原料端边际转弱

　　印尼镍矿开采商协会（APNI）秘书长Meidy Katrin Lengkey近日在接受CNBC印尼频道采访中表示，2025年政府批准的镍矿工作计划和预算（RKAB）产量目标为3.64亿吨，较2024年的3.19亿吨有所提升，但市场吸收情况不佳。据SMM消息，2025年上半年镍矿实际消耗量仅约1.2亿吨（第一季度5000-6500万吨，第二季度6000-6500万吨），远低于RKAB批准总量，印尼矿端供应量有抬升预期。矿山挺价心态弱化，镍矿升贴水价格出现松动。

　　菲律宾方面，降雨未对发运造成明显影响。此外，菲律宾向印尼出口镍矿石大幅增长，上半年印尼从菲律宾进口镍矿达460万吨。据MiningWeekly消息，DMCl Holdings高管预计，今年菲律宾向印度尼西亚的镍矿石出口量将从2023年的100万吨增至500-1000万吨。菲律宾前期发运船只陆续到港，国内镍矿港口库存累积速度明显加快。

　　镍铁方面，6月不锈钢产量出现显著下滑，在供需双重压力下，钢厂进一步压低镍铁采购价格。与此同时，镍铁生产成本支撑减弱，加剧了价格下行趋势。印尼镍铁市场成交价持续探底，最新舱底含税价已跌至900元/镍，创下近年来新低。由于价格持续下行，部分印尼镍铁厂已逼近成本线，被迫降低生产负荷，导致对镍矿的原料需求同步回落。

　　宏观预期好转推动成品端上涨

　　当前不锈钢产业链负反馈传导至原料端后，不锈钢成品端边际出现好转。6月以来，尽管各大钢厂的减产计划已初步显现效果，但由于执行力度存在差异，整体供应仍维持在较高水平。但随着价格逐步探底，不锈钢期货开始带动现货价格上涨，基差由升水转为贴水，市场交投活跃度明显提升。经销商及下游企业补库意愿增强，社会库存呈现下降趋势。钢厂销售和生产压力减轻，利润得以修复。不过，在传统消费淡季背景下，终端需求承接力仍然偏弱，特别是建筑和装饰等主要应用领域的新增订单未见明显改善，后续需求持续性仍需观察地产行业和出口订单变化。

　　产能方面，不锈钢待投产产能规模仍然较大，且呈现产业转移趋势，新增产能正加速向印尼布局。国内不锈钢产能中，运营年限超过20年的传统落后产能占比较低，单纯通过淘汰落后产能来实现行业出清的空间较为有限，借本轮“反内卷”进行产能出清可能性较低，但也不排除在政策引导下，行业通过兼并重组等方式提升产业集中度。短期来看，行业更可能通过主动限产、错峰生产等市场化调节手段来平衡供需。

　　尽管"反内卷"政策并未对不锈钢行业有具体指导，对于供需结构或并无实质改变，但这一政策导向已带动商品市场估值整体抬升，形成明显的多头市场氛围。作为市场参与者，在基本面与市场情绪出现阶段性背离时，更应尊重市场趋势的力量。建议短期内以偏多视角看待不锈钢市场，密切关注后续政策落地与基本面变化的动态平衡。