本文首发于2025年8月4日

　　导语

　　8月3日欧佩克+会议敲定9月增产55万桶/日，提前一年完成220万桶/日的自愿减产恢复计划。供应过剩前景施压，叠加经济及能源需求担忧，短期油价震荡下跌。不过本周市场将继续关注美国对俄制裁强化的可能性，美国夏季需求稳健、库存去化也将对油市形成一定支撑，油市波动行情料将延续。

　　9月份增产55万桶/日提前一年完成自愿减产的恢复计划

　　2024年12月5日，第38届欧佩克+部长级会议与主要产油国会议达成了未来两年的产量政策，减产主要分为两个部分：一是9个产油国联合减产166万桶/日，将延续至2026年年底；二是8个产油国自愿减产220万桶/日，延续至2025年3月底，2025年4月开始逐步取消该部分减产，即市场所说的逐步增产计划。按照计划，220万桶/日的自愿减产将在2025年4月-2026年9月的18个月内缩减完成，月均增产12万桶/日，叠加阿联酋因产量基准提升导致的1.67万桶/日的月均增幅，2025年4月-2026年9月，欧佩克+产油国月均合计增产幅度近14万桶/日。

　　2025年3月3日，欧佩克+宣布从4月份开始逐步缩减220万桶/日的自愿减产，4月份增产14万桶/日；8月3日，欧佩克+会议敲定9月份增产55万桶/日，至此，产油国220万桶/日的自愿减产全部缩减完毕。可以看到，欧佩克+产油国提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划，在“灵活性”调整的背景下，产油国增产计划明显快于原本计划与市场预期，6个月的增产动作可以分为三个阶段：

　　一、增产落地：欧佩克+4月计划增产14万桶/日，会议决议增加“灵活性”字眼；

　　二、加速增产：欧佩克+5月、6月、7月分别计划增产41万桶/日，月度增量相当于此前计划的三个月合计增量；

　　三、进一步加速增产：欧佩克+8月、9月分别计划增产55万桶/日，月度增量相当于此前计划的四个月合计增量。

　　产油国增产利空油市补偿减产加大油市波动性

　　欧佩克+产油国增产计划利空油市，尤其是4月初、5月初原油价格经历两轮明显的下行行情之后，价格重心一度跌至60美元/桶下方，刷新2021年以来的四年价格新低，主要原因是特朗普关税引发的国际贸易争端与欧佩克+增产落地且加速增产的叠加影响。不过最近几个月，产油国增产提速对油市的影响相对有限，原因来看，一是市场提前消化利空影响，二是在补偿减产动作的背景下，市场对产油国实际增产持谨慎观望的态度。

　　2025年4月16日，欧佩克网站发布公告称，欧佩克秘书处收到产油国对此前超额生产的最新补偿减产计划。根据补偿减产计划表，从2025年4月到2026年6月，欧佩克+产油国必须补偿457.2万桶/日的此前过剩产量，月度补偿减产在20-50万桶/日不等。在之前的减产阶段，部分产油国减产执行不到位，实际产量已经高于目标产量，所以在当前的增产阶段，产油国增产叠加补偿减产动作，导致其实际增产幅度与计划增产幅度存在差距，甚至削弱产油国增产计划的利空影响。产油国产量政策的复杂多变性，进一步加大了油市的波动性。

　　目前来看，欧佩克+9月份增产55万桶/日的消息，利空市场心态，叠加市场对经济及能源需求的担忧情绪，短期原油价格震荡下跌。不过本周内，市场将同时关注美国对俄制裁强化的可能性，另外，美国夏季需求稳健、石油库存去化也对油市形成一定支撑，油市波动行情料将延续。

　　中长期来看，在国际贸易争端引发全球经济面临较大挑战的背景下，油市需求端增速放缓，对油市的支撑相对不足；供应端欧佩克+增产计划快于此前预期，叠加其它产油国供应增加预期，油市供应过剩深化预期将持续施压。基于宏观压力持续存在、产业支撑相对不足的背景，市场普遍维持下半年原油价格震荡偏下的整体预期，其中，三季度受到贸易谈判提升风险偏好、美国夏季石油库存去化等利好支撑，原油价格相对稳健，布油主流区间或在65-70美元/桶；四季度油市缺乏利好指引，原油价格料将重回下跌走势，年底布油或将试探60美元/桶附近价位，美原油或试探55美元/桶附近价位。市场风险性因素：一是地缘局势反复，二是经济及金融系统性风险。