棉花：低库存低进口支撑，中短期偏强。

　　截至2025年7月12日当周：美棉主产区(92.9%产量占比)平均气温82.81℉，同比低0.12℉；平均降雨量为1.22英寸，同比高0.16英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温83.22°F，同比低0.28℉；平均降雨量0.83英寸，同比低0.32英寸。美棉主产区进入夏季高温，但气温同比稍低；降水下滑，但同比略高，主产区干旱水平下行。截至2025年7月11日，2025/26年度印度棉种植面积为928.3万公顷，较上一年度同期低23.9万公顷。印度棉种植目标在1295万公顷，当前印度棉种植略滞后，因早前季风延迟，但较五年均值偏高，MSP支撑下棉农种植意愿较高。

　　据CAI公布的数据统计显示，截至2025年7月13日当周，印度棉花周度上市量13.3万吨，同比增长316%；印度2024/25年度的棉花累计上市量506.83万吨，同比下滑3%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量(529万吨)的96%，同比快1%。海关总署最新数据显示，2025年6月，我国纺织品服装出口额为273.15亿美元，同比下降0.13%，环比增长4.22%。2025年1-6月，我国纺织品服装累计出口额为1439.78亿美元，同比增长0.76%。全国新季棉花大部处于现蕾及开花期，新疆棉区光热充足，全疆棉花均已现蕾，南疆部分棉花已进入开花盛期。

　　内地棉区北旱南涝，月内有所缓解，棉花整体长势与去年持平。中国棉花协会调查结果显示，截至6月30日，全国棉花现蕾率为98.7%，比去年高0.7个百分点。新疆棉区部分已进入开花盛期，但长势不及去年；内地整体长势与去年持平。近期纺企新增订单依然不足，加工利润仍处于压缩状态，部分纺企成品库存上升，规模以下的小厂调减产能及放高温假的现象增多。主流地区纺企开机率下降至近5个月低点，对原料棉花的补库积极性偏弱，整体保持刚需补货为主。如果纺企停产减产现象加，开机率存在进一步下行趋势，负反馈加深或导致棉花去库进程放缓。不过，目前尚无进口配额增发消息，国内商业库存去库速度加快，新疆仓储库继续下降，且预期三季度进口力度依然偏弱，新棉上市前市场流通供应或趋紧。

　　总体上看，目前棉花商业库存处于历年同期低位，棉花进口量也处于历年同期低位，仅仅目前棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，但是市场预期未来市场可能会增发滑准税配额，具体增发滑准税配额量将对市场供应有一定影响。此外中美关于贸易和关税也存在不确定性，目前来看似乎是有一定的乐观预期，如果关税问题有所缓和，那么对棉花将有一定的利多支撑。未来郑棉的上涨空间取决于国内滑准税配额什么时候发放和发放多少。在此之前市场走势震荡偏强。

　　操作上原有多单设好止盈谨慎持有，新单待回调后逢低短多。追高需谨慎。

　　风险提示

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