期市早班车 | 2025年7月31日

　　品种：豆粕、菜粕、棉花、多晶硅、工业硅

　　01/ 豆粕

　　7月30日，美豆11合约下跌13.75美分，收盘至995.75美分/蒲，8月中旬至9月中旬巴西升贴水报价278SX，中美贸易和谈无实质性进展，同时降水预期良继续好打压美豆价格，美豆继续围绕成本线附近波动。此次谈判延长关税缓和截止日期，但并未取得实质性进展。国内受GMO证书增量影响，南美豆粕进口冲击下豆粕偏弱运行，M2509合约收盘至3010元/吨。华东地区现货报价2870元/吨，基差报价09-140元/吨，基差预计继续偏弱运行。短期美豆主产区降水良好，美豆优良率高位，阿根廷永久下调包括大豆在内的农产品出口税打压美豆价格，当前暂无利多题材，预计区间运行为主，关注8月实际干旱影响情况；国内饲料企业豆粕需求维持刚需，且周度压榨量高达250万吨，加剧豆粕累库趋势，同时大豆月度到港维持在1000万吨以上，供需宽松下压制下豆粕现货走强空间有限，基差受制于大豆、豆粕累库预期，价格偏弱运行，底部（华东区域为例）预计在09-200元/吨附近，M2509合约交易短期交易进口影响，走势偏弱；中长期来看，9月巴西大豆顺延至10-11月，但美豆供应季节10-1月大豆到港依旧偏少，阶段性供应缺口仍存，关注进口政策及进口量对于国内供需的边际影响。总结来看，短期天气良好，美豆低位震荡为主，国内7-8月到港充裕，油厂开机率逐步上升，大豆、豆粕进入累库周期，豆粕现货价格上涨受限，盘面跟随偏弱运行；中长期成本抬升叠加阶段性供需矛盾仍存，天气扰动加剧，刺激盘面走强。策略端，短期M2509谨慎布局多单，关注下方2930元/吨附近支撑表现；中长期关注天气状况，M2511、M2601可逢低布局多单，关注下方3000附近支撑表现。（数据来源：同花顺、我的农产品网、USDA）

　　02/ 菜粕

　　上周的降雨改善该国25/26年度菜籽的生长情况，优良率继续回升。不过加菜籽产区天气好坏参半，部分地区仍然存在干旱风险。此次外美加/中加关系有待进一步改善，中国有望重启对澳菜籽的进口，都会打击国际买家对加菜籽的采买需求。潜在的干旱风险当前作物生长良好，以及国际关系紧张相博弈，加菜籽期价短期延续震荡。国内方面，加菜籽反倾销调查的限制下，下半年国内菜籽到港逐步减少，供应压力持续释放，仓单数量持续走低，近月合约交割品数量及交割意愿仍有较大悬念。策略端，RM509合约逢低偏多为主，关注政策变化情况。

　　03/ 棉花

　　周二，铁矿期货价格震荡偏强，国内接连召开产业相关会议，月底会议政策预期增强。但是，暂无具体针对铁矿方面的政策会议，因此宏观情绪影响，煤炭大于钢材大于铁矿。现货方面，青岛港PB粉780元/湿吨（+10）。普氏62%指数101.90美元/吨（+1.80），月均99.03美元/吨。PBF基差28元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,677.8万吨，环+198.8。45港口+247 钢厂总库存22,675.6万吨，环+68.23。247家钢企铁水日产242.23万吨，环-0.21。近期FMG和英美资源财报显示铁矿产销量同比增加，明年的目标也小幅增加，远期铁矿供应过剩问题持续发酵。国内成材的利润良好，出口也不错，还有会议预期。虽然国内宏观情绪有所回落，但盘面材和煤仍有偏强势头，依此形成对铁矿的支持。综上，预计铁矿盘面在高位震荡调整运行，考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置。(数据来源：同花顺iFinD)

　　04/ 多晶硅、工业硅

　　工业硅方面，周度产量环比增加0.19万吨至7.52万吨；厂库周度环比增加0.03万吨至27.14万吨，三大港口库存周度环比持平于17.15万吨，SMM社会库存周度环比减少1.2万吨至53.5万吨；硅煤价格上涨，成本小幅上升。周内工业硅开炉大幅增加，西南地区丰水期电价下降、开炉继续增加，新疆地区开炉增加。多晶硅方面，周度产量环比增加0.09万吨至2.44万吨；工厂库存环比增加0.35万吨至27.54万吨。部分头部企业增产，部分新增产能产出，部分二三线企业减产或停产检修，7月整体排产增加。光伏产业链方面，硅片、电池片、组件环节排产预计小幅下降。有机硅方面，DMC周度产量环比减少0.22万吨至4.56万吨。山东某企业因火灾事故全部停产，浙江某企业复产中，整体供应减量明显，推动有机硅价格上涨。再生铝合金龙头企业开工率周度环比下降0.3%至53.1%，原生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于54%。反内卷氛围浓厚，短期呈现多头行情，但是工业硅和多晶硅价格已经处于偏高位置，后续市场情绪降温后回落风险较大。（数据来源：SMM，百川盈孚，iFinD）