机构每日观点

1. 国信期货7月28日发布报告认为，2025年7月，贵金属市场受贸易摩擦、政策博弈和地缘风险影响，黄金震荡，白银冲高回落但涨幅显著。美联储降息预期波动，美元走强压制贵金属，但差异化关税政策和美联储独立性危机引发避险需求，支撑贵金属。COMEX白银创14年新高，沪银刷新历史高点，工业与金融属性共振增强。非农数据短期压制贵金属，但中长期支撑因素犹存，市场预期年内两次降息。美债实际利率震荡，美元指数下行，为贵金属提供支撑。2025年一季度全球黄金市场供需双增，投资需求驱动，黄金ETF流入强劲，推动全球黄金ETF流入380亿美元。CFTC数据显示，黄金看多意愿回升，白银看多意愿回落，COMEX白银库存减少，SHFE黄金库存增加，市场避险情绪升温。技术面上，COMEX黄金波动区间预计在3200-3450美元/盎司，沪金在760-820元/克；COMEX白银波动区间在36.5-40.0美元/盎司，沪银在8800-9600元/千克。

2. 上海东证期货7月28日发布报告认为，黄金近期延续震荡走势，主要因市场关注美国对外关税谈判进展。尽管美国与日本达成协议，对日本进口商品加征15%关税，低于此前预期的25%，但市场已部分消化该影响，导致金价未出现明显突破性上涨。同时，中美高层即将展开贸易谈判，美国财长释放出积极信号，表示将避免8月12日恢复高关税，进一步降低市场不确定性。从基本面来看，美国6月制造业PMI回落至49.5，显示制造业面临一定滞胀压力，而服务业PMI回升至55.2，对经济形成支撑。就业市场依然强劲，首申失业金人数维持在低位。此外，特朗普虽表示鲍威尔任期尚余8个月，但其对美联储施压降息的态度未变，而美联储内部已出现降息呼声。投资者需警惕下周关键事件带来的波动风险，并关注地缘政治缓和、美联储鹰派立场及流动性冲击等因素可能导致的黄金回调。

3. 国泰君安期货7月28日发布报告认为，原油市场供应端韧性强，欧盟降低俄油价格上限，但Urals价格仍高，出口商规避制裁。土耳其俄油进口增长，印度占俄油海运量75%。伊拉克计划恢复Kirkuk原油出口，安哥拉、巴西等国增产，非OPEC+供应增长预期达140万桶/日。需求方面，欧洲炼厂转向轻质油，亚洲偏向中硫原油，柴油供应紧张，汽油需求疲软。美国汽油需求下降，库存上升。IEA预计炼油需求停滞，柴油维持强势。短期Brent和WTI有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶，支撑因素包括OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑及全球库存偏低。中长期油价承压，供应增长预期强，存在过剩风险。交易策略建议短期逢低买入，长期逢高布空，跨期关注多09空10、多09空11。估值中位，有冲高空间。

4. 国贸期货7月28日发布报告认为，焦煤近期走势受“反内卷”题材交易推动，能源局核查8省煤矿超产引发市场对供给预期的下修，尽管实际影响有限，但被解读为监管趋严的信号，带动焦煤期货价格快速上涨。然而，周五夜盘交易所限制开仓，导致多头迅速离场，焦煤远月合约触及跌停，市场情绪明显降温。现货方面，焦炭提涨节奏加快，第四轮提涨落地，港口贸易仓单成本持续上升，但期货下跌或影响提涨执行效果。焦煤供给端，国内煤矿复产缓慢，海煤进口窗口打开，但库存尚未明显体现。当前煤焦总库存偏低，淡季补库预期较强，但需警惕监管干预带来的预期差风险。交易策略上，建议前期期现正套择机止盈离场，单边观望为主。风险方面，需关注煤矿生产政策变化、钢材需求波动及宏观调控对市场情绪的影响。

5. 广发期货7月28日发布报告认为，本周焦煤市场延续强势，受宏观利好刺激，期货盘面连日涨停，现货价格同步上涨。供应端，督察组撤离后煤矿复产缓慢，部分矿区仍处于限产状态，导致市场供不应求；进口煤方面，蒙煤价格快速反弹，库存压力缓解，海运煤进口利润倒挂。需求端，焦化开工稳定，唐山限产解除后铁水产量回升，下游补库力度增强，推动焦煤价格持续上涨。库存方面，煤矿及港口库存下降，下游积极补库，整体库存处于中等水平。市场情绪高涨，现货竞拍活跃，多数煤矿成交情况改善，上涨煤种数量增加。然而，周五夜盘受交易所限仓政策影响，焦煤期货出现回调。当前焦煤期货升水现货，提供一定套保空间。政策层面，能源局限产文件引发市场对供给收紧的预期，叠加“反内卷”政策带来的不确定性，短期市场波动或将加大。交易策略上，建议期现交易者逢高套保锁定利润，投机者多单逢高止盈，套利可尝试焦煤9-1正套操作。同时需警惕交易所干预风险，控制仓位以应对后续波动。

6. 宝城期货7月28日发布报告认为，铜价上周呈现冲高回落走势，多头了结意愿较强，沪铜一度触及8万元，伦铜逼近1万美元，但随后因多空分歧加剧，减仓下行明显。从产业层面看，电解铜库存呈现内低外高的格局，铜价内强外弱趋势或延续。国内下游处于传统淡季，库存去化速度放缓，但宏观预期持续回暖，支撑铜价近弱远强的结构。短期需关注沪铜7.9万元关口的多空博弈。三季度，随着美国贸易政策不确定性下降及全球宏观环境改善，预计铜价将震荡偏强运行。整体来看，宏观利好与产业偏弱交织，铜市仍具结构性机会。