宏观国债、工业硅、纯碱

　　宏观国债: 权益领先商品走强，下半年均偏积极。尽管宽松仍有预期，但下半年通胀有望触底回温，预计债市高位震荡且需注意防范风险。尽管地产等传统经济、企业盈利与居民收入增长问题仍存，但在政策底确立并经历中美贸易摩擦的考验后，基本面并未失速下滑。中美贸易谈判存在转机，财政政策力度当前处于偏真空期无法证实或证伪，仍可继续高看权益市场，同时维持红利与成长科技并重的哑铃型配置思路。国债期货上正套潮可收尾了结，同时跨期价差存在做多可能性。整体思路不似前两年，趋势性做多机会有限，同时谨防股债跷跷板引发的回调风险。

　　工业硅：减产消息扰动盘面，短期关注上方空间。市场消息称上游工厂有所减产，叠加下游多晶硅环节的复产预期，使得盘面自底部有所抬升。不过，盘面上涨后亦可以看到新疆地区工厂逐步开始套保，若进一步上涨则西南地区工厂套保盘亦将开始出现，此会对盘面上方构成限制。就供需角度而言，虽多晶硅短期复产带来需求好转的预期，但由于工业硅仍处于高库存压力下，仓单去化斜率有所放缓，使得盘面进一步上行驱动减弱。不过短期内，由于焦煤品种价格的连续上涨，工业硅或表现抗跌，盘面波幅明显放大，后续关注工业硅期货仓单的注册信息，若仓单开始大量注册，则可逢高布局空单头寸。

　　纯碱：短期反弹但空间有限，市场暂时仍是震荡市。上半年纯碱持续走弱关键在三大因素：动力煤下跌导致成本坍塌、供应持续维持高位、玻璃需求持续偏弱。近一段时间以来成本坍塌因素开始受到市场质疑，由于新疆煤和印尼煤的减量，以及夏季用电高峰、市场频传可能的潜在减量等因素，使得纯碱成本坍塌因素能否延续开始出现争议。在供需方面，纯碱目前仍然偏弱，供应端纯碱维持高产量，在需求端玻璃现货仍然偏弱，对纯碱增量采购并不积极，近期纯碱厂家库存已经连续4周上涨。因此目前纯碱难有趋势上涨，下行压力并未完全结束，但纯碱低估值因素可能限制下行空间，震荡市概率更大。

　　失业及GDP数据强化年内两次降息预期

　　观点分享：根据美国劳工部发布的数据，6月14日当周，美国续请失业救济人数升至197.4万人，高于市场预期195万人，为2021年11月以来的最高水平，且过去一个半月来持续大幅上升，反映出失业者失业时间延长；首次申请失业救济人数降至23.6万人，低于预期的24.3万人。用于平滑短期波动的 “四周移动平均值” 也降至24.5万人。这两组数据或说明当前的局面是企业正在放缓招聘，但仍然保留现有员工。另外值得关注的重要数据是美国一季度实际GDP年化季环比终值 -0.5%，预期 -0.2%，初值 -0.2%，2024年第四季度为2.4%。标志着美国经济三年来首次出现萎缩。前述经济数据强化了市场对美联储今年至少降息两次的预期。而关于降息的时点，近日特朗普在其美国总统第一任期内任命的两位美联储理事沃勒和鲍曼均表示，如果通胀保持受控，他们愿意在美联储7月会议支持降息。但之后约十位美联储高官纷纷对这一观点泼了冷水。仅在周四当日就有多位官员讲话，明确表示，需要再观察几个月，才能确认由关税引发的物价上涨不会以持续性方式推高通胀。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：地缘政治停火

　　白银：继续冲高

　　铜：伦铜现货走强，支撑价格

　　铝：偏强运行

　　氧化铝：大幅反弹

　　铝合金：震荡偏强

　　锌：短期偏强

　　铅：偏强运行

　　锡：紧现实弱预期

　　镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性

　　不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡

　　碳酸锂：仓单增加但总量偏低，短期走势偏震荡

　　工业硅：减产消息扰动，关注上方空间

　　多晶硅：市场情绪发酵，亦关注上方空间

　　铁矿石：预期反复，区间震荡

　　螺纹钢：宽幅震荡

　　热轧卷板：宽幅震荡

　　硅铁：现货情绪提振，宽幅震荡

　　锰硅：现货情绪提振，宽幅震荡

　　焦炭：情绪释放，震荡偏强

　　焦煤：检查扰动持续发酵，震荡偏强

　　动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡

　　原木：主力临近交割，博弈加剧

　　对二甲苯：月差反套

　　PTA：月差反套

　　MEG：单边转弱

　　橡胶：震荡偏强

　　合成橡胶：短期震荡运行

　　沥青：弱势震荡

　　LLDPE：短期震荡为主

　　PP：现货震荡，成交一般

　　烧碱：近月补贴水，短期反弹

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：短期震荡运行

　　尿素：短期震荡运行

　　苯乙烯：短期震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：现货坚挺，结构走强

　　PVC：短期偏强，但上方空间有限

　　燃料油：夜盘窄幅调整，短期波动下降

　　低硫燃料油：短期转弱，外盘现货高低硫价差高位震荡

　　集运指数（欧线）：短期震荡

　　短纤：短期震荡，加工费修复

　　瓶片：短期震荡，加工费修复

　　胶版印刷纸：震荡运行

　　棕榈油：产地近端基本面改善有限

　　豆油：关注成本支撑

　　豆粕：隔夜美豆小幅收跌，连粕或偏弱震荡

　　豆一：豆类跌势放缓，盘面偏弱震荡

　　玉米：震荡调整

　　白糖：区间整理为主

　　棉花：震荡偏强

　　鸡蛋：逐步布局远月空单

　　生猪：震荡调整

　　花生：下方有支撑

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　　SMM七地锌锭社会库存增加0.17万吨

　　6月26日讯, 截至本周四（6月26日），SMM七地锌锭库存总量为7.95万吨，较6月19日减少0.01万吨，较6月23日增加0.17万吨，国内库存录增。其中天津地区周内到货正常，但因下游消费减淡，导致出库节奏放缓，库存增加明显。而上海及广东地区受周内到货较少影响，两地库存均出现小幅下降。整体来看，原三地库存增加0.17万吨，七地库存增加0.17万吨。

　　64家钢厂进口烧结粉总库存1229.68万吨

　　06月26日讯，6月19日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2664.42万吨，环比上期减55.05万吨。进口烧结粉总日耗115.94万吨，环比上期减1.87万吨。库存消费比22.98，环比上期减0.10。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1229.68万吨，环比上期增13.54万吨。进口烧结粉总日耗60.04万吨，环比上期减0.89万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.78%，环比上期增0.20个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2252元/吨，环比上期减19元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2178元/吨，环比上期减29元/吨。（Mysteel）

　　ANRPC：2025年全球天然橡胶的需求预计将增长1.3%

　　6月26日讯，据外媒报道，6月26日（周四），天然橡胶生产国协会(ANRPC)5月天然橡胶月报显示，本月，天然橡胶价格出现了显著波动，主要原因是天气条件良好，割胶活动增加。然而，轮胎行业需求减少以及与贸易关税相关的不确定性，引发了市场的重大担忧。5月，由于美国和中国在月中进行的谈判，贸易紧张局势有所缓解。这些讨论营造了更加合作的氛围，可能缓解了之前的冲突，并导致了更加稳定的贸易环境。预计2025年全球天然橡胶产量将比2024年增长0.5%。同时，天然橡胶的需求预计将出现温和增长，预计2025年增长率为1.3%。

　　Williams：巴西港口等待装运的食糖数量减少至270.42万吨

　　6月26日讯，据外媒报道，巴西航运机构Williams周四发布的数据显示，截至6月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为74艘，此前一周为76艘。港口等待装运的食糖数量为270.42万吨，此前一周为285.39万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为257.82万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为203.32万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为37.63万吨。