美联储于香港时间上周四(7月31日)凌晨结束议息会议，一如预期维持利率不变。对此，老虎证券(香港)资产管理首席投资官陈庆炜分析指，美联储虽维持利率不变，然而主席鲍威尔在记者会上的鹰派立场，无疑为市场的降息预期泼了一盆冷水。综合来看，年底前美联储的行动将比市场预期的更为谨慎，最多降息一次。

　　首先，老虎证券(香港)维持年底前最多降息一次的观点。鲍威尔在会上反应非常坚定，反覆强调一切视乎数据，并未给出任何关于降息时间点的暗示。尽管会议声明承认经济增长放缓，且内部出现了30年来最显著的两张反对票，要求立即减息，但鲍威尔的态度清晰表明，在通胀数据未有明确、持续回落至目标水平前，他不会轻易松开政策的油门。市场必须摒弃幻想，重新审视美联储的决策定力。

　　其次，降息的信心基础或需等到10月后才能建立。虽然近期的就业和通胀数据已初现经济放缓及成本向消费品传导的趋势，但关键变量在于关税。鉴于新关税的实际征收时间已推迟至8月1日，其对物价的传导过程亦将相应延后。这意味着，鲍威尔至少需要观察8月和9月两份完整的经济报告，才能初步判断由关税引发的物价上涨是一次性冲击，还是会演变成更棘手的长期通胀预期。因此，在10月份的会议前，美联储很可能缺乏足够的数据信心来启动降息周期。

　　最后，鲍威尔本次会议作出了对维护美联储独立性最强硬的表态。他强调美联储将始终基于对经济数据的分析，来做出最符合美国人民长远利益的决策，并罕有地用上永远不会，也绝对不能(we never would,and we never could)的字眼，将任何政治考量排除在外。陈庆炜认为，这番表态清晰地划下了政治与货币政策之间的红线。考虑到其任期将于明年5月结束，鲍威尔不会因政治压力而退缩，拿自己的专业声誉作赌注，否则其主席生涯“到了最后关头却失败”。

　　总括而言，美联储的政策大门虽未完全关闭，但其门槛比市场想象的要高得多。