20吨/手的交易单位，日内丙烯的成交活跃。

　　(二)交易策略点评

　　1.单边策略

　　丙烯开盘后大幅上涨，一方面受近期反内卷宏观政策偏暖扰动，另一方面因丙烯2601合约为旺季合约，01合约面临的成本端甲醇、丙烷偏强成本端提振，另外山东丙烯现货报价在6350-6400元/吨，当前丙烯港口3.02万吨库存偏高，现货充裕的情况下，期货相对现货保持一定升水。结合ICIS东北亚价格进行公式定价及CP丙烷价格定价来看丙烯的合理定价在6500-6700元/吨，因此丙烯基准估值偏低，其供需面矛盾不大，产业关注单边6800以上逢高沽空的机会。

　　2.跨品种套利策略

　　丙烯与能化品的相关性主要体现在丙烯与上游原料(原油、丙烷、甲醇)以及下游产品(聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈等)之间的关系上。丙烯与下游产品聚丙烯的价格相关性极高，生产1吨PP约需1.05吨丙烯，且聚丙烯在丙烯下游应用中占比接近七成。丙烯与原油的相关性系数为0.475，与上游原油的相关性相对较弱。丙烯与甲醇的相关性为0.78偏高，这是因为甲醇制烯烃(MTO)工艺以甲醇为原料生产丙烯，且1吨丙烯需要2.8吨甲醇，甲醇成本占比较高，甲醇价格的变化会影响MTO装置的开工率，从而进一步影响丙烯的供应情况，因此丙烯与上游甲醇、下游聚丙烯均存在产业链套利机会。

　　当前丙烯-聚丙烯价差-793元/吨，处于近5年分位15%偏低位置，从产业链供需格局来看，丙烯-聚丙烯正常加工费为300-500元/吨，可关注多丙烯空聚丙烯机会。当前丙烯-3MA价差在-996，甲醇制丙烯严重亏损，-996处于近5年5%分位偏低，可关注做多丙烯空甲醇套利策略。

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