本文首发于2025年7月9日

　　导语

　　2025年6月LPG产业链上下游产品走势存在波动，均价较去年同期存在明显下降，但环比局部略有提升。下游深加工装置开工负荷普遍回升，提振原料行情的同时掣肘装置整体利润，本月深加工利润表现欠佳。下月来看供需矛盾仍难缓和，下游装置或延续承压。

　　供需及成本主导市场LPG原料气走势回暖

　　6月国内LPG深加工产业链原料气市场整体价格与去年同期相比均有下降，环比涨跌互现，走势呈现分化，核心驱动逻辑围绕供需格局与成本传导展开。醚后C4因炼厂检修导致供应偏紧，叠加下游烷基化需求回暖，中旬价格有所突破；丙烷则受供应宽松和燃烧需求疲软压制持续走弱；正丁烷与异丁烷受化工装置开工波动影响呈现震荡，前者受顺酐低开工拖累，后者受益于脱氢装置复产支撑。全产业链普遍面临利润亏损压力，国际油价波动与中东地缘风险成为价格调整的重要外因，市场始终在供需博弈与成本支撑间寻求平衡。

　　 LPG深加工产品价格走势：地缘扰动下的“过山车”行情

　　6月LPG深加工下游产品均价同环比多有下降，整体呈“震荡波动、外因驱动、供需主导”的共性。6月MTBE、烷基化油、丁酮、丙烯及顺酐等产品价格普遍先涨后跌，主因国际原油价格受中东地缘局势变化影响而宽幅波动，叠加市场消息面短期提振，推动中上旬价格反弹；但下旬地缘风险缓和后，原油支撑减弱，市场回归基本面博弈，供应宽松与下游需求疲软的矛盾凸显，导致价格普遍承压回落，行情回归弱势震荡格局，其中出口订单与成本传导虽短暂支撑部分品类，但未能扭转整体供需压力下的下行趋势。

　　 LPG深加工装置利润普遍承压

　　6月份LPG下游深加工装置普遍面临利润承压的局面，主要受原料与产品价格剪刀差扩大、供需结构阶段性失衡等因素影响。除醋酸仲丁酯装置之外，其他深加工装置均呈现亏损状态，其共性在于原料价格涨幅普遍高于下游产品，尤其是高烯烃碳四、醚后碳四等原料受下游装置开工率提升和需求支撑价格走强，而MTBE、烷基化油等产品因终端需求疲软提价乏力。PDH装置受制于丙烷进口原料成本高位，亏损加深，中东地缘政治推动的丙烷价格波动进一步放大了PDH装置的成本压力。顺酐则因正丁烷价格下跌未能抵消产品端跌幅，亏损持续加深。

　　 LPG深加工装置负荷普遍提升

　　本月LPG下游装置开工负荷率除醋酸仲丁酯和顺酐外，均有所提升(见表4)。主要因前期停工装置陆续重启导致。但顺酐和醋酸仲丁酯开工率下降，显示细分领域仍存压力。月初MTBE盈利好转，刺激装置重启，同时需求端季节性差异明显，汽油调油组分需求韧性支撑开工率，而醋酸仲丁酯、顺酐受终端需求疲软制约；整体看，装置复产周期与利润再平衡成为6月行业运行主逻辑，但不同工艺路线和产品间的复苏节奏呈现显著不均衡性。

　　后市展望：7月醚后C4受原油成本支撑和汽油旺季需求带动维持偏强震荡，醚后供应紧张略有缓解但整体供需仍偏紧；丙烷市场进入筑底盘整阶段，低价刺激燃烧需求并改善PDH利润；正丁烷受新增产能压制表现偏弱，异丁烷则受油品需求滞后影响短期承压。

　　下游产品行情来看，7月下游产品局部存在新增产能释放和装置高负荷运行，而需求端则受新能源替代、出口疲软和高温天气制约，预计MTBE和烷基化油价格承压下行，丁酮因供应变化先涨后跌，顺酐供应驱动弱势震荡。整体市场在供需失衡背景下维持弱势运行。

　　考虑具体生产情况及上下游价格变化，综合预计7月LPG深加工产业链装置利润局部偏弱，尤其是醚后C4下游产品方面。