8月需密切关注美国铜关税政策。国内需重点关注淘汰落后产能等产业优化政策。

　　基本面来看，海外矿石供应压力将继续存在，废铜供应持续紧张。需求方面，线缆消费平稳，汽车产销继续回升，空调身处淡季，终端需求延续平稳。

　　综上，8月铜价有望走弱。

　　7月铜价先抑后扬，走出了两段较为流畅的行情。

　　二、关税政策主导 聚焦货币政策

　　2.1 关注美国外贸政策 等待就业数据明朗

　　美国挑起的关税战依然悬而未决。7月初，据环球时报报道，美政府向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，税率区间为10%至70%，并计划从8月1日起正式实施，这一税率上限（70%）远高于其4月份宣布的50%，不过并未对市场形成明显影响。

　　月间公布的美国宏观经济数据出现明显反复。从具体数据来看，美国6月ISM制造业PMI指数为49，好于预期值48.8，亦好于前值48.5，但由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业连续四个月萎缩，美国制造业低迷的局面持续。在美联储关注的就业和通胀数据方面，美国就业数据表现出现明显分歧：其中，美国6月ADP就业人数减少3.3万人，远不及预期值增加9.8万人，亦不及前值增加3.7万人，创下自2023年3月以来的首次负增长，其中服务业就业遭遇自疫情以来的最大降幅，市场对劳动力市场走弱的担忧加剧。但随后公布的美国非农和失业率数据戏剧性反转，美国6月非农就业人口增加14.7万人，高于预期10.6万人和前值13.9万人，且前两个月数据被小幅上修；6月失业率从4.2%降至4.1%，且低于预期4.3%。

　　8月为美国货币政策空窗期，美国与各贸易伙伴的关税政策走向值得关注。

　　2.2等待产能优化 政策进程成关键

　　工业和信息化部在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。后续国内需重点关注淘汰落后产能等产业优化政策。

　　三、供应格局稳定 警惕关税影响

　　3.1铜矿供应偏紧 加工费企稳

　　月初，MMG和Hudbay Minerals旗下的秘鲁矿山Constancia遭遇非正规矿工的封锁道路两周，铜精矿运输中断。不过，由于Oyu Tolgoi地下矿的持续成功增产以及Escondida的良好表现，力拓预计本年铜产量将处于此前产量预期上限。

　　SMM报出的进口铜精矿加工费在7月持续维持-40美元/吨以下水平。据SMM报道，CSPT于7月11日召开2025年第二季度总经理办公会议，鉴于当前现货市场加工费严重扭曲，不可持续，2025年第二季度CSPT总经理会议决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字。

　　下半年有Mirador二期等铜矿新投产，铜精矿供应有望得到一定补充。

　　3.2废铜供应偏紧 阳极供应有望增加

　　7月国内精废价差先抑后扬，月初含税价差在2100元/吨以上，后精废价差快速收窄至544元/吨，后再度修复价差。

　　SMM数据显示6月国内旧废金属产量连续第二个月回升，废铜进口金属量也同步实现增长。粗铜方面，据SMM预测数据，7月矿产粗铜和废产粗铜量整体平稳，阳极铜进口量多数处于负增长态势。

　　据SMM报道，宁波大榭码头正在建造集装箱泊位，预计为期一年，这可能会造成查验和堆场的堵塞，从而对进口废铜到货速度产生一定影响。

　　3.3库存忧虑缓和 关注美国铜关税政策

　　根据SMM调研的国内冶炼厂检修计划，7月国内冶炼厂涉及检修量较少。

　　前期因持续进行的套利操作带来交易所铜库存结构变化，月间LME铜库存终于再度出现累库，市场忧虑明显放缓。

　　据SMM调研情况，下半年国内冶炼厂将在9-11月再度迎来检修高峰期，8月涉及检修的粗炼和精炼产能均较7月有所加大。2025年7月8日，特朗普宣布对铜的232调查已结束，并计划自8月1日起对所有进口铜征收50%关税，仍需等待该政策的进一步明朗。

　　四、消费差异明显 终端平稳延续

　　4.1淡季消费平稳 行业持续去库

　　据SMM预测数据，7月国内线缆企业开工率预计为71.98%。

　　8月仍为线缆行业淡季，对部分线缆企业生产亦带来一定程度干扰，需求暂难见到实质性提升。

　　4.2 淡季特征明显 空调产销平稳

　　7月为家用空调产销淡季，空调销售回落进程慢于生产，但也已经明显步入淡季。

　　依照空调行业生产的季节性规律，预计8月空调行业将延续淡季特征，产销平稳，并无明显需求拉动作用。

　　4.3旺季效应驱动 汽车产销增长

　　国家统计局数据显示，6月国内汽车产量同比增长29.2%至279.4万辆，同期汽车销量同比增长13.8%至290.4万辆，其中新能源汽车销量表现较为突出。

　　目前正值汽车行业产销旺季当中，汽车行业产销有望在8月继续加速。

　　五、后市展望

　　8月需密切关注美国铜关税政策。国内需重点关注淘汰落后产能等产业优化政策。

　　基本面来看，海外矿石供应压力将继续存在，废铜供应持续紧张。需求方面，线缆消费平稳，汽车产销继续回升，空调身处淡季，终端需求延续平稳。

　　综上，8月铜价有望走弱。

　　写作日期：2025年7月28日