涨跌互现

　　黑色板块中，焦煤与焦炭分别上涨11%、3.83%。能化板块中，烧碱上涨1.03%，尿素下跌1.83%。有色板块中，多晶硅上涨5.5%，碳酸锂下跌4.07%。农产品板块中，生猪与红枣分别上涨1.67%、1.48%。

　　01

　　焦煤

　　受市场对“反内卷”政策预期持续强化的影响，近期焦煤相关资产看涨情绪显著升温。前一交易日，焦煤期货几乎所有合约均封死涨停；今日焦煤主力2509合约最高触及1135.5元/吨，这一价格创下了近5个月以来的新高。

　　数据来源：文华财经、华闻期货交易咨询部

　　（1）中钢协、工信部已先后发声，推动钢铁行业破解“内卷”；7月19日至20日举行的第十届陕晋川甘钢企高峰论坛上，中西部钢铁企业就打破行业“内卷”达成共识，通过强化行业自律，将为区域钢铁产业实现有序发展、提质发展、有效发展注入重要动能。

　　（2）供应端，国家能源局拟于近期在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作。据钢联测算，国内主要煤炭生产省份超产现象相对较少，仅新疆在6月出现原煤超产情况。不过，当前市场对减产的炒作仍在持续。

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　（3）铁水产量持续处于高位，为焦炭需求提供了刚性支撑，多数钢厂焦炭采购意愿较强；叠加贸易环节的分流作用，焦炭供需格局趋于改善。在此背景下，昨日河北、天津等地区部分钢厂已启动焦炭第二轮涨价，相关调价今日将全面落地。

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　（4）本周煤矿产能利用率有所提升，但下游钢焦企业近期补库意愿较强：独立焦企的炼焦煤库存环比增长超4%，达到929.11万吨；钢厂炼焦煤库存增加8.17万吨，至791.1万吨。与之相对，煤矿端库存继续下降10.1%。

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　整体来看，自6月末起，“反内卷”话题持续成为市场焦点，这一氛围不断强化市场对后续政策落地执行的预期。当前市场中，消息面的驱动作用已显著压过基本面实际表现，甚至期货市场的强势格局已开始向现货端渗透。近期市场资金博弈进入白热化阶段，注意风险控制。

　　02

　　多晶硅

　　今日多晶硅期货继续剧烈震荡。早盘市场情绪高涨，主力合约2509一度再次封涨停，但随着部分多方资金获利离场及市场情绪逐步降温，合约打开跌停下行，盘中振幅达10%，收盘报50080元/吨，上涨5.5%。

　　数据来源：文华财经、华闻期货交易咨询部

　　（1）市场情绪与政策发酵——政策预期与市场博弈的共振。近期多晶硅价格的剧烈波动，本质上是政策预期与市场情绪共振的结果。自6月底以来，中央及部委密集释放“反内卷”政策信号，从《人民日报》点名光伏 “价格战” 到中央财经委会议要求治理低价竞争，政策力度空前。这种政策导向直接点燃了多晶硅企业的涨价预期——行业已连续15个月亏损，现货价格长期低于现金成本线，企业普遍面临现金流压力。政策明确禁止“低于成本销售”后，头部企业迅速响应，7月初报价从3.47万元/吨跳涨至4.17万元/吨，传部分订单甚至触及4.9万元/吨，形成成本修复的市场共识。

　　下游企业的态度转变进一步放大了市场情绪。尽管硅片、电池片环节对涨价存在抵触，但在政策指导下，观望情绪逐渐被打破。据硅业分会数据，上周约6家企业达成新订单，成交量有所回升，部分企业甚至接受高溢价。这种政策倒逼叠加需求边际改善的组合，推动多晶硅期货主力合约7月以来累计涨幅超50%，7月23日收盘价达50080元/吨，较6月低点上涨64.7%。值得注意的是，广期所虽在7月14日将涨跌停板幅度扩大至9% 并提高保证金至11%，试图抑制投机，但市场情绪依然狂热，7月20日主力合约单日增仓2.99万手至17万手，创历史新高。

　　多晶硅主力合约单边交易持仓量（手）

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　（2）政策与持仓变化——产业博弈与资金结构变化。政策落地直接引发多晶硅期货市场的持仓重构，形成产业套保与投机资金的角力场。从产业端看，多晶硅企业在政策催化下调整套保策略。投机资金的涌入进一步加剧波动。政策利好刺激下，7月以来多晶硅期货日均成交量达85万手，较5月增长300%，其中投机性交易占比超70%。以7月16日数据为例，主力合约前20席位净多持仓达 1.99万手，测算机构单日增仓超5000手，而空头增仓集中在中小席位，显示市场对政策落地效果的分歧。这种结构性变化导致价格对政策敏感度极高，7月17日广期所宣布交易限额后，市场短暂回调，但次日即因落后产能退出细则出台传闻再度涨停。更值得关注的是，当前期货价格较现货溢价超10%，而行业库存高达27万吨，这种背离为空头提供了狙击机会，7月23日盘中涨停后没有多久即开板回落，反映多空博弈的胶着状态。

　　多晶硅主力合约单边交易持仓量（手）

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　政策与持仓的动态博弈正在重塑市场逻辑。一方面，产业客户通过套保锁定利润，客观上加剧了价格波动；另一方面，投机资金利用政策预期进行短线策略，导致价格脱离基本面。这种双重变奏使得多晶硅价格在今日呈现脉冲式波动特征——既受政策预期驱动向上突破，又因库存压力和下游抵触情绪承压回调，最终形成宽幅震荡格局。短期盘面价格可能因情绪及短期因素扰动偏离基本面，但最终会回归理性，提示各位投资者勿要盲目跟风。