■铝：铝锭小幅累库

　　1、现货：20540元/吨(-110)；

　　2、基差：150元/吨(-10)；

　　3、进口：进口盈亏-1559元/吨(-24)；

　　4、库存：铝锭库存46.4万吨(1.5)，铝棒库存13.45万吨(1)；

　　5、总结：宏观方面，美国联邦储备理事会(美联储/FED)金融监管副主席鲍曼周一表示，降息的时机似乎即将到来，因为她越来越担心劳动力市场的风险，而没有那么担心高进口关税会导致持续的通胀问题。伊朗实施报复，导弹打击美国驻卡塔尔空军基地。特朗普感谢伊朗提前通知此次袭击，而后宣布，以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面停火。基本面方面，国内电解铝运行产能持稳运行，铝水比例维持高位，市场铸锭量依旧偏紧。SMM获悉个别铝厂铸锭量本周稍有增加，但依旧难以改变市场铸锭量偏少的格局；需求端，整体来看，下游多数板块均传统淡季状态，中原地区下游减产反馈明显，当地现货成交走弱，市场成交价出现持续大贴水。短期受美联储降息预期和低库存支撑，但下游需求淡季走弱明显，短期预计铝价窄幅震荡为主，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：偏弱震荡

　　1、现货：3130元/吨(-10)；

　　2、基差：273元/吨。

　　3、进口：进口铝土矿指数报74.41美元/吨，较上一交易日下跌0.02美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨；

　　4、总结：中国进口的铝土矿少有途径霍尔木兹海峡，中国少量出口氧化铝至中东，但数量较少，2025年1-5月合计出口15万吨左右，占总出口量的13%。若霍尔木兹海峡封锁，预计会影响中东地区氧化铝跟铝土矿进口。封锁可能引起原油价格上涨，带动铝土矿氧化铝海运费上涨，但对于几内亚铝土矿船运长协价的影响预计有限，现货船运费可能受到影响，对于铝土矿价格的利好程度有限。上周氧化铝运行产能环比下降44万吨/年至8,857万吨/年，现货货源仍维持宽松，电解铝厂氧化铝总库存累库0.86万吨至265.5万吨。氧化铝基本面转向相对宽松的格局，价格短期承压运行为主，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝运行产能变动情况。

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为78415元/吨，涨跌90元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：40元/吨。

　　3.进口:进口盈利-2812.05元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存100814吨，涨跌-1129吨，LME库存94675吨,涨跌-1200吨

　　5.利润：铜精矿TC-44.78美元/干吨，铜冶炼利润-2654.81元/吨。

　　矿端紧张开始传导到精炼铜冶炼环节，5月SMM中国电解铜产量环比增加1.12%至113.83万吨,同比上升12.86%。产量高位但增速趋缓。需求进入淡季，周度电铜杆高位持稳，电线电缆开工率下滑。目前运行区间是76700-78700，关注突破方向。

　　■锌:锌价依然偏弱

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22150元/吨，涨跌200元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：95元/吨，涨跌-5元/吨。

　　3.利润:进口盈利-642.97元/吨。

　　4.上期所锌库存42864元/吨，涨跌-2602吨。

　　 LME锌库存123450吨，涨跌-2450吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为58.6%，SMM压铸为55.12%，SMM氧化锌为59%。

　　7.总结：中美谈判原则上达成协议，然而未公布更多实质性成果。5月锌精矿进口量49万吨，加工费继续上升，5月冶炼厂产量为54.94万吨，6月因前期检修的冶炼厂恢复和新增产能的释放，产量或大幅增加4万吨至59万吨以上，产量增速提速。需求面进入淡季，因此锌价总体偏弱，震荡区间缩窄21500-22200。空单可以上沿为止损沽空。

　　■螺纹钢：小幅下行

　　1、现货：上海3090元/吨(0)，广州3150元/吨(-10)，北京3180元/吨(0)；

　　2、基差：01基差99元/吨(-6)，05基差98元/吨(-5)，10基差95元/吨(-3)；

　　4、需求：周表需219.19万吨(-0.78)；主流贸易商建材成交9.7491万吨(0.74)；

　　6、总结：螺纹小幅下行。宏观层面，中美元首对话缓和贸易摩擦预期，叠加海外地缘政治冲突推涨原油价格，海外定价权重上升强化短期看涨情绪。另外，基本面呈现“淡季不淡”特征：铁水产量不降反增，钢厂主动控产背景下螺纹、热卷同步增产去库，低库存矛盾持续弱化，且钢坯出口分流缓解了建材因南方高温多雨导致的需求疲软压力，热卷则在出口订单支撑下维持“强现实、弱预期”格局。然而，美国加征家电关税政策间接压制板材需求预期，叠加国内部分地区“以旧换新”补贴暂停，加剧市场情绪波动。成本端，焦煤期货受安全生产消息扰动小幅反弹，但现货未跟涨，焦炭第四轮降价已落地，期现基差收窄，部分贸易商进场拿货，成本推升逻辑缺乏持续性，且升水结构易引发套保抛压。单边策略：建议谨慎观望，维持震荡区间逢高沽空思路，但会议前难见大跌，螺纹压力参考3000-3050元/吨。套利方面近月合约受情绪扰动波动加剧，远月承压原料增量预期，但基差修复后波动率下降，反套空间收窄建议暂离场。

　　■铁矿石：窄幅震荡

　　1、现货：超特粉603元/吨(-1)，PB粉709元/吨(-1)，卡粉810元/吨(0)；

　　2、基差：01合约31元/吨(-4),05合约48.5元/吨(-4)，09合约3元/吨(-3)；

　　3、铁废差：-222元/吨(5)；

　　4、供给：45港到港量2562.7万吨(178.2)，澳巴发运量2742.4万吨(265)；

　　5、需求：45港日均疏港量313.56万吨(12.31)，247家钢厂日均铁水产量242.18万吨(0.57)，进口矿钢厂日耗301万吨(0.57)；

　　6、库存：45港库存13894.16万吨(-38.98)，钢厂库存8936.24万吨(137.56)；

　　7、总结：矿价小幅下行，核心矛盾仍是供需双强与宏观情绪扰动的博弈。宏观层面，海外风险偏好回暖提振大宗商品整体情绪，金融属性加固了这种情绪的波动。基本面呈现“强现实”特征：铁水产量环比微增0.57万吨/日至242.18万吨/日，钢厂在淡季维持高开工率，叠加钢材去库顺畅(尤其表外需求偏强)，刚需支撑显著。然而，供需边际转弱信号隐现：海外发运进入财年末冲量高峰期，澳巴发运增量预期明确，到港压力逐步累积；同时港口库存有累积趋势，钢厂低库存策略下补库空间有限，供需紧平衡或向阶段性宽松倾斜。当前矿价处于强现实与弱预期的拉锯阶段，震荡格局短期难破。策略方面，单边上建议主力09合约维持区间操作思路(680-720元)，反弹至区间上沿轻仓试空。套利上，铁矿正套可逢低入场，交易高铁水强现实和发运增量弱预期的双重加持。风险方面，一是国内逆周期政策加码/十四五规划末期政策冲刺可能逆转需求预期；二是若铁水产量快速跌破240万吨/日或港口累库加速，震荡格局将转为趋势下行。中期关注淡季铁水回落斜率及成材出口韧性，若供应增量兑现而需求支撑弱化，矿价重心或逐步下移。

　　■铁合金：双硅受原油间接影响盘面下挫

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5500元/吨(0)，宁夏市场价5430元/吨(-20)，广西市场价5500元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价5200元/吨(0)，宁夏市场价5200元/吨(0)，甘肃市场价5200元/吨(0)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-6元/吨(4)；硅铁主力合约基差162元/吨(28)

　　3.供给：全国锰硅日均产量25230吨(460)，187家独立硅锰企业开工率36.39%(1.09)；全国硅铁日均产量13990吨(395)，136家硅铁生产企业开工率32.69%(1.34)；

　　4.需求：锰硅日均需求17673.86吨(223.43)，硅铁日均需求2852.06吨(50.94)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存20.59万吨(1)，硅铁60家样本企业库存6.81万吨(0.19)；

　　6.总结：锰硅盘面价格受原油影响下挫，以色列和伊朗同意停火，原油大跌，锰硅受此波及，盘中降幅超2%。成本端，天津港锰矿库存稍有回落，成本端南非矿和加蓬矿小幅探涨，但合金厂仍处于亏损，合金压价采购，锰矿上涨空间有限；焦煤库存维持高位，焦炭即将开启新一轮提降，锰硅成本仍将松动下移。供需方面，锰硅产量和开工率保持回升，北方主流钢厂6月定价5650元/吨，钢厂压价严重，叠加终端钢材进入消费淡季，铁水产量高点显现，尽管铁水量近期因钢厂利润稍有回升，铁水仍有韧性，但中长期锰硅需求偏弱局势不变。策略上建议谨慎观望，虽“以伊”暂时同意停火，但仍需警惕地缘冲突的反复性，等后续淡季的深入和地缘局势的缓和，可逢高试空，短期下方支撑位在5300-5400元/吨附近，上方压力位在5600-5700元/吨。

　　硅铁盘面有所下挫，受到地缘冲突缓和影响，盘面支撑减弱下移，中长期来看，硅铁仍受到需求减弱以及成本松动预期，价格承压。成本方面，兰炭榆林小料保持暂稳；在风、太阳能等新能源不断发力下，后续电价仍有下降预期。供需方面，硅铁上周现货价格跟随盘面小幅上涨，利润也有一定回升，供应增加，钢材出口仍以价换量，铁水产量小幅上升，需求仍有韧性，但总体仍处于见顶回落趋势，钢材终端需求走弱趋势不变，硅铁供应有宽松预期，且库存去化速度偏慢。策略上建议谨慎观望，警惕地缘冲突的反复性，等后续淡季的深入和地缘局势的缓和，可逢高试空，短期下方支撑位在5100-5200元/吨，上方压力位在5400-5500元/吨附近。

　　■聚烯烃：大概率是给到二次回踩机会

　　1.现货：华北LL煤化工7425元/吨(-60)，华东PP煤化工7215元/吨(-65)。

　　2.基差：L主力基差175(+134)，PP主力基差141(+123)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存78万吨(-3)。

　　4.总结：最上游成本端原油，受中东冲突扰动影响，油价需要回吐地缘冲突溢价，但即使剔除中东冲突的不确定性，油价阶段性低点也已经看到，目前大概率是给到二次回踩机会，不过长周期上原油空头趋势未改。直接上游石脑油端，7月石脑油裂解价差将迎来反弹，但全年大趋势仍偏震荡承压。在成本端原油和石脑油指引下，下半年油化工单边大概率先出现一轮二次回踩，然后出现一轮月度级别上行，二次回踩时间窗口大概率在7月，结合上游成本传导的滞后效应，上行时间窗口需要进入8月甚至临近9月，不过考虑到成本端大方向仍震荡承压，叠加油化工自身供需驱动偏弱，油化工价格的上行先定义为反弹。

　　■短纤：做多聚酯利润

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6830元/吨(-85)。

　　2.基差：PF主力基差228(+139)。

　　3.总结：宏观层面中美利差波动收窄对油化工-SC价差走势指引有限，油化工利润主要由微观产业层面因素决定。微观产业层面国内炼厂环节利润继续上行空间受限，未来随着炼厂利润的压缩，在其反向领先指引下7月有望看到油化工利润的向上修复。将油化工-SC价差按产业拆分为石脑油裂解环节与化工单体(烯烃/芳烃)相对石脑油估值环节分别研究，得到的结论与炼厂环节的研判共振。策略表达上除了可以直接做多相关油化工品种的利润外，也可以通过做多聚酯利润近似表达，聚酯端更倾向选择没有产能投放的涤纶短纤来表达利润修复。

　　■PTA：跟随成本端波动

　　1.现货：CCF内盘5100元/吨现款自提(-160)；江浙市场现货报价5270-5275元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差+265元/吨(+1)；

　　3.成本：PX(CFR台湾)859美元/吨(-40)；

　　4.负荷：79.1%(+0.2)；

　　6.加工费：453元/吨(+60)；

　　7.总结：中东地缘局势动荡，原油端走势偏强，成本支撑PTA价格上行，但TA自身供需面缺乏支撑，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡运行

　　■MEG：成本支撑转强

　　1.现货：内盘MEG现货4480元/吨(-117)；内盘MEG宁波现货：4495元/吨(-118)；华南主港现货(非煤制)4440元/吨(-135)。

　　2.基差：MEG主流现货主力基差+81(+3)。

　　4.MEG总负荷69.61%(+0.31)；合成气制MEG负荷68.25%(-6.71)。

　　5.装置变动：浙江一套80万吨/年的MEG装置于今日起停车检修，预计检修时长在40天附近。

　　■橡胶：海外原料小幅回落

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海13650元/吨(-300)、TSR20(20号轮胎专用胶)昆明13500元/吨(-50)、RSS3(泰国三号烟片)上海19400(-100)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-15元/吨(-15)；泰混-RU主力-65元/吨(+65)。

　　3.库存：截至2025年6月22日，中国天然橡胶社会库存128.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为78万吨，环比增加1.3%。其中青岛现货库存增1.7%；云南增1.8%；越南10#增2%；NR库存小计降5.8%。中国浅色胶社会总库存为50.6万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降1.7%，3L环比降1.8%，RU库存小计增1.3%。

　　4.本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比+5.93个百分点，同比-10.00个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为58.70%，环比+3.05个百分点，同比+4.95个百分点。

　　■油脂：受能源市场情绪外溢影响

　　1.现货：广州24℃棕榈油8480(-140)；山东一豆8150(-100)；东莞三菜9580(-140)

　　2.基差：09合约一豆208(+26)；09合约棕榈油164(-16)；09三菜45(+5)

　　3.成本：7月船期马来24℃棕榈油FOB987.5美元/吨(-20)；8月船期巴西大豆CNF462美元/吨(-3)；7月船期加菜籽CNF613美元/吨(-3)；美元兑人民币7.18(-0.01)

　　5.需求：SGS数据显示，马来西亚年6月1-20日棕榈油产品出口量为759881吨，较上月同期的651381吨增加16.66%

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为207.37万吨，较上周增加7.78万吨，涨幅3.90%;同比去年同期上涨31.25万吨，涨幅17.74%。

　　7.总结：伊朗未封锁霍尔木兹海峡令能源运输担忧降温，能源价格大幅回落。油脂市场同步受情绪带动。海外高频机构数据显示马棕6月前半月出口表现保持良好。GAPKI数据显示，印尼截至4月底的棕榈油库存增至304万吨，4月出口同比减少至178万吨，毛棕榈油产量为448万吨，高于3月的439万吨。

　　■菜粕：部分油厂催提豆粕

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2530(-30)

　　2.基差：09菜粕-147(-20)

　　3.成本：7月船期加菜籽CNF613美元/吨(-3)；美元兑人民币7.18(-0.01)

　　4.供应：粮油商务网数据显示，第24周进口压榨菜粕产量3.68万吨，环比回落。

　　5.需求：第24周国内菜粕周度提货量3.1万吨，环比-0.4万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存14.5万吨，环比上周减少2.9万吨；菜粕库存1.01万吨，环比上周减少0.54万吨

　　7.总结：欧盟作物监测机构预测，欧盟2025年油菜籽单产为3.18吨/公顷，而上个月为3.17吨/公顷。加拿大新季油菜籽播种结束。加拿大统计局将于6月27日发布播种面积报告。今年3月该机构预测25/26年度油菜籽种植面积较上年下降1.7%。萨省油菜籽优良率处于正常水平，但低于去年同期。海关数据显示，中国5月菜籽粕进口量为194675.252吨，环比下降34.80%。迪拜菜粕与印度菜粕为主要来源。