招商证券发布研报称，根据CME数据，市场对美联储9月会议降息25bp的概率在8月1日非农数据发布后，从前一日的37%跃升至80%以上。美联储降息需求端减轻购房负担，供给端缓解“利率锁定效应”，进而刺激房地产交易及地产后周期的家电行业和工具类需求回暖，25Q1/25Q2美国家电消费者支出同比增长1.3%/1.7%，工具同比+1.1%/+2.1%，持续推荐出口链方向。

　　招商证券主要观点如下：

　　市场高度预期美联储9月降息

　　1)7月非农就业数据大幅下修：25年7月非农新增就业仅7.3万人，远低于预期的10.9万人;且5月和6月数据被大幅下修，合计减少25.8万人，直接触发“萨姆规则”的衰退预警信号。2)美联储鹰派委员辞职：美联储理事阿德里亚娜·库格勒(偏鹰派，支持年内不降息)于8月1日宣布辞职增加了降息的政治可行性。3)特朗普政策副作用显现：地缘政治与关税政策的双向冲击抑制了消费和投资需求，放大了经济“硬着陆”风险，使得美联储更倾向于通过降息缓冲外部冲击。

　　美联储降息有望拉动美国房地产及家电和工具类行业复苏

　　美联储降息需求端减轻购房负担，供给端缓解“利率锁定效应”，进而刺激房地产交易及地产后周期的家电行业和工具类需求回暖，25Q1/25Q2美国家电消费者支出同比增长1.3%/1.7%，工具同比+1.1%/+2.1%，持续推荐出口链方向。

　　工具：泉峰控股/巨星科技/创科实业等园林工具/电动工具/手工具下游跟美国后地产周期强相关，降息推升成屋/新屋销售数据，带动终端需求释放；其次生产转移至越南后，终端涨价传导关税能力超预期。

　　黑白电：黑电演绎东升西落，TCL/海信冲击高端市场，韩系品牌业绩折戟，背后是中国内地面板厂商上游格局出清、MiniLED电视结构升级、全球高端话语权旁落的产业趋势。白电重视以海尔为代表的品牌，发挥美国本土制造优势，获取增量份额、海外利润率修复机会。

　　清洁：以石头科技/科沃斯为代表的品牌出海，扫地机器人普遍越南外协生产，行业竞争趋缓业绩反转、叠加具身智能机器人布局打开估值空间。

　　两轮车：九号、涛涛、春风为代表的优质公司，主打的割草机器人/高尔夫球车/全地形车等，通过布局海外基地，其中九号滑板车在越南外协，涛涛布局越南/泰国及美国本土，春风则在泰国/墨西哥布局，基本实现关税有效规避。

　　风险提示

　　美国大选周期政治扰动、关税谈判反复、汇率波动风险等。