事件：7月1日中央财经委员会第六次会议召开，会议提出纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

　　历史回顾：2015年11月10日召开的中央财经领导小组第十一次会议指出，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。

　　行情特征：会议关于治理低价无序竞争、推动落后产能有序推出的提法，引发市场对标2015年供给侧改革带来的商品大牛市。市场呈现出全面上涨(尤其是新能源、黑色建材等，股市钢铁、煤炭、建材等板块表现强劲)、资金涌入(成交放大，主力席位多增空减)、反套结构(远月预期抬升)等特征。

　　我们的观点和逻辑：战略上转变多头思路，战术上保持谨慎

　　1、宏观：偏多。治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，有利于加速产能出清，提高资源配置效率，推动产业升级，降低通缩风险，加快库存周期的回升；美联储降息预期升温，财政赤字压力巨大，弱美元周期有利于大宗商品价格，也有利于国内政策空间。

　　2、产业结构：谨慎。历史不会简单重复。2015年供给侧改革重点在上游，集中于煤炭、钢铁、玻璃、水泥等等这些上游和中上游大宗原材料领域，多采用环保等行政化手段，而且中上游国企相对集中；从本轮产能周期及当前各行业产能利用率来看，产能过剩、内卷更严重的更偏向于中下游行业，民企居多，制造业分散，强调依法依规治理，预计更侧重于市场化推动并购重组、提高行业集中度为主；从成本利润及下游需求来看，抬高原材料价格不利于中下游产业尤其是新兴产业发展，而且与2015年相比，缺乏房地产等需求支撑。

　　3、基本面逻辑：虽然从宏观及产业结构来看与上一轮供给侧改革存在很大不同，但仍然需要具体情况具体分析，需要继续关注各品种产业政策、成本曲线的变化及其对供需平衡的影响、基差结构能否形成良性循环(预期拉涨需要现实跟进)；下半年潜在的变化主要包括：环保能耗因素(大阅兵及淘汰落后产能的具体实施)、宏观调控政策(若三季度经济压力增大，四季度政策刺激预期增强)、关税及美元(美国关税政策、美联储降息)等。

　　4、总体来看，市场之前偏空的一致性预期出现重大转变，我们认为战略上可以调整为逢低思路，但相比上一轮供给侧改革带来的牛市，需要更多理性和冷静。具体品种分析及交易策略请持续关注。